月报观点汇总
- 基差与价差：7月份钢价上涨400元/吨，基差走弱，热卷10-1价差走强。
- 供给：1-7月铁元素产量同比增长1800万吨（3.1%），增速回落0.1个百分点；7月产量与6月持平。铁水产量241万吨，持稳；废钢日耗54.7万吨，环比回升。螺纹钢产量211万吨，低位持稳；热卷产量323万吨，高位回升。预计8月产量微幅高于表需，四季度产量和表需均预期上升。
- 需求：1-7月五大材表需同比持平（-0.2%），产量降幅大于表需（-1.3%）。铁元素产量增量主要流向非五大材和钢坯。1-7月内需同比下降，外需同比增加，钢材总需求同比增加。淡季环比回落幅度不大，关税影响的需求降幅被直接出口增量对冲。
- 成本和利润：焦煤延续复产，矿山煤矿去库；铁矿港口小幅累库，后期供应季节性下滑。库存边际好转，成本上升推升钢价，钢厂利润走高，排序为钢坯>热卷>螺纹>冷卷。
观点
- 7月价格上涨主因政策驱动，焦煤领涨黑色系，螺纹和热卷涨幅近400元/吨。
- 钢材库存持续出清，供需双增，库存偏低但受成本拖累，前5月价格下跌。6-7月钢价跟随焦煤止跌上涨，需求淡季，期现商补库，终端补库不明显。
- 钢厂利润持续走扩，产量受9.3阅兵前限产抑制，需求转旺时库存仍将偏低。后期变量在于中美关税和焦煤政策预期。
- 预计价格中枢上移，7月涨幅过快建议回调操作。螺纹和热卷10月关注3200元和3300元附近支撑。
观点回顾
- 6月月报：基本面未变，7月价格强势上涨受“反内卷”政策影响，焦煤政策驱动钢材上涨。
- 7月周报：
- 下半年观点：需求易跌难涨，供应宽松，价格上涨驱动不足。上半年价格下跌定价利空出清，估值修复交易支持短期上涨。下半年出口增长趋势可能改变，变量在于中美关税。
- 高频数据：钢材产量跟随表需下滑，库存持平，供需基本平衡。焦煤政策驱动上涨，后期关注关税和焦煤波动。
- 操作建议：多单止盈，钢价或转为震荡，谨慎追空。
高频数据跟踪
- 产量：1-7月同比增长1800万吨（3.1%），日均增幅10万吨。螺纹产量回升，短流程产量明显回升。
- 需求：25年H1钢材出口同比增长9.2%（增475万吨），日均增长2.6万吨。汽车、造船、机械等行业需求同比增长。地产销售降幅收窄，但高频数据显示销售可能再次回落。
- 库存：螺纹表需回升，延续去库。板材库存中枢抬升，幅度不大。
研究结论
- 钢材供需双增，库存偏低，但成本拖累影响价格。短期价格上涨主因政策驱动，长期价格中枢上移，建议回调偏多操作。
- 下半年需求易跌难涨，供应宽松，价格上涨驱动不足。关注中美关税和焦煤政策预期。
- 操作建议：多单止盈，谨慎追空，关注3200元（螺纹）和3300元（热卷）附近支撑。
