行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

23年业绩符合预期，24Q1收入端短期承压

2024-04-30 杜向阳西南证券周剑

事件与业绩：安图生物发布2023年年报，实现营收44.4亿元（+0.1%），归母净利润12.2亿元（+4.3%）；2024Q1实现营收10.9亿元（+5.1%），归母净利润3.2亿元（+33.9%）。23年业绩符合预期，24Q1收入端短期承压。
盈利能力：23年产品结构优化，毛利率提升明显，达到65.1%（+5.2pp）。高毛利免疫诊断试剂和化学发光仪器占比提升，新冠相关业务占比下降。四费率方面，管理费用率4.1%（+0.4pp），销售费用率17.2%(+1.0pp)，财务费用率0.2%（+ 0.2pp），研发费用率14.8%(+ 2pp)。
季度业绩：2023年分季度收入分别为10.4/10.7/11.3/12亿元，归母净利润分别为2.4/3/3.6/3.2亿元。整体收入与22年持平，主要受新冠检测需求降低和存货跌价准备影响。7月新装机政策落地后，经销商仪器首付款压力减轻，装机情况边际改善。23H2医疗反腐影响短期业绩，但整体符合预期。24Q1受套餐解绑压力，收入端承压。
研发与产品：公司持续研发拓展新领域，新获产品注册（备案）证书60项，涵盖磁微粒化学发光法、化学发光微粒子免疫检测法、分子诊断等，检测项目覆盖自身免疫性疾病、心脏相关疾病、个体化用药等。AutoLas X-1系列流水线获德国iF设计奖。在NGS产品线布局上，建立郑州、上海双研发中心，推进基因测序产业国产化。
投资建议：预计2024-2026年归母净利润15.5、18.7、22.8亿元，对应增速27%、20.7%、22.2%，对应PE为21、18、14倍。估值性价比较高，公司具备技术、产品、渠道、品牌优势，未来成长性突出，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险、竞争加剧风险、新品放量不及预期风险、研发进展不及预期风险。