南华期货铅产业周报：逢高试空20260419

傅小燕（投资咨询证号：Z0002675）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年4月19日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周铅市行情在宏观情绪的不确定性与产业供需双弱的博弈中震荡拉扯。宏观层面，消息面上美伊在周初称接近达成停火框架性协议，尾部风险骤降令市场风险偏好整体回暖，但美国对伊朗港口船只的封锁仍在持续发酵，且海峡关关停停加上各类不同信源的消息导致目前不确定性依然存在。与此同时，产业端正步入传统的铅蓄电池消费淡季，下游电动自行车与汽车蓄电池市场需求低迷，企业普遍以销定产并放缓提货节奏。值得注意的是，由于高品位铅精矿供应持续短缺以及废电瓶价格居高不下，再生铅企业陷入深度亏损，叠加部分地区设备故障，促使炼厂集中减停产，供应端呈现收紧态势。由此验证了在供需双双走弱的背景下，交割货源的转移以及下游采买意愿的下滑，导致国内铅锭五地社会库存逆势攀升至6.13万吨，原生铅厂库亦同步累库。综合来看，当前铅价上方受制于淡季羸弱的消费现实，下方则受撑于再生成本高企与供应减量的托底，预计短期内盘面将维持高位偏弱的区间震荡格局。 ∗近端交易逻辑 当下盘面资金正处于缺乏明确单边驱动的观望拉扯期。国内铅蓄电池消费淡季效应显著，下游畏高慎采且普遍维持刚需补库，导致现货市场交投活跃度明显降温。从现货升贴水表现来看，河南地区原生铅对盘面维持贴水180至130元/吨的较深报价，而再生精铅升贴水更是随盘面剧烈波动，凸显出持货商虽有成本支撑挺价意愿，但下游接货无力的尴尬局面。这种上下游激烈博弈且现货端挺价艰难的微观结构，暗示着市场缺乏推升价格的实质性买盘。短期来看，在社会库存持续累库的重压下，盘面爆发逼空行情的概率极低；但由于废电瓶等原料端呈现出极强的抗跌性，深度亏损的再生铅企业减产挺价又封杀了下方空间，盘面更多面临的是高位震荡中的阴跌修正风险。 *远端交易预期 将视角拉长至年度级别，铅市定价的底层矛盾始终深陷于废旧电池刚性成本底与再生铅庞大产能顶的闭环之中。结合长周期来看，全球铅精矿加工费的低位徘徊确实印证了原生矿端资本开支不足的远期短缺隐忧，但这部分供应边际缺口早已被国内过度膨胀的再生铅产能所填补。在宏观经济处于复苏验证期的背景下，铅价的每一次向上突破都会迅速激活再生铅的闲置产能并引来密集的套保抛压；而每一次向下深跌，又会因废电瓶回收端的高昂成本导致大面积亏损减产。长周期下，铅价既无法摆脱传统终端电池需求遭遇替代的产能天花板压制，又拥有废旧电池极度内卷带来的坚实成本底支撑，注定将在逼近产业盈亏平衡线的区间内长期维持震荡拉锯。 1.2 交易型策略建议 期货单边： 建议观望或逢高短空。基本面弱现实缺乏上行驱动，但成本端封杀深跌空间，单边胜率较低。期权策略： 建议卖出宽跨式期权（做空波动率），获取窄幅震荡区间内的时间价值。 套利策略： 建议观望。现货端贴水波动剧烈且下游接货意愿差，跨期套利及期现套利风险收益比不佳。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多驱动】 消费者信心崩塌避险升温：美国4月密歇根大学消费者信心指数初值暴跌至47.6，创历史低点。 再生铅深度亏损引发减产：受原料紧缺及设备故障影响，国内再生铅周度开工率下滑至41.9%，中小企业吨铅亏损超400元。 进口矿端与锭端双双收紧：进口铅精矿TC维持-135美元/干吨极低位；铅内外比值收窄阻碍进口精铅流入。 【利空驱动】 传统消费淡季压制：电动自行车与汽车电池市场需求低迷，铅蓄电池周度开工率降至69.66%。 显性库存持续垒库：SMM五地铅锭社会库存增至6.13万吨，原生铅交割品牌厂库增至2.15万吨。现货市场交投冰点：下游企业畏高慎采，多数以销定产，现货市场多维持较深贴水报价。 【现货成交信息】 2.2下周重要事件关注 04/20 周一中国3月全社会用电量同比 04/20 周一中国3月全社会用电量04/20 周一中国3月本年迄今全国发电装机容量04/20 周一中国3月本年迄今全国发电装机容量年率04/20 周一中国至4月20日一年期贷款市场报价利率04/21 周二美国3月零售销售月率04/22 周三美国至4月17日当周EIA原油库存04/23 周四美国至4月18日当周初请失业金人数04/24 周五美国4月密歇根大学消费者信心指数终值 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 本周铅价报收在16797元每吨。目前盈利席位在净持仓上以空头为主。 ∗基差月差结构 【外盘】 ∗单边走势和持仓结构 LME铅截至本周五15：00，录得1923美元/吨。 ∗月差结构 【内外价差跟踪】 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2供应端及推演 5.3需求端及推演