南华苯乙烯产业链周报：交易重心转回基本面20260419

——交易重心转回基本面 寿佳露（投资咨询资格证证号：Z0020569）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年4月19日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 美伊双方态度继续反复，市场对于地缘消息不断脱敏钝化，基于双方的态度，市场倾向于认为接下来中东冲突不太会进一步升级，大概率是反复拉扯、谈判几轮，最终终结。市场逐渐将目光转回基本面。 当前霍尔木兹海峡仍未恢复正常通行，海峡瘫痪已超一月，战火暂歇，物流却无法马上恢复。对于亚洲许多炼厂来说，原料短缺和高价原料问题短期不可避免，芳烃品种纯苯、PX开工率持续下降，两者均面临国产、进口供应双降，基本面支撑偏强。苯乙烯方面，装置检修计划推迟+出口装船延期，去库节点后移。需求方面，PS、ABS开工率仍在低位，EPS行业清明假期后开工有所回升但马上又要迎来五一预计难进一步提负荷，下游3S短期无太多需求增量且终端提货也有所放缓，下游补货谨慎，后半周看到苯乙烯基差有所走弱。短期纯苯、苯乙烯品种强弱转换兑现，加工差迅速走缩。中东问题未尘埃落定且短期的供应减量仍然存在，单边不建议去做空，可尝试月间正套。 ∗近端交易逻辑 1、霍尔木兹海峡封锁超一月，国内外许多炼厂原油、石脑油供应受阻导致生产自上而下的减量。国内纯苯计划外检修增多，石油苯开工率已降至近5年的新低；在韩国裂解装置降负的情况下，后续韩国方向的纯苯进口量预计继续下降，虽然有印度方向的进口补充，总体进口预期仍减少。前半周PX供应减量消息集中释出，纯苯亦面临进口减少+国内检修损失增加，芳烃品种基本面支撑较强。 2、本周美伊双方态度继续反复，市场对于地缘消息不断脱敏钝化，基于双方的态度，市场倾向于认为接下来中东冲突不太会进一步升级，大概率是反复拉扯、谈判几轮，最终终结。市场逐渐将目光转回基本面，后续纯苯去库力度大于苯乙烯，本周品种强弱转换明显兑现，价差迅速走缩。 *远端交易预期 1、根据年初检修计划，今年检修季纯苯的月检修损失相较于前两年明显减少，然而中东冲突带来的原料供应问题导致上半年纯苯检修量增加，带来进口以及国内生产两方面供应减量，上半年纯苯去库幅度变大。 2、上半年苯乙烯检修计划较多加上出口预期乐观，整体基本面良好，估值进一步压缩空间有限。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 趋势研判：宽幅震荡价格区间：BZ2605震荡区间7000-10000，EB2605震荡区间8000-11000策略建议：地缘反复，短期单边建议观望。 1.3产业客户操作建议 1.4产业链周度数据概览 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、霍尔木兹海峡封锁已超一月，国内外许多炼厂原油、石脑油供应受阻带来生产自上而下的减量，国内纯苯检修装置增多，当前石油苯开工率67.85%，降至5年内新低。 2、在韩国裂解装置降负的情况下，后续韩国方向的纯苯进口量预计下降。据评估数据，2026年4月1-10日，韩国出口纯苯总计52743吨，其中出口至中国49743吨（3月上旬为87830吨，下滑43.%）。4月纯苯的供应缩量预计较为明显。 【利空信息】 1、本周美伊双方态度继续反复，市场对于地缘消息不断脱敏钝化，基于双方的态度，市场倾向于认为接下来中东冲突不太会进一步升级，大概率是反复拉扯、谈判几轮，最终终结。体现到盘面上就是，原油回调，化工品亦跟随走弱。 2、苯乙烯由于出口装船集中于4月中下旬，本周港口库存不降反增，当前华东主港库存15.96万吨处于同期历史高位区间。 2.2下周重要事件关注 1、中东战局以及霍尔木兹海峡通行情况。2、4月20日关注，中国3月全社会用电量同比。3、4月22日关注，美国至4月17日当周EIA原油库存。4、4月23日关注，美国至4月18日当周初请失业金人数(万人)。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 回顾价格走势，本周中东冲突趋缓，苯乙烯跟随成本端回调，趋势偏弱。 资金动向方面，本周龙虎榜多5、空5均无明显持仓变化，得利席位前五净多头小幅减仓，主要得利席持仓仍维持净多头。 ∗基差月差结构 纯苯、苯乙烯5-6月间均维持B结构。纯苯方面近端的供应减量兑现，盘面月差以及基差均偏强。苯乙烯去库节点延后，本周基差有所回落。 【盘面价差跟踪】 本周盘面纯苯-苯乙烯主力价差继续走缩，苯乙烯装去库节点后移而4月纯苯供应缩减较为明显，纯苯苯乙烯强弱转换兑现，价差明显压缩。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 ∗石脑油裂解重整 ∗芳烃调油经济性 source：wind,上海钢联,路透,南华研究 ∗纯苯利润 ∗纯苯下游利润 ∗苯乙烯利润 ∗苯乙烯下游利润 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 ∗纯苯供应 本周纯苯供应变动不大：石油苯本周期产量继续下滑至40.17万吨，较上一周期下降0.14万吨，增幅-0.35%，产能利用率67.85%，较上周期下降0.24%；加氢苯周产量9.14万吨，较上周持平，装置开工率68.89%。纯苯总供应基本持平。 ∗纯苯库存 本周无新到港货船，港口延续去库。 ∗苯乙烯供应 本周，中国苯乙烯工厂整体产量36.60万吨，较上周减少0.28万吨，环比下降0.76%；工厂产能利用率为72.97%，环比下降0.57个百分点。 ∗苯乙烯库存 由于出口装船集中于4月中下旬，本周港口库存不降反增。 5.2需求端及推演 ∗纯苯需求 本周纯苯主力下游仅己二酸开工率提升，苯乙烯、己内酰胺、苯酚、苯胺开工率均下滑，五大下游折纯苯需求较上周减少。 ∗己内酰胺链条 ∗苯酚链条 ∗苯胺链条 ∗己二酸链条 ∗苯乙烯需求 需求端，本周下游EPS产能利用率58.07%，环比+14.74%；PS产能利用率47.70%，环比-0.20%；ABS产能利用率60.30%，+0.90%。本周EPS行业开工基本恢复至清明假期前水平，3S折苯乙烯需求明显回升。 ∗EPS ∗PS ∗ABS 5.3供需平衡表推演