钢材期货八月行情展望：原料供应收缩，钢价中枢上移

原 料 供 应 收 缩 ， 钢 价 中 枢 上 移 周敏波投资咨询资格：Z0010559联系方式：020-88818011 2025年8月1日 月报观点汇总 基差：7月份价格涨幅很大，钢价上涨400元每吨。基差走弱，热卷10-1价差走强。 供给：1-7月铁元素产量同比增长1800万吨，增幅3.1%，增速比前6月回落为了0.1个百分点。环比看，7月产量与6月基本持平。由于去年8-9月是个低基数，预计三季度产量增速会环比回升。截止7月底，铁水产量241万吨，持稳；废钢日耗54.7万吨，环比有所回升。分品种看，螺纹钢产量211万吨，低位持稳；热卷产量323万吨，高位再次回升。前5月产量持续低于表需，6-7月表需季节性回落，产量和表需基本持平，考虑8月是淡季，预计产量微幅高于表需，四季度产量和表需有上升预期。 需求：1-7月五大材表需同比基本持平（-0.2%），而产量降幅大于表需（-1.3%）。铁元素产量增量（3%）更多流向非五大材和钢坯。1-7月内需同比下降，外需同比增加（钢材直接出口和间接出口增幅较大），钢材总需求同比有增加（日均产量同比增加；表需同比持平，库存同比下降）。环比看，淡季环比回落幅度不大。并且关税影响的需求降幅被直接出口增量对冲。 成本和利润：成本端，本周焦煤延续复产，矿山煤矿维持去库，边际尚未转弱；铁矿港口小幅累库，后期供应季节性下滑，而钢厂产量维持高位，库存难有累库压力。随着产业补库和投机需求回暖，近期库存都边际好转。后期库存边际走弱，需要见到焦煤复产回升或钢材需求下滑。成本上升，但钢价跟随上涨，钢厂利润有所走高，目前利润从高到低依次是钢坯>热卷>螺纹>冷卷。 观点：7月份价格大幅拉涨，能源局发布“煤矿超产10%停产整顿”文件，焦煤在供给收缩预期下，焦煤领涨黑色。螺纹和热卷涨幅不如焦煤，单月涨幅近400元每吨。7月上涨主要是政策驱动，基本面看，钢材在上半年“跌价+出口增长”的背景下，库存持续出清。今年钢材供需双增，库存偏低，但受成本拖累影响，前5月价格持续下跌。6-7月钢价跟随焦煤止跌上涨，目前钢材依然处于需求淡季，价格上涨，期现商补库，而终端补库不明显。当前钢厂利润持续走扩，产量还将受到9.3阅兵前的限产抑制，随着需求由淡转旺，钢材还将维持低库存运行。后期变量在于中美关税对需求的干扰；以及焦煤政策端的预期。预计价格维持中枢上移走势，只是7月价格涨幅过快，建议回调偏多操作。螺纹和热卷10月分别关注3200元和3300元附近支撑。 观点回顾 6月月报我们认为，产业基本面没有变化，只是持续跌价后，进一步负反馈需要等待进一步矛盾积累；受“反内卷”政策影响，7月价格强势上涨；能源局煤矿“超产10%停产整顿”文件，影响焦煤强势上涨，钢材受益于成本抬升逻辑，也跟随上涨。 7月周报观点汇总 下半年观点 7.11:本周钢材波动再次放大，螺纹和热卷涨幅明显，基差走弱。这一轮黑色价格企稳，开始于6月焦煤环保督察减产;7月1日“反内卷交易接棒，市场情绪好转，商品普涨;10日“城市更新”工作会议预期，刺激内需点燃市场。基本面，钢材周度产量跟随表需下滑，库存维持持平走势，7月供需基本平衡，矛盾不大。产业端，受市场情绪好转，贸易商补库，正套拿货都导致现货需求有所改善。下半年需求易跌难涨供应宽松格局不改，价格上涨驱动不足。上半年持续下跌定价利空因素，目前现实低库存+市场情绪好转支持估值修复交易，实际需求向上弹性不大。下一个宏观观察窗口是7月底政治局会议。操作上观察当前螺纹3100和热卷3300附近是否有效突破，如果突破关注下一个压力位置螺纹和热卷分别关注3220元和3350元。 上半年需求增量主要来自于钢材低价出口，以及制造业“抢出口”因素。钢材直接出口走高，底层逻辑是中国钢材的成本优势和产能优势。虽然有越南、韩国等国家对中国钢材反倾销的干扰，中国钢材出口依然保持日均5万吨增量。参考2011-2015年价格下跌周期，钢材出口持续走高。除非国内出口政策干预，预计钢材出口持续增长的趋势不会改变。而下半年的变量在于中美关税，对中国制造业钢材需求的抑制。 7.18：回顾6月份以来黑色金属上涨，首先是焦煤环保督察减产，影响焦煤止跌探涨，同期钢材淡季需求有韧性，库存低位并未累库。钢材和铁矿止跌持平走势。其次7月2日“反内卷”交易影响市场情绪好转，在产业供需面边际好转(焦煤和铁矿去库)+市场情绪回暖配合下，黑色金属强势上涨。高频数据显示，淡季需求有韧性，钢厂产量维持高位，而由于供给端的边际下降，原料端库存维持去库走势。后期库存边际走弱，需要见到焦煤复产回升或钢材需求下滑。宏观上，在“反内卷”供给端收缩预期下，商品做多情绪较好。螺纹钢和热卷分别在3100和3270元附近的阻力已经消除，下一个压力位置关注3250和3400元。 考虑24年H2和25年H1钢材出口和制造业出口都是高基数，25年下半年同比和环比都难以继续走强，都有回落压力。而25年上半年产量处于高位，同比增长3.8%，环比24年下半年增长2.5%。供高需减，库存环比和同比都有走高预期。下半年钢材利润要收缩抑制产量。 上半年钢厂产量高位，碳元素供应宽松，铁元素供应如果剔除天气干扰，基本平衡。下半年产量下降预期下，原料供应更趋宽松，成本支撑较弱。需求下降+成本支撑弱组合下，价格向上驱动不足，价格依然延续长期向下方向。考虑上半年价格持续下跌定价完利空后，不排除供应端收缩导致的阶段性反弹行情。热卷主力合约波动参考2800-3200元区间；螺纹主力合约波动参考2700-3100区间。操作上，依然建议反弹偏空操作，以及做缩利润套利。 7.25：钢价强势上涨，本周上涨200元每吨。周数据显示，主流五大材产量和需求基本平衡，库存持平走势。目前环比走弱的更多的表外钢材，如带钢和钢坯有明显累库。受22日能源局文件“超产10%矿山，停产整顿”影响，市场对煤矿供应端收缩预期得到证实。焦煤领涨黑色钢材跟随，铁矿偏弱。本轮上涨主要是煤炭政策驱动，成本端上涨推升钢材，钢材供需面变化不大。后期重点关注8月份关税干扰;其次关注焦煤波动对钢材的影响。周五夜盘商品集体走弱，焦煤下跌，周末钢材下跌60元左右，预计周一在市场情绪影响下钢价会有向下波动。操作上多单可止盈离场，考虑短期基本面矛盾不大，钢价或转为震荡格局。谨慎追空。 一、产量增长3%、跟随需求季节性回落 高频数据跟踪：1-7月产量同比增长1800万吨（3.1%）。日均增幅10万吨。 产量分结构：品种材产量同比持平，环比季节性有所回落 供需差收窄 铁矿石性价比下降，废钢需求回升 螺纹产量：螺纹产量回升，短流程产量回升明显 二、需求：内需波动不大，出口增长明显 出口增长消化产量：25年H1出口5815万吨，同比增长9.2%（增475万吨），日均增长2.6万吨 出口增长消化产量：上半年钢材+钢坯出口同比增长5.6万吨/天 1-6月钢坯净出口538万吨，同比增长3万吨/天 1-6月钢材+钢坯出口同比增长5.6万吨每天。 汽车、造船、机械等行业需求同比增长 地产销售降幅收窄，考虑销售-投资-新开工的传导周期，年内难以形成实物需求增量 销售面积降幅明显收窄。但高频数据观察，销售或再次回落。 新开工和施工面积保持持平降幅，改善不明显。 地产投产同比增幅降幅扩大。 二、库存同比下降，淡季累库不高 库存分结构：螺纹表需回升，延续去库 库存分结构：板材库存中枢抬升，但幅度不大 一、价格上涨，基差走弱，利润走扩 价格和价差：价格上涨，基差走弱 价格和价差：热卷近月偏强，月差走强 价格和价差：卷螺价差走扩 持仓：热卷持仓持稳，螺纹持仓下降 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号周敏波投资咨询资格：Z0010559 数据来源：Wind、Mysteel、富宝资讯、SMM、彭博、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks