钢材行情展望：板材强建材弱，钢价弹性更多关注原料端

板 材 强 建 材 弱 ， 钢 价 弹 性 更 多 关 注 原 料 端 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年4月18日周敏波从业资格：F0284159投资咨询资格：Z0010559 周度观点铁矿价格反复，影响钢价稍强走势 ◼观点：铁矿走势偏强，带动钢价回升。价格上涨过程中，螺纹基差和月差走弱；热卷基差走强。从本周高频数据观察，产量持稳，回升幅度不多；表需小幅回升，影响去库较好。今年需求增量更多是钢材间接出口和直接出口上，内需维持降幅。对应品种钢材是带钢，热卷，冷轧，中厚板，涂镀板等板材需求。本周板材需求维持高位，但并未增强。从下游行业节后需求看：建筑行业需求有同比下降预期。但制造业维持景气，并且中东问题导致中国出口订单好转，部分制造业用钢有上升预期；钢材出口3-4月接单回升，预计影响4月出口量回升，但目前出口尚未有同比增长预期。综合看，钢材总需求同比持平或微降预期；前期钢厂减产，产量同比下降，影响库存正常去化，但需要关注二季度产量回升后，7-8月淡季累库压力。短期钢材供需矛盾不大，价格弹性更多来自原料端，供需面看煤支撑明显，铁矿供应偏宽松。维持钢价震荡观点，10月合约螺纹参考3050-3200波动。热卷参考3200-3350波动。 ◼策略： 1.单边：10月合约螺纹参考3050-3200波动。热卷参考3200-3350波动。 2.套利：关注多碳空铁套利，标的可以选择多焦煤空螺纹 3.期权：参考波动区间，双卖为主。 ◼宏观：一季度最大的宏观是中东问题，美伊冲突影响原油和化工品上涨，通胀预期再起;二季度需要关注霍尔木兹海峡是否通行，从而影响通胀是否回落;同时也需要关注美国访问中国后，对国内经济和出口的预期。 ◼成本端：本周港口金布巴现货逐步解禁，铁矿由强转弱预期；焦煤库存回落，能源价格坚韧，预计后期煤强矿弱，原料端主要关注铁矿对钢价的拖累。钢材内需偏弱，向上弹性主要关注间接出口和直接出口，目前需求向上弹性预期不大，并不支持钢厂利润持续走扩。 ◼供应：高频数据跟踪，一季度产量同比下降1.4%，降幅主要是3月份“两会”环保限产，延迟了钢厂复产节奏。二季度产量继续爬坡，预计4-5月能见到产量峰值。铁水回升0.12万吨至239.5万吨；五大材产量-3万吨至855万吨，螺纹钢-2.45万吨至213万吨；热卷产量+1万吨至302.6万吨。从利润和库存角度看，支撑铁水产量将增产至去年同期高点。需要观察后期需求峰值能承接多大产量。 ◼需求：节后开始验证现实需求情况，关注表需峰值。目前表需逐步回升，本周五大材表需回升7.6万吨至903.6万吨。其中螺纹+9万吨至238.4万吨；热轧-2万吨至310.7万吨。从同比情况看工业材需求同比增长，其中中厚板、冷轧同比增长明显。建筑材目前表需同比下降，后期需要观察建筑材需求峰值评估同比降幅。分行业看，机械部分行业和造船行业需求同比增长，其他行业需求平淡。出口接单持稳，预计4月钢材出口量环比回升。 ◼库存：本周钢厂库存维持较好去库。五大材库存-48万吨至1764.7万吨。其中螺纹库存-25至802万吨；热卷库存-8至420万吨。 ◼估值：螺纹价格低于高炉成本，接近电炉谷电成本，估值低；本周铁矿走强，盘面利润收敛。 ◼基差和月差：螺纹基差和月差都走弱，10月螺纹基差-33元，螺纹5-10价差-38元每吨；热卷基差走强和月差持稳，热卷基差-4元，热卷5-10价差-17元每吨。 螺纹钢现货价格:现货价格走强，基差和月差回落 热轧卷板现货价格:热卷价格走强，基差持稳，说明热卷现货相对螺纹好 冷-热价差 镀锌-热卷价差 钢材螺纹持仓上升明显，热卷持仓稳定 粗钢供应:开工率持稳，盈利率持稳 钢材供应：螺纹价格接近平电成本，低于高炉成本 钢材供需面：供需缺口支持去库 热卷供需面：热卷产量低于表需，去库持续 螺纹钢供需面：螺纹维持去库，产量偏低 五大材基本面：表需有同比下降预期，但产量也偏低运行 四大材基本面：表外材需求相对好于表内材 钢材供需面：板材表需同比增长，建筑材表需同比下降 出口钢材：净出口持续增长 近5年中国钢材出口量持续增长。2025年钢材净出口量比2021年累计增长近6000万吨，年均增幅20%。 2025年中国钢材出口和钢制品出口增长明显，带动国内钢材产量呈现增长态势。增量来自两个方面：一方面是钢材净出口延续增长，增量最大的是钢坯；另一方面是机电产品为代表的出口增长，带动制造业用钢需求增加。 出口1-2月出口季节性低位，考虑出口订单回升，预计钢材出口持稳 下游国内需求：内需持续下降，需求结构分化 2020年表观需求达到10.08亿吨峰值。2021跟随地产行业下滑，钢材需求见顶回落。世界钢协数据，2024年中国钢材需求8.6亿吨，跟2021年比累计下滑10%(-1.1亿吨)；跟2020年比累计下滑15%（1.5亿吨） 冶金工业规划研究院披露：制造业需求占比不断提升，制造业需求占比达到50%。 制造业（一）机械在制造业中用钢量弹性最大 机械行业用钢需求占比22%。冶金工业规划研究院披露，2025年机械行业用钢需求1.8亿吨，同比增长1.7%。设备更新+新能源和AI应用机械增长明显；并且海外成为主要增量市场。中国机械工业联合会披露：2026年预计全年机械工业主要指标增速在5.5%左右（25年8.2%）。机械行业是今年内需向上弹性最大的行业。机械行业增速减半的假设下，增量1500万吨。 制造业（二）汽车 25年汽车行业用钢量需求占比8%，同比增长10%，增幅明显。 新能源车周期，以及汽车出口是支撑汽车行业高增的原因。2020-2025年汽车产量年均增速是6%。（25年是9.8%）其中汽车出口占比持续增长，25年汽车出口占比20%。 汽车行业增速回归6%的假设下，预计26年汽车行业用钢需求增幅放缓。 制造业（三）造船 造船行业用钢需求占比2%。 23年开始，中国手持船舶订单和新接船舶订单都持续高于造船完工增速。带动中国造船完工量不断走高。 2025年造船完工量5369万载重吨（同比增长11.4%）。26年预期增速还将有所扩大，对钢材需求增幅扩大。 制造业（四）家电和集装箱 2025年中国家电行业用钢需求占钢材需求占比2.3%。 24年中国集装箱用钢量占中国钢材总消费量的0.75% 两新”政策边际效应递减和“抢出口”因素消退将影响家电等行业用钢需求有下降预期。 建筑业（基建）：关注两重建设对基建的拉动 2025年基建增速创新低，低于2021年。尽管25年有4.4万亿的新增专项债额度，但部分专项债资金偿还地方隐形债务，形成实物工作量的“有效资金”并未增长。 政府工作报告披露，2026年预算赤字率为4%，超长期特别国债规模1.3万亿元，支持大行补资本特别国债规模3000亿元，地方政府专项债券规模4.4万亿元，政策性金融工具8000亿元，各项工具规模总体基本持稳。 2026年拟安排中央预算内投资7550亿元，较2025年增加200亿元；安排8000亿元超长期特别国债资金用于“两重”建设，与2025年持平；发行新型政策性金融工具8000亿元，较2025年进一步增加。此外，报告提出单列并提高用于项目建设的地方政府专项债券额度，继续向投资项目准备充分、资金用得好的地方倾斜；预计2026年专项债用于项目建设的比例将较2025年有所提高，对基建投资形成一定托底支撑。 建筑业：地产 建筑业用钢需求持续下降，钢协和冶金规划研究院都披露建筑用钢需求占比已经下降至50%。（2020年占比58%） 2020年—2024年，我国钢筋产量下降超过7000万吨（钢协）（年均1750万吨）；表需下降1.1亿吨，年均-2750万吨。 参考年均情况，以及地产降幅放缓的预期，预估建筑业需求降幅收窄。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn