医药生物行业报告：二季度重点关注消费医疗、低值耗材和国产设备、中药板块投资机会，积极布局业绩高确定性、估值合理标的

证券研究报告：医药生物|行业周报 2024年4月1日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 7412.1 52周最高 9574.42 52周最低 6500.61 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:蔡明子 SAC登记编号:S1340523110001 Email:caimingzi@cnpsec.com 分析师:龙永茂 SAC登记编号:S1340523110002 Email:longyongmao@cnpsec.com 分析师:古意涵 SAC登记编号:S1340523110003 Email:guyihan@cnpsec.com 近期研究报告 《海吉亚医疗（6078.HK）：医院业务高速增长，持续提升医疗服务网络覆盖广度和深度》 - 2024.03.28 医药生物行业报告 （2024.03.25-2024.03.29） 二季度重点关注消费医疗、低值耗材和国产设备、中药板块投资机会，积极布局业绩高确定性、估值合理标的  行情回顾：医药生物自2月触底回升后有所下跌，3月跌幅约2.27% 当前医药生物行业估值处于历史低位，3月医药生物板块回调。我们选取医药生物行业指数（801150.SI）作为样本进行分析，从近15年的整体趋势看，医药生物行业的历史平均估值水平PE(TTM)为37.39倍，最高值为74.37倍（2015年6月12日），最低值为20.31倍（2022年9月26日），截至2024年3月29日，生物医药板块PE（TTM）为26.76倍，处于历史低位。医药生物自2月触底回升后有所下跌，3月跌幅约2.27%，位居各行业板块第28位。  二季度重点关注消费医疗、低值耗材和国产设备、中药板块投资机会，积极布局业绩高确定性、估值合理标的 结合板块一季度的表现、一季度业绩预期和资金偏好，我们着重选择顺β、预计Q2有较好业绩表现、估值合理的板块及个股。 一是消费医疗，考虑今年财政政策力度加大，预计经济将温和复苏，预计CPI有望呈现平稳上行的态势，看好增速稳健且低估值的消费医疗赛道，在个股上优先推荐有明确外延并购预期的标的，推荐标的美年健康、海吉亚医疗，受益标的盈康生命、益丰药房、老百姓。同时包括自费疫苗领域竞争格局好的个股，受益标的康希诺。 二是部分低值耗材和国产设备，目前低值耗材中的部分产品海外订单预计在好转，走出了海外去库存影响，叠加低基数和低估值，性价比较高；医院端的以旧换新方案在各地有望加速落地，国产设备特别是中小型设备、有AI应用的厂家有望提高品牌占有率，加速产品迭代，同时预计Q2院内招标环比有望改善，板块有望整体回暖，推荐标的微电生理、迈普医学，受益标的海泰新光、安必平、海尔生物等。 三是中药板块，从年报披露情况看，整体实现稳健增长，同时中药板块有稳定高分红、国央企改革、运营效率提升等概念，主业稳定、估值偏低，在Q2有望看到持续的业绩兑现。推荐标的新天药业，受益标的方盛制药。  推荐及受益标的： 推荐标的：微电生理、迈普医学、派林生物、上海莱士、海吉亚医疗、美年健康、新天药业； 受益标的：澳华内镜、开立医疗、海泰新光、健麾信息、海尔生物、祥生医疗、理邦仪器、英诺特、圣湘生物、润达医疗、安必平、赛诺医疗、海泰新光、益丰药房、老百姓、方盛制药。（以上排名不分先后）  风险提示： -29%-26%-23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%2023-042023-062023-082023-112024-012024-03医药生物沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 二季度重点关注消费医疗、低值耗材和国产设备、中药板块投资机会，积极布局业绩高确定性、估值合理标的 ............................................................................................ 5 1.1 市场复盘：2月医药生物超跌反弹，3月行业回调 .......................................... 5 1.2 二季度重点关注消费医疗、低值耗材和国产设备、中药板块投资机会 .......................... 9 1.3 子板块投资观点 ....................................................................... 9 2 风险提示 ................................................................................ 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录 图表1： 3月底医药生物行业指数动态估值26.76倍(PE-TTM)，处于历史估值较低水平 ........... 5 图表2： 医药生物指数（000808.CSI）动态PE-Band（单位：倍） .............................. 6 图表3： 2024年3月—各行业涨跌幅（%） .................................................. 6 图表4： 2024年3月—医药生物各细分板块平均涨跌幅情况统计（%） ......................... 7 图表5： 2024年3月—医药生物各子板块走势统计 ........................................... 7 图表6： 2024年3月医药生物大市值标的跌幅较大带动整体行业回调 ........................... 8 图表7： 20240301-20240329各子板块个股涨跌幅（%） ....................................... 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 1 二季度重点关注消费医疗、低值耗材和国产设备、中药板块投资机会，积极布局业绩高确定性、估值合理标的 1.1 市场复盘：2月医药生物超跌反弹，3月行业回调 当前医药生物行业估值处于历史低位，3月医药生物板块回调。我们选取医药生物行业指数（801150.SI）作为样本进行分析，从近15年的整体趋势看，医药生物行业的历史平均估值水平PE(TTM)为37.39倍，最高值为74.37倍（2015年6月12日），最低值为20.31倍（2022年9月26日），截至2024年3月29日，生物医药板块PE（TTM）为26.76倍，处于历史低位。自2024年3月1日至2024年3月29日，A股稳中有升，上证指数上涨0.86%，深证指数上涨0.75%。分行业看，仅非银金融、房地产、煤炭、医药生物、建筑材料、美容护理、计算机和银行板块出现下跌回调，其余板块均出现不同程度上涨，其中有色金属板块涨幅超10%，石油石化、综合板块涨幅超5%。此外，医药生物自2月触底回升后有所下跌，3月跌幅约2.27%，位居各行业板块第28位。 图表1：3月底医药生物行业指数动态估值26.76倍(PE-TTM)，处于历史估值较低水平 资料来源：Wind、中邮证券研究所 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.002008-09-012008-12-122009-03-272009-07-072009-10-192010-01-222010-05-072010-08-162010-11-302011-03-142011-06-222011-09-272012-01-102012-04-252012-08-022012-11-132013-02-272013-06-132013-09-172013-12-312014-04-152014-07-232014-11-042015-02-102015-05-262015-08-312015-12-142016-03-252016-07-052016-10-182017-01-232017-05-092017-08-152017-11-242018-03-082018-06-192018-09-212019-01-072019-04-192019-07-302019-11-112020-02-242020-06-032020-09-092020-12-222021-04-062021-07-152021-10-282022-02-092022-05-232022-08-262022-12-082023-03-222023-07-042023-10-162024-01-19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图表2：医药生物指数（000808.CSI）动态PE-Band（单位：倍） 资料来源：Wind、中邮证券研究所 图表3：2024年3月—各行业涨跌幅（%） 资料来源：Wind、中邮证券研究所 3月医药生物各二级子版块行情分化，医药商业板块平均涨幅最大。截至2024年3月29日，医药生物行业各子版块（申万二级行业）行情出现分行，生物制品、医疗服务出现小幅回调，其余板块行情均有所上行。其中，平均涨幅较高的板块分别为医药商业、中药和化学制药，涨幅分别为2.86%、2.59%及2.46%。 3月A股医药生物三级细分行业中，医药流通板块涨幅较好，疫苗板块跌幅较大。截至2024年3月29日，医药生物行业各细分版块（申万三级行业）出现行情分化。其中，医药流通、化学制剂、中药、诊断服务等板块涨幅居前，涨幅05,00010,00015,00020,00025,0002008-09-012009-01-132009-05-262009-09-292010-02-092010-06-252010-11-082011-03-182011-07-262011-12-052012-04-192012-08-242013-01-072013-05-232013-10-082014-02-172014-06-252014-11-042015-03-172015-07-222015-12-022016-04-132016-08-182016-12-292017-05-152017-09-182018-01-262018-06-122018-10-232019-03-052019-07-122019-11-212020-04-022020-08-122020-12-222021-05-072021-09-092022-01-212022-06-092022-10-192023-02-282023-07-102023-11-17收盘价20.00x30.00x40.00x50.00x60.00x12.50%6.01%5.50%4.99%4.93%4.61%4.41%4.25%3.90%3.72%3.61%3.56%2.64%2.36%2.34%2.08%1.56%1.50%1.10%1.07%1.01%0.86%0.75%0.37%0.14%-0.21%-0.48%-1.24%-1.67%-2.27%-3.72%-3.78%-6.16%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 分别为4.74%、3.42%、2.59%、1.39%；疫苗、医院、线下药店等板块出现明显下跌回调，跌幅分别为-10.24%、-4.71%、-2.78%。 图表4：2024年3月—医药生物各细分板