大类资产周度观察：中期仍看好科技与黄金，但需注意流动性外溢的可持续性

核心结论

截至2026年4月17日，全球市场延续risk-on态势，权益市场表现强劲，成长股显著优于价值股。市场风险偏好持续修复，主要受地缘政治风险溢价挤出、AI产业链高景气度验证以及中美经济数据韧性支撑。流动性环境仍是行情持续性的关键变量，建议"控制仓位、结构优先"。短期内，各类资产观点为：权益>海外商品>国内商品>债券。

权益市场

• 市场表现：全球权益市场继续risk-on，纳斯达克指数（+6.84%）、创业板指（+6.65%）和韩国KOSPI200（+5.99%）领涨，呈现成长股>价值股、科技>红利的结构特征。
• 交易主线：
  1. 地缘政治风险溢价的持续挤出，美伊谈判边际缓和趋势确立。
  2. AI与半导体产业链高景气度验证，台积电、中际旭创等业绩超预期。
  3. 中美宏观经济数据韧性增强，国内一季度实际GDP增速升至5.0%，制造业PMI重回扩张区间；海外美国经济"软着陆"预期强化。
• 行情持续性：取决于宽松流动性环境的延续性。国内短期利率较低（DR007落至1.39%），但美元贬值空间受限，外部汇率条件面临变数。
• 中期展望：A股市场没有大幅下行的系统性风险，但出现"快牛"概率不高，建议"控制仓位、结构优先"。
• 资产配置：短期内，权益>海外商品>国内商品>债券。

商品市场

• 黄金：中期依然可以坚定持有，核心驱动力在于美元信用体系边际弱化及实际利率下行预期。
• 工业金属：铜、铝等整体有支撑，受益于海外经济复苏和新能源需求拉动，供需基本面将重新主导价格走势。
• 原油：进一步上行空间有限，地缘溢价快速回吐，OPEC+增产和需求预期下调，高油价对需求端的破坏将逐步显现。

债市

• 国债收益率：各区域国债收益率呈现普降格局，国内长短期利率均下行（资金面宽松，社融数据偏弱），美债长短期利率亦下行且长短利差走扩（避险情绪降温，通胀预期边际回落）。
• 后市展望：国内债市预计震荡偏强，央行维持稳健宽松货币政策为收益率提供底部支撑，但超长期特别国债和地方政府专项债发行将带来供给压力，可能导致收益率曲线阶段性走陡。

风险提示

全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期，数据与模型局限性，研报使用信息更新不及时风险。