南华苯乙烯产业链周报：供应端仍是主要交易矛盾20260329

——供应端仍是主要交易矛盾 寿佳露（投资咨询资格证证号：Z0020569）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年3月29日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 地缘方面，美方态度多变，增兵与谈判一同进行，多空交织。本周国内某海运公司发布公告恢复中东地区新订舱业务，然而实际可提供运力有限，且通行仍存在阻力。美伊双方提出的谈判条件存在较大分歧，停火成功可能性降低。 伊朗管控霍尔木兹海峡已有一月，对于亚洲许多炼厂来说原料短缺和高价原料逐步兑现到实际生产中，炼厂因原料问题引起装置降负或停车的影响正在扩大。由于霍尔木兹海峡关闭，纯苯、苯乙烯的全球物流产生变化，于中国而言存在纯苯进口量下降、而苯乙烯出口量增加的预期。国内情况来看，纯苯由于原料供应问题出现检修提前以及新增检修，本周市场传言中金5月全厂检修，涉及纯苯产能50万吨；苯乙烯方面也有装置降负但还未出现计划外停车的情况，当前乙烯链下游苯乙烯利润表现最佳，从经济性角度考量，原料问题导致的装置减停产会优先兑现到其他下游，苯乙烯环节影响相对较小，甚至近期多套待检装置推迟了检修计划，苯乙烯去库节点后移，本周看到加工差有所回落。需求方面，然而由于近期纯苯、苯乙烯价格波动较大，涨价暂未顺利传导至终端，下游对高价原料比较抵触，倾向于回调时低价补库。当前"不可抗力"已蔓延至苯乙烯链条，下游利润恶化下出现减停产负反馈（尤其是ABS）。然而预计霍尔木兹海峡通行问题解决之前供应端仍是主要交易矛盾，短期下游负反馈难以成为行情转变的标志，纯苯、苯乙烯震荡偏强运行为主，地缘走向不明，单边波动较大，注意风险。 ∗近端交易逻辑 1、伊朗持续管控霍尔木兹海峡，导致全球航运受阻，随着战线拉长，国内外许多炼厂原油、石脑油供应受阻导致生产自上而下的减量。周内市场传言中金5月全厂检修，涉及纯苯产能50万吨；在当前韩国裂解装置降负的情况下，韩国方向的纯苯的进口量预计继续下降，虽然有印度方向的进口补充，3-4月纯苯总体进口预期适当下修。 2、苯乙烯出口商谈持续活跃，本周新增1万吨出口成交。随着霍尔木兹海峡关闭时间拉长，纯苯、苯乙烯的全球物流产生变化，于中国而言存在纯苯进口量下降、而苯乙烯出口量增加的预期。 3、纯苯、苯乙烯价格持续走高，然而涨价并未顺利传导至下游，苯乙烯下游ABS利润持续恶化，出现负反馈，华东某大厂120万吨ABS装置开始降负，4月可能停车。 *远端交易预期 1、根据已有检修计划计算，今年检修季纯苯的月检修损失相较于前两年明显减少，然而中东战线拉长带来的原料供应问题导致上半年纯苯检修量增加，带来进口以及国内生产两方面供应减量，上半年纯苯去库压力缓解。 2、上半年苯乙烯检修计划较多加上出口预期乐观，整体基本面良好，估值压缩空间有限。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 趋势研判：宽幅震荡 价格区间：BZ2605震荡区间7000-10500，EB2605震荡区间8000-12000 策略建议：地缘反复，短期单边建议观望。 1.3产业客户操作建议 1.4产业链周度数据概览 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、中东战局愈演愈烈，油价高位震荡，成本抬升明显。 2、霍尔木兹海峡封锁已有一月，国内外许多炼厂原油、石脑油供应受阻带来生产自上而下的减量，周内市场传言宁波中金5月全厂检修，涉及纯苯产能50万吨；在当前韩国裂解装置降负的情况下，3-4月韩国方向的纯苯的进口量预计下降。 3、截至2026年3月23日，江苏纯苯港口样本商业库存26.9万吨，较上期去库1.9万吨，环比下降6.60%，纯苯去库开始体现在港口库存。 4、本周再添苯乙烯新出口成交1万吨 【利空信息】 1、受地缘冲突影响，原先印度出口至中东部分的纯苯或将流向中国，4月印度方向纯苯进口量预计增加。 2、纯苯-苯乙烯价差持续高位下多套苯乙烯装置推迟其检修计划，苯乙烯去库节点后移。 3、苯乙烯下游ABS利润持续恶化，出现负反馈，华东某大厂120万吨ABS装置开始降负，4月可能停车。 2.2下周重要事件关注 1、中东战局以及霍尔木兹海峡通行情况。2、国内外炼厂因原料供应问题减停产情况。3、4月1日关注，美国3月ADP就业人数(万人)。4、4月1日关注，美国至3月27日当周EIA原油库存。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 回顾价格走势，本周盘面价格继续跟随地缘局势宽幅震荡。 资金动向方面，本周龙虎榜多5无明显持仓变化，空5大幅减仓，得利席位前五净多头小幅增仓，主要得利席持仓维持净多头，市场总体表现为谨慎看多。 ∗基差月差结构 纯苯、苯乙烯主力换月至05合约，月间变化较快，本周纯苯、苯乙烯4-5月差均走缩。 【盘面价差跟踪】 本周盘面纯苯-苯乙烯主力价差高位回落，当前纯苯-苯乙烯产业链利润主要集中于苯乙烯环节，部分苯乙烯装置推迟检修时间，去库节点后移。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 ∗石脑油裂解重整 ∗芳烃调油经济性 ∗纯苯利润 ∗纯苯下游利润 ∗苯乙烯利润 ∗苯乙烯下游利润 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 ∗纯苯供应 本周纯苯供应一减一增：石油苯本周期产量42.97万吨，比上一周期下降1.19万吨，增幅-2.69%，产能利用率72.57%，较上周期下降2.01%；加氢苯周产量9万吨，较上周增加0.84万吨，装置开工率67.83%，较上周提升6.35%。 ∗纯苯库存 港口提货量上升，本周港口明显去库。 ∗苯乙烯供应 本周，中国苯乙烯工厂整体产量35.09万吨，较上期减少0.25万吨，环比下降0.71%；工厂产能利用率降至69.95%，环比下滑0.51个百分点。 ∗苯乙烯库存 本周库存的去化依然体现在工厂库存上。 5.2需求端及推演 ∗纯苯需求 本周纯苯主力下游开工涨跌互现，苯乙烯、苯酚开工率较上周下降，己内酰胺、苯胺负荷提升，己二酸负荷不变，五大下游折纯苯需求较上周基本持平，当前在地缘扰动下，纯苯及价格跟随原油波动较大，下游采购较为谨慎，倾向于回调时低价补库。 ∗己内酰胺链条 ∗苯胺链条 ∗己二酸链条 ∗苯乙烯需求 需求端，本周下游EPS产能利用率63.27%，环比+2.27%；PS产能利用率51.4%，环比-0.2%；ABS产能利用率62.6%，-4.5%，3S折苯乙烯需求小增。当前地缘动荡导致原料端价格大幅波动，然而涨价传导并不顺畅，3S利润分化，EPS尚可维持盈利；PS、ABS利润恶化，已出现停车负反馈。 ∗EPS ∗PS ∗ABS 5.3供需平衡表推演