钢材行情展望：原料价格抬升，推升钢价

原 料 价 格 抬 升 ， 推 升 钢 价 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年3月14日周敏波从业资格：F0284159投资咨询资格：Z0010559 周度观点原料价格抬升，推升钢价 ◼观点：本周钢价中枢抬升，铁矿石港口流动性干扰影响铁矿冲高回落，钢价受此影响波动较大。产业端，钢材产量和需求处于季节性回升阶段，本周板材去库，建材累库。总库存累库偏缓。下周库存将转为季节性去库。上周因环保限产，产量处于偏低水平，下周预计有所回升。需求端逐步恢复，关注表需回升高度。内需预期偏弱，出口维持高位，钢材+钢坯出口预计同比持平。中东问题影响航运受阻，短期对钢材出货有所影响；但同时中国钢材对伊朗钢坯出口有所替代，钢坯出口接单尚可。上周钢材跟随原料价格抬升，螺纹和热卷最高分别上涨至3150元和3300元附近。进一步上涨需观察焦煤供应端变量，钢价自身供需面上涨驱动不强。 ◼策略： 1.单边：螺纹参考3000-3200波动。热卷参考3200-3350波动。考虑螺纹和热卷已经来到区间上沿，多单可关注3150元和3300元附近能否向上突破。 2.套利：卷螺差收敛，进一步下跌空间有限，可止盈离场。近期焦煤涨幅不大，关注材煤比走弱机会。 3.期权：卖出虚值看跌期权。 ◼宏观：宏观上，扩大内需和供应端“反内卷”是国内商品的两条主线。现实需求已经定价充分，目前主要交易节后的供需预期。节后钢材需求预期不强，但因出口增长，供需矛盾不大；原料端虽然供应偏松，近期中矿和BHP谈判进展、以及中东问题分别对铁矿和焦煤供应端有干扰。 ◼主要原料：原料端，双焦偏弱，近月受现货和仓单压力，表现偏弱；远端受煤炭能源替代逻辑干扰，上下波动较大；铁矿库存持续累库，远期估值承压。但近期中矿和BHP谈判僵持，纽麦粉流动性被锁，铁矿价格走强。 ◼供应：3.4-3.11北方环保限产，铁水下滑，预计下周产量将回升。受环保限产缺口影响，3月产量增产空间有限。预计1-3月铁元素产量基本持平。高频数据看，本周铁水依然下降，-5.5至222.6万吨。品种材已开始增产，五大材产量本周+24万吨至821万吨。其中螺纹+22万吨至195.3万吨；热卷-5.9万吨至295.3万吨。 ◼需求：节后开始验证现实需求情况，关注表需高度。目前表需逐步回升，本周五大材表需回升31万吨至693万吨。表外材需求也在季节性回升中。“两会”于本周召开，会议定调整体符合预期，“坚持内需主导，统筹促消费和扩投资”，提振消费依然是第一要务。投资端“推动投资止跌回稳”“优化地方政府专项债券用途管理、提高用于项目建设比重并单列”表述，有利于提高基建项目资金来源。“两会”对国内需求预期影响不大；近期市场焦点在美伊冲突对全球供应链的影响。霍尔木兹海峡海峡封锁导致中国钢材出口海湾内国家航运不畅，但进口中国钢材占比大的两个国家（沙特和阿联酋）都有海峡外港口的替代运输路线，实际影响或有限，短期需要跟踪实际出港量变化。 ◼库存：随着节后需求恢复，库存即将进入去库周期，关注去库斜率。处于节后第三周，本周建材累库，板材去库，总累库偏缓。五大品种库存环比+23万吨至1975万吨。本期螺纹钢库存+18.5万吨至884万吨；热卷库存-0.1万吨至471.6万吨。 ◼估值：卷螺价差153元/吨；中东问题推升铁矿运费3美金左右，除此之外黑色金属供需面变化不大；中矿和BHP谈判，纽曼粉流动性被锁预期推升铁矿价格；中东问题能源供应短缺，煤炭替代天然气叙事支撑焦煤盘面。 ◼基差和月差：螺纹的基差走弱，-32元；月差走强，5-10月差-23元；热卷基差走弱，-15元；月差走强，5-10价差-7元。 事件美伊冲突对中国钢材出口影响 2025年中国钢材出口波斯湾七国1355万吨。其中沙特和阿联酋是出口量最大的两个国家，25年从中国进口钢材体量分别是557万吨和546万吨。波斯湾七国进口中国钢材占中国出口量11.3%，占中国钢材产量的1.4%。虽然占中国产量比例不高，但这几年钢材出口是影响钢材需求的关键变量。 根据港口地域分布，霍尔木兹海峡航运停滞主要影响往海峡内的波斯湾港口运输，处于海峡外的阿曼湾港口可作为替代路线。阿联酋和沙特是波斯湾区域进口中国钢材量最大的两个国家，这两个国家都具备绕开霍尔木兹海峡的替代方案。例如阿联酋具备波斯湾（沙迦/Sharjah、哈伊马角港/RAK）和阿曼湾（豪尔费钦港/KhorFakkan、富查伊拉港/Fujairah）双保险物流策略。沙特进口的钢材主要通过吉达港（红海）和达曼港（波斯湾）入境。霍尔木兹受阻直接冲击达曼港航线，但对吉达港影响有限。考虑阿联酋和沙特的国内需求，以及双保险的物流策略，预计短期影响中国至波斯湾的钢材订单出货受阻，长期看海湾外的替代航运路线将对中国钢材出口中东有支撑。 事件美伊冲突对全球钢材供应影响 伊朗是中东地区重要的产钢国家和钢材出口国。伊朗拥有年产能超3000万吨的钢铁产能，每年出口量在1100万吨左右，6成是初级材钢坯。出口国家主要是南亚和中东的泰国、印尼、阿联酋、土耳其等国家，跟中国钢坯出口地重合度较高。如果美伊冲突持续，对伊朗钢材出口造成干扰，将有利于中国钢坯出口。 螺纹钢现货价格:现货跟随期货中枢抬升，螺纹基差走弱，月差走强 热轧卷板现货价格:现货价格抬升，基差走弱，月差走强 冷-热价差 钢材钢材持仓稳，铁矿和双焦持仓量下降 粗钢供应：前2月产量累计同比持平，3月受环保限产影响，累计产量增速转负 粗钢供应:开工率回升，盈利率回升，预计下周铁水回升走势 钢材供应：螺纹价格接近平电成本，低于高炉成本 钢材供需面：建材供需盈余，热卷供需平衡 热卷供需面：热卷维持累库，表需尚未回升 螺纹钢供需面：维持累库，表需尚未回升 五大材基本面：供需双增，库存面临去库拐点，关注节后需求恢复情况 2025年1-11月国内PTA产量6737万吨，同比增加3.31%。最新一期：PTA负荷持稳至73.7%。1月钢厂产量同比增长2.8%;2月钢厂铁水产量环比回升，截止2月底，铁水已经回升至333万吨。虽然铁水同比高，但受2月天数少影响，总产量同比增幅收窄。3.4-3.11河北环保限产，本周铁水下降，预计3月产量增幅有限。 五大材产量同比偏低走势，主要是螺纹产量同比低影响。 钢坯出口接单较好，钢厂减少螺纹排产。 四大材基本面：本周表外四大品种材产量回升，库存转为去库，表需回升 下游需求端：建筑业需求占比下降，制造业需求占比上升 下游需求端：钢材净出口持续增长 近5年中国钢材出口量持续增长。2025年钢材净出口量比2021年累计增长近6000万吨，年均增幅20%。 2025年中国钢材出口和钢制品出口增长明显，带动国内钢材产量呈现增长态势。增量来自两个方面：一方面是钢材净出口延续增长，增量最大的是钢坯；另一方面是机电产品为代表的出口增长，带动制造业用钢需求增加。 1-2月钢材出口1560万吨，同比下降8%（138万吨）。考虑钢坯出口情况看，钢材+钢坯出口预计同比持平。 下游需求端：汽车受“两新”政策和电动汽车产业优势双驱动，用钢需求保持增长 下游需求端：造船行业保持景气，用钢需求保持增长 中国船舶工业“量价齐升” ➢需求结构转变，需求从周期性贸易波动转变为由减排法规与能源转型驱动的“结构性刚需”。液化天然气（LNG）、甲醇、氨燃料运输船等新型能源船高增长。 ➢中国造船技术升级，中国新接订单量占全球64.2% 下游需求端：机械行业用钢体量大，非美市场占比提升预计带动需求稳中有增 下游需求端：家电和集装箱行业用钢有下降预期 两新”政策边际效应递减和“抢出口”因素消退将影响家电等行业用钢需求有下降预期。 下游需求端：“两会”政府工作报告中财政政策定调和投资政策 2025年基建增速创新低，低于2021年。尽管25年有4.4万亿的新增专项债额度，但部分专项债资金偿还地方隐形债务，形成实物工作量的“有效资金”并未增长。 政府工作报告披露，2026年预算赤字率为4%，超长期特别国债规模1.3万亿元，支持大行补资本特别国债规模3000亿元，地方政府专项债券规模4.4万亿元，政策性金融工具8000亿元，各项工具规模总体基本持稳。 2026年拟安排中央预算内投资7550亿元，较2025年增加200亿元；安排8000亿元超长期特别国债资金用于“两重”建设，与2025年持平；发行新型政策性金融工具8000亿元，较2025年进一步增加。此外，报告提出单列并提高用于项目建设的地方政府专项债券额度，继续向投资项目准备充分、资金用得好的地方倾斜；预计2026年专项债用于项目建设的比例将较2025年有所提高，对基建投资形成一定托底支撑。 钢材需求端：建筑业是主要拖累项，地产行业需求依然有减量预期 地产行业持续下滑，是钢材需要的主要拖累项。 2025年，地产销售面积降幅收窄。施工面积和新开工面积降幅依然较大。年内地产销售好转并未持续，地产投资增速降幅有所扩大。 市场预期房地产行业将在2027年有望企稳，预估地产行业用钢需求保持减量预期。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn