23年业绩符合预期，24Q1收入延续高增

公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年，公司实现营收24.01亿元/+43.76%，归母净利润3.04亿元/+224.91%，扣非归母净利润2.53亿元/+240.03%，落在此前业绩预告区间，符合市场预期。2024Q1，公司实现营收6.91亿元/+28.01%，归母净利润6590万元/-8.84%，扣非归母净利润6450万元/+5.32%。 分析判断: 新店提速+老店提质，助力餐饮、宾馆业务持续增长 2023年，公司餐饮及住宿服务实现营收19.57亿元/+41.00%，其中，富茂实现营收4.45亿元/+140.84%；主要系：1）加速拓展新店，门店面积快速增长，2023年，公司新开门店8家，其中，餐饮门店6家、宾馆门店2家，新增门店面积12.25万平方米；截至2023年底，公司拥有直营门店106家，其中，同庆楼餐饮门店53家、富茂酒店4家、新品牌门店49家（其中，同庆楼大包直营店16家），累计门店面积达53.28万平方米；2024年，公司计划新增门店面积26.49万平方米。2）老店配套持续完善、升级，2023年，公司改造9家餐饮老门店，改善就餐环境，同时增加中式传统江南糕点的“同庆糕团”品牌和主营江南早茶和粤式早午茶的“庆小粤”品牌入驻门店，提升市场竞争力；已开业富茂逐步完善，内部配套业态陆续开业。 ►产品和渠道双侧发力，推动食品业务快速放量 2023年，公司食品业务实现营收1.67亿元/+78.28%，主要系：1）不断打造产品力，2023年成功培育出臭鳜鱼、小笼汤包、大肉包3大千万级单品，同庆楼名厨粽也成为千万级品类。2）深度运营渠道，2023年入驻胖东来、开市客、盒马等头部零售渠道门店；全面铺设C端的重要网点，与安徽永辉、大润发、合家福、联家、江苏苏果、武汉中商、武商等地区头部零售企业联营开设150家超市店中店；线上成功与京东京家坊、东方甄选、小杨甄选、辛选等顶流平台合作；此外，“同庆楼鲜肉大包”连锁加盟业务已开启轻资产运营，截至2024年4月25日，同庆楼鲜肉大包店已开业80家，待开业60家。 2024Q1收入延续高增，费用投入加大影响利润增速 2024Q1，公司营收同比+28.01%，其中，同比门店营收+6.21%，新开业门店新增营收8609万元（新开门店3家，其中，餐饮1家、宾馆2家），收入上升主要来源于新开业门店。2024Q1，公司归母净利润同比-8.84%，扣非归母净利润同比+5.32%，主要系：1）2023Q1收到征收偿款1216万元，以及2023年增值税加计抵减政策收益等影响；2）新店开办费用的一次性投入以及资产折旧摊销等费用支出，导致新店亏损365万元；3）市场营销、数字化建设等方面较2023Q1增加费用投入约450万元；4）公司进入全面大发展阶段，资本性开支投入的资金较大，导致现金理财收入减少以及新增利息支出，合计影响利润529万元。 投资建议 随着门店持续拓展以及“餐饮、宾馆、食品”三轮驱动战略相互推动效应的不断增强，预计未来公司业绩仍将保持快速增长。我们调整2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司营收分别为31.68/40.49/48.99亿元（原预测2024-2025年分别为30.44/36.44亿元），归母净利润分别为3.72/4.91/6.10 亿元（原预测2024-2025年分别为3.85/4.94亿元），EPS分别为1.43/1.89/2.35元（原预测2024-2025年分别为1.48/1.90元），4月25日收盘价（27.70元）对应PE分别为19/15/12倍，维持“增持”评级。 风险提示 食品安全风险，结婚率大幅下降，门店拓展不及预期，新业务拓展不及预期。 资料来源：wind，华西证券研究所[Table_Author]分析师：许光辉分析师：王璐邮箱：xugh@hx168.com.cn邮箱：wanglu2@hx168.com.cnSAC NO：S1120523020002SAC NO：S1120523040001联系电话：联系电话： 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何 人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。