医药生物行业报告：创新药企进入业绩收获期，商业化有望加速

一周观点：创新药总体高增长，多家公司实现扭亏为盈

创新药板块业绩呈现高增长趋势。从营收端看，总体增长明显，8家公司实现30%以上增长，其中百利天恒增速达936.3%。利润端，多家公司扭亏为盈，包括神州细胞、百利天恒、科兴制药等，荣昌生物、百济神州等实现亏损收窄。2024年新药审批提速，总数量创历史新高，共批准93款新药，其中化药47款，生物药37款，肿瘤领域占比37%。政策方面，2025年政府工作报告支持创新药发展，医保局计划推出首版丙类药品目录，完善价格形成机制。审批方面，突破性疗法通道和医保目录动态调整加速创新药上市。技术方面，AI辅助研发降低成本，ADC、双抗等技术产品销量亮眼。老龄化、慢性病负担加重推动市场规模扩大。

本周医药板块下跌 1.41%，细分板块分化

本周医药生物下跌1.41%，跑赢沪深300指数0.88pct，子板块分化明显。医疗研发外包板块涨幅最大（0.75%），其他生物制品（0.26%）、中药（0.02%）上涨，化学制剂（-0.97%）、血液制品（-1.46%）下跌，医院板块（-4.04%）、医疗设备（-3.64%）、医药流通（-3.01%）、疫苗（-2.78%）、线下药店（-2.02%）跌幅较大。

选股思路及推荐标的

看好创新药、低值耗材、AI+医药三大板块。创新药方面，关注头部企业如诺诚健华、百济神州。低值耗材方面，关注英科医疗、拱东医疗。AI+医药方面，关注药明康德、平安好医生、美年健康等。

各细分板块分析及推荐标的

医疗设备

板块估值有提升空间，预计25Q1迎来第二波以旧换新采购高潮。关注国产替代和AI+影像/手术方向，推荐标的：华大智造、奕瑞科技、联影医疗、微创机器人等。

医疗耗材

关注高景气、集采促进、困境反转相关标的，推荐标的：微电生理、迈普医学、英科医疗、拱东医疗等。

IVD板块

估值有提升空间，看好AI+辅助诊断方向，推荐标的：华大基因、润达医疗、金域医学等。

血液制品板块

采浆增速回落，产品端白蛋白稳定，静丙需求向好，因子类竞争加剧。推荐标的：派林生物、华兰生物等。

药店板块

行业出清提速，龙头药房客流、利润率有望提升，AI赋能增收降本，推荐标的：益丰药房、大参林等。

医疗服务

眼科经营回暖，综合医院增速平稳，辅助生殖受政策影响，中医诊疗增长较好，推荐标的：美年健康等。

中药板块

受高基数、集采等影响业绩下滑，但主要利空因素减弱，看好国企整合、消费复苏、创新驱动方向，推荐标的：佐力药业、康臣药业、天士力等。

CXO

业绩逐步企稳回升，头部公司订单增长，推荐标的：康龙化成、泰格医药等。

风险提示

行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业黑天鹅事件。