南华棉花产业链周报20250516：关税超预期下调，棉价重心回升

国内方面，截至5月8日，全国新棉加工率与去年同期持平，销售率为77.0%，同比提高2.3%；3月棉花进口量7万吨，环比减少5万吨，同比减少33万吨；纺服零售额同比增加3.6%，4月出口额环比增加3.35%。库存方面，截至4月底，全国棉花工商业库存共510.68万吨，较3月底减少69.21万吨。国际方面，美国5月11日棉花播种进度为28%，同比落后4%；5.2-5.8一周美国24/25年度陆地棉净签约27715吨，环比增加86%，但装运量环比减少17%；印度本年度棉花累计上市量同比减少约6.92%。中美关税超预期下调有利于我国纺服出口订单恢复，但下游需求预期转好需时间体现，新棉种植面积预计增加，生长情况良好。USDA预期25/26年度美棉总产同比小幅增加1.9万吨至315.7万吨，期末库存将达113.2万吨，同比增加8.7万吨。南华观点认为，关税下调或促进出口订单增加，棉价反弹，但反弹高度或受限，关注上方13500-13700压力位及产区天气变化。风险点包括宏观政策变化、下游订单情况、各国关税政策变化及新棉种植情况。