核心观点
- 本周钢价中枢抬升，受铁矿石港口流动性干扰影响，钢价波动较大。
- 产业端，钢材产量和需求处于季节性回升阶段，板材去库，建材累库，总库存累库偏缓，下周预计转为季节性去库。
- 需求端逐步恢复，关注表需回升高度，内需预期偏弱，出口维持高位，钢材+钢坯出口预计同比持平。
- 中东问题影响航运受阻，短期对钢材出货有所影响，但中国钢材对伊朗钢坯出口有所替代。
策略建议
- 单边：螺纹参考3000-3200波动，热卷参考3200-3350波动，多单可关注3150元和3300元附近能否向上突破。
- 套利：卷螺差收敛，进一步下跌空间有限，可止盈离场，关注材煤比走弱机会。
- 期权：卖出虚值看跌期权。
宏观分析
- 国内商品主线为扩大内需和供应端“反内卷”。
- 节后钢材需求预期不强，但因出口增长，供需矛盾不大。
- 原料端供应偏松，近期中矿和BHP谈判进展、以及中东问题对铁矿和焦煤供应端有干扰。
主要原料
- 双焦偏弱，近月受现货和仓单压力，表现偏弱；远端受煤炭能源替代逻辑干扰，上下波动较大。
- 铁矿库存持续累库，远期估值承压，但近期中矿和BHP谈判僵持，纽麦粉流动性被锁，铁矿价格走强。
供应分析
- 3.4-3.11北方环保限产，铁水下滑，预计下周产量将回升。
- 3月产量增产空间有限，预计1-3月铁元素产量基本持平。
- 本周铁水下降，品种材已开始增产，五大材产量本周+24万吨至821万吨。
需求分析
- 节后开始验证现实需求情况，关注表需高度。
- 本周五大材表需回升31万吨至693万吨，表外材需求也在季节性回升中。
- “两会”提振消费，投资端有利于提高基建项目资金来源，对国内需求预期影响不大。
- 美伊冲突短期影响中国至波斯湾的钢材订单出货受阻，长期看海湾外的替代航运路线将对中国钢材出口中东有支撑。
- 伊朗钢材出口受干扰将有利于中国钢坯出口。
库存分析
- 节后需求恢复，库存即将进入去库周期，关注去库斜率。
- 本周建材累库，板材去库，总累库偏缓，五大品种库存环比+23万吨至1975万吨。
估值分析
- 卷螺价差153元/吨。
- 中东问题推升铁矿运费，除此之外黑色金属供需面变化不大。
- 中矿和BHP谈判，纽曼粉流动性被锁预期推升铁矿价格。
- 中东问题能源供应短缺，煤炭替代天然气叙事支撑焦煤盘面。
基差和月差
- 螺纹基差走弱，-32元；月差走强，5-10月差-23元。
- 热卷基差走弱，-15元；月差走强，5-10价差-7元。
需求端细分
- 建筑业需求占比下降，地产行业需求依然有减量预期。
- 钢材净出口持续增长，2025年钢材净出口量比2021年累计增长近6000万吨，年均增幅20%。
- 汽车用钢需求保持增长，造船行业保持景气，机械行业用钢体量大，非美市场占比提升预计带动需求稳中有增。
- 家电和集装箱行业用钢有下降预期。
- “两会”政府工作报告中财政政策定调和投资政策对基建投资形成一定托底支撑。
研究结论
- 钢价进一步上涨需观察焦煤供应端变量，钢价自身供需面上涨驱动不强。
- 下周库存将转为季节性去库，关注去库斜率。
- 中东问题短期影响钢材出货，长期看替代航运路线将支撑中国钢材出口中东。
- 钢材需求端建筑业是主要拖累项，地产行业需求依然有减量预期。
