医药生物行业报告：以旧换新政策步入落地阶段，医疗设备板块将有望进入到业绩高增长期

2024年11月24日 医药生物行业报告 （2024.11.18-2024.11.22） 行业投资评级 以旧换新政策步入落地阶段，医疗设备板块将有望进入到业绩高增长期 强于大市|维持 ⚫一周观点：医疗设备以旧换新政策步入落地阶段，板块业绩有望迎来拐点向上 收盘点位7428.7752周最高8843.9552周最低6070.89 我国医疗领域设备更新采购意向预算总金额达177亿元,医疗领域设备更新招标公告已披露的预算总金额达48亿元。2024年3月,国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,目前医疗设备更新逐步进入到意向采购阶段，前期批复项目有望逐步落地。根据众成数科数据，截至11月17日，我国医疗领域设备更新采购意向预算总金额达177亿元,医疗领域设备更新招标公告已披露的预算总金额达48亿元，其中北京、河北、福建、宁夏、海南等省医疗设备更新招标金额超5亿元。 大部分省份最优先采购超声影像诊断设备。从各省份采购产品类别情况来看，截至11月10日，全国各省设备更新招标采购品种逐渐增加，涉及产品类别（细分品种）达252个。其中，黑龙江省涉及的细分产品类别个数最多，达到了149个，云南省紧随其后，达到133个。此外，超声采购省份个数最多，达24个。各省已披露数据看，意向采购品种集中在影像和内镜类，超声、CT、消化内镜、DR、磁共振成像设备等是重点品种，其中超声采购意愿最大。 研究所 分析师:蔡明子SAC登记编号:S1340523110001Email:caimingzi@cnpsec.com研究助理:陈峻 SAC登记编号:S1340123110013Email:chenjun@cnpsec.com 医疗设备板块将有望进入到业绩高增长期。我们认为院内医疗整顿进入常态化，对招采影响减弱；设备以旧换新政策批复稳步推进；超长期国债和贴息贷款逐步落地等利好因素推动，院内招采数据表现明显向好。预计2024年第四季度开始，部分医疗设备产品招采快速回暖，超声、CT、MR、DR、内镜、手术机器人等领域招采金额增长较快。我们预计12月及25Q1各省份有望逐步落地以旧换新政策，相关院内招标启动，设备厂家四季度有望出现大量以旧换新订单。此外，考虑到2023年下半年医疗设备板块整体业绩基数较低，医疗设备板块将有望进入到业绩高增长区间。 近期研究报告 《医药2025-价值洼地，成长先行-医药团队》-2024.11.18 ⚫本周细分板块表现 本周化学制剂板块跌幅最小，下跌0.92%；医药流通板块下跌1.11%，体外诊断板块下跌1.39%，血液制品板块下跌1.4%，医疗耗材板块下跌2.09%；医院板块跌幅最大，下跌4.81%，线下药店板块下跌4.79%，医疗研发外包板块下跌4.46%，疫苗板块下跌3.26%，医疗设备板块下跌2.64%。 ⚫推荐及受益标的： 推荐标的：迈瑞医疗、海尔生物。受益标的：联影医疗、万东医疗、新华医疗、理邦仪器、澳华内镜、开立医疗、海泰新光、微创机器人-B、天智航-U。 ⚫风险提示： 行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业黑天鹅事件。 目录 1一周观点：医疗设备以旧换新政策步入落地阶段，板块业绩有望迎来拐点向上......................41.1事件背景：国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》....................41.2事件进度：医疗设备以旧换新政策步入落地阶段............................................41.3事件点评：设备厂家四季度有望出现大量以旧换新订单......................................72本周（11月18日-11月22日，下同）表现及子板块观点........................................82.1本周医药生物下跌2.36%，化学制剂板块跌幅最小..........................................82.2细分板块周表现及观点.................................................................93风险提示................................................................................14 图表目录 图表1：我国医疗领域设备更新采购意向预算总金额达177亿元................................5图表2：11月我国医疗领域设备更新采购预算金额和项目数量明显提高.........................5图表3：北京、河北、福建、宁夏、海南等省医疗设备更新招标金额超5亿元....................6图表4：大部分省份最优先采购超声影像诊断设备...........................................6图表5：本周医药生物下跌2.36%，跑赢沪深300指数0.24pct（单位：%）.....................8图表6：本周医药生物涨跌幅在31个子行业中排名第22位（单位：%）.......................8图表7：本周医药生物行业分化较大，化学制剂板块跌幅最小.................................9图表8：11月子板块涨跌幅分歧较大.....................................................13图表9：上周各子板块个股涨跌幅（%）..................................................13 1一周观点：医疗设备以旧换新政策步入落地阶段，板块业绩有望迎来拐点向上 1.1事件背景：国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》 中央以旧换新政策稳步推进，支持细则逐步明晰。2024年3月，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提及到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上，拉开设备以旧换新序幕。5月29日，国家发改委等部委发布《关于推动医疗卫生领域设备更新实施方案的通知》，对国债等资金安排提出指导，对地方的医疗卫生领域设备更新项目，原则上按照东、中、西、东北部地区分别不超过项目总投资的40%、60%、80%、80%的比例进行支持。6月21日，财政部等部委发布《关于实施设备更新贷款财政贴息政策的通知》，提出中央财政对经营主体的银行贷款本金贴息1个百分点。7月24日，国家发改委等部委发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提及统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金（包含1480亿元左右超长期特别国债大规模设备更新专项资金），加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新；中央财政贴息从1个百分点提高到1.5个百分点。 1.2事件进度：医疗设备以旧换新政策步入落地阶段 我国医疗领域设备更新采购意向预算总金额达177亿元。目前医疗设备更新逐步进入到意向采购阶段，前期批复项目有望逐步落地。根据众成数科数据，截至11月17日，我国医疗领域设备更新采购意向预算总金额达177亿元。 我国医疗领域设备更新招标公告已披露的预算总金额达48亿元。近期中央化债政策有望缓解地方财政压力，院内招标有望得到更多资金支持，建议密切关注各地设备采购和化债政策进展，以及近期招标情况。截至11月17日，我国医疗领域设备更新招标公告已披露的预算总金额达48亿元。 资料来源：众成数科，中邮证券研究所注：统计数据截至11月17日 北京、河北、福建、宁夏、海南等省医疗设备更新招标金额超5亿元。从最新各省份的设备更新招标情况来看，北京市、海南省等地开始发力招投标规模均出现大幅增长。其中北京市招标规模增速最为迅猛，包含北京大学人民医院、北京地坛医院在内的8家医院在上周内发布了超过30条招标公告，大规模集中采购内窥镜、DSA、超声影像诊断设备、磁共振设备等数十种医疗设备，总金额超2.45亿元。截至11月17日，北京、河北、福建、宁夏、海南等省医疗设备更新招标金额超5亿元。 大部分省份最优先采购超声影像诊断设备。从各省份采购产品类别情况来看，截至11月10日，全国各省设备更新招标采购品种逐渐增加，涉及产品类别（细分品种）达252个。其中，黑龙江省涉及的细分产品类别个数最多，达到了149个，云南省紧随其后，达到133个。此外，超声采购省份个数最多，达24个。各省已披露数据看，意向采购品种集中在影像和内镜类，超声、CT、消化内镜、DR、磁共振成像设备等是重点品种，其中超声采购意愿最大。 1.3事件点评：设备厂家四季度有望出现大量以旧换新订单 我们认为，院内医疗整顿进入常态化，对招采影响减弱；设备以旧换新政策批复稳步推进；超长期国债和贴息贷款逐步落地等利好因素推动，院内招采数据表现明显向好。预计2024年第四季度开始，部分医疗设备产品招采快速回暖，超声、CT、MR、DR、内镜、手术机器人等领域招采金额增长较快。 我们预计12月及25Q1各省份有望逐步落地以旧换新政策，相关院内招标启动，设备厂家四季度有望出现大量以旧换新订单。此外，考虑到2023年下半年医疗设备板块整体业绩基数较低，医疗设备板块将有望进入到业绩高增长区间。 推荐标的：迈瑞医疗、海尔生物。 受益标的：联影医疗、万东医疗、新华医疗、理邦仪器、澳华内镜、开立医疗、海泰新光、微创机器人-B、天智航-U。 风险提示：政策执行不及预期风险、行业竞争加剧风险。 2本周（11月18日-11月22日，下同）表现及子板块观点 2.1本周医药生物下跌2.36%，化学制剂板块跌幅最小 本周医药生物下跌2.36%，跑赢沪深300指数0.24pct，在31个子行业中排名第22位。 资料来源：Wind、中邮证券研究所 资料来源：Wind、中邮证券研究所 本周化学制剂板块跌幅最小，下跌0.92%；医药流通板块下跌1.11%，体外诊断板块下跌1.39%，血液制品板块下跌1.4%，医疗耗材板块下跌2.09%；医院板块跌幅最大，下跌4.81%，线下药店板块下跌4.79%，医疗研发外包板块下跌4.46%，疫苗板块下跌3.26%，医疗设备板块下跌2.64%。 资料来源：Wind、中邮证券研究所 2.2细分板块周表现及观点 选股思路：出海耗材，如IVD、手套等，订单型驱动，业绩确定性高；ICL，三季度低基数、DRG推动下外包渗透率提升、竞争格局改善中；GLP-1原料药，GLP-1药物新剂型及新适应症带来原料药需求持续提升，国产龙头企业产能与订单加速爬坡；血制品，院内刚需，头部企业采浆增速预计保持较快增速。 （1）医疗设备 本周医疗设备板块下跌2.64%，主要系受政策影响，三季度业绩整体不及预期。最新交易日，2024年11月22日，医疗设备板块市盈率（TTM）为34.34倍，处于历史分位点为28.24%，历史最大值为140.90，平均值为45.07倍，我们认为板块估值上涨空间较大，建议积极布局。我们预计进入到四季度，各省份有望逐步落地以旧换新政策，相关院内招标启动，设备厂家四季度有望出现大量以旧换新订单。根据医装数胜数据，截止11月17日，医疗设备更新采购意向预算总金额超177亿元，已披露的医疗领域设备更新招标公告预算总金额突破48亿元，意向采购主要集中在影像和内镜设备。建议密切关注各地设备采购政策进展，近期招标情况。从交付周期维度考量，我们认为部分中小设备生产厂家有望在24Q4兑现政策红利，大型设备生产厂家预计在24Q4至25Q1实现业绩高增长。叠加23年下半年医疗设备板块整体业绩低基数，我们认为24Q4板块有望进入业绩恢复区间。建议优先关注中小型医疗设备以旧换新方向。 推荐标的：迈瑞