钢材期货行情展望：钢材减产去库，企稳需关注原料端

钢 材 减 产 去 库 ， 企 稳 需 关 注 原 料 端 周敏波投资咨询资格：Z0010559联系方式：020-88818011 2025年12月12日 本周观点汇总 需求：需求分结构看，内需预期依然偏弱；出口维持高位，价格低位对钢材出口有支撑。11月表需（877万吨）环比10月（866万吨）回升。整体同比弱于去年（24年11月881万吨）。12月表需较大幅度回落，本期五大材表需-25至840万吨。螺纹和热卷表需都有所回落。其中螺纹表需-14万吨至203万吨，热卷表需-2.9万吨至312万吨。 库存：在持续减产情况下，钢材维持去库走势。本周去库尚可，五大材库存-33.5万吨至1332万吨；其中螺纹-24万吨至479万吨；热卷-3.3万吨至397万吨；热卷产量降幅加速，去库幅度加快。 观点：本周价格高位回落，价格回落过程中，基差走强，1-5价差走强。近月较强，跌幅主要在远月。近期钢材基本面延续减产去库，前期板材累库较多，叠加季节性需求下降，钢厂降低产量，产量降幅明显。本周铁水下降3万吨至229万吨。铁水下降加剧原料现货偏宽松，负反馈逻辑顺畅。钢材减产出清库存后有利于价格企稳。但当前价格下跌驱动一方面来自钢厂减产负反馈交易；其次也来自焦煤近月仓单和现货压力。后期价格企稳更多关注焦煤价格节奏。考虑近期焦煤1月回落至950附近后，有企稳迹象，可关注螺纹钢和热卷分别在3000和3200一线支撑。分结构看，本周五大材表需回落明显，其中螺纹钢表需回落较大。热卷减产有加速迹象，影响去库幅度较大。卷供需面因为减产边际好转。建议1月卷螺价差空单离场。螺纹钢和热卷5月合约维持3000-3200元和3200-3350元区间走势判断。 一、价格中枢上移，卷螺差收敛 价格和价差：价格下跌，基差走强 价格和价差：卷螺价差收敛 二、钢厂减产出清产量，板材去库幅度增大 库存分结构：五大材库存维持较好去库，表外材累库 库存分结构：板材库存依然较高 三、钢厂减产，铁水延续下降 产量分结构：五大材产量降幅明显，四大材产量见顶迹象 五大品种钢材产量同比增长0.5%。 表外材产量同比增长1%，预计全年增长持稳。 五大材供需差改善，热卷供需差低于螺纹钢，去库偏缓 螺纹钢产量同比下降2%。近期降幅再次扩大，预计全年降幅会进一步扩大至3%。 根据smm检修数据披露建材检修增加，预计后期螺纹产量维持偏低水平。现阶段板材接单情况好且效益强于建材，因此各钢厂优先保板材产量，而品种单一厂家则倾向直接卖钢坯，导致螺纹产量年度降幅最大。 热卷产量同比增长明显，前10月产量同比增加2.2%；考虑近期热卷累库，产量下降，预计全年周产量同比增长2%。 分品种看：螺纹产量基本出清 分品种看：热卷库存依然较高 分品种看：镀锌板供应压力依然较大 四、需求：出口许可干扰钢材出口预期 出口增长消化产量：钢材+钢坯出口增长1600万吨。 前11月中国钢材出口10771万吨；同比增加660万吨，增幅6.7%。考虑去年高基数，预计全年增长700万吨；前10月中国钢坯净出口1126万吨，同比增长近833万吨；预计全年钢坯净出口1400万吨，同比增长900万吨。钢材+钢坯净出口同比增长1600万吨；预计全年增幅1600万吨(产量占比1.6%)。 12月12日商务部和海关总署对部分钢材产品实施出口许可证管理： ➢根据产品清单，海关统计口径内的所有钢材都包含在出口许可证管理范围内。 ➢暂时没有提到具体企业和数量的限制，对出口量的影响还需要进一步跟踪。 ➢主要影响一方面是规范钢材出口，杜绝了买单出口的情况；其次是可能会在元旦前存在抢出口的情况。最后定价上，会有利空情绪短期冲击盘面，但长期是否存在出口量瓶颈尚不确定。 三季度地产下行明显，拖累建材需求 销售面积降幅明显收窄。但高频数据观察，销售再次回落。 新开工和施工面积保持持平降幅，改善不明显。 地产投资同比降幅扩大。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号周敏波投资咨询资格：Z0010559 数据来源：Wind、Mysteel、富宝资讯、SMM、彭博、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks