南华棉花产业链周报20250425：关税政策预期变动，关注实际落地情况

————关税政策预期变动，关注实际落地情况 陈嘉宁（投资咨询资格证号：Z0020097） 南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年4月25日 棉花周度综述 国内：供应：据国家棉花市场监测系统，截至4月17日，全国新棉加工率99.9%，同比持平，较过去四年均值提高0.1%，全 国销售率68.8%，同比提高1.3%，较过去四年均值下降1.7%（中性）进口：3月我国棉花进口量7万吨，环比减少5万吨，同比减少33万吨，1-2月我国棉纱进口量共21万吨，同比减少3万 吨（中性） 需求：3月国内纺服零售额1240亿元，同比增加3.6%；3月纺织品服装出口额234.02亿美元，同比增加12.41%（偏多 ）库存：截至4月中旬，全国棉花工商业库存共546.95万吨，较三月底减少32.94万吨，其中商业库存451.52万吨，较三 月底减少32.44万吨，工业库存95.43万吨，较三月底减少0.5万吨（中性） 国际： 欧美供应：据美国农业部统计，至4月20日全美棉花播种进度11%，较去年同期持平，较近五年均值持平，其中得州播种进度16%，较去年同期持平，较近五年均值持平（中性）欧美需求：据USDA，4.11-4.17一周美国24/25年度陆地棉净签约23587吨，环比减少49%，较近四周平均减少22%，装 运陆地棉66270吨，环比减少11%，较近四周平均减少22%；净签约皮马棉1315吨，环比增加141%，装运皮马棉3266吨，环比增加41%（偏空）东南亚供应：据印度棉花协会，截至4月24日，印度本年度棉花累计上市量约443.98万吨，同比减少约5.10%；据巴 基斯坦棉花种植者协会，截至2月28日，籽棉累计上市量折皮棉约为85.6万吨，同比减少约34.1%（偏多）东南亚需求：3月孟加拉服装出口额为34.49亿美元，环比增加6.33%，同比增加12.4%；3月越南纺织品服装出口额为 30.6亿美元，环比增加25.4%，同比增加14.9%；3月印度服装出口额为15.31亿美元，环比减少0.26%，同比增加3.97%；3月巴基斯坦纺织品服装出口额为14.3亿美元，环比增加1.18%，同比增加10.07%（偏多） 棉花：关注关税政策变化 在中美关税或有缓和的预期下，郑棉小幅反弹，但随着预期的不断调整，棉价仍以震荡为主。截至2025年4月24日，全国24/25年度棉花公证检验量共679.34万吨，目前新年度全疆大部分棉花已播种完成，棉田已有陆续出苗，本周产区天气未有明显异动，但天气预报显示，“五一”假期期间新疆或仍有大面积大风出现，尤其是南疆地区，关注天气变动对新棉生长的影响。目前下游纺织旺季步入尾声，订单环比走弱，下游工厂成品缓慢累库，或面临降负荷的压力，本年度棉花基差持续偏强，纺企逢低补库，但目前工厂棉花库存也已有明显回升，后续补库力度或下降。国外方面，目前美棉新年度播种进度与往年基本持平，截至4月22日，全美约21%的植棉区受旱情困扰，其中得州约52%的植棉区处于不同程度的干旱状态，占比较上周略有下降但变化不大，当前全美DSCI干旱指数仍处于历史偏高水平，短期预计中南棉区或有间歇性零星雷暴。 南华观点：短期国内下游走货压力逐渐加大，纺织业将步入需求淡季，关税对外销市场的影响也将持续发酵，在低估值下棉价 或维持偏弱小幅震荡，关注中美关税政策调整情况，等待宏观驱动的转好。 风险点：国内外宏观政策变化；下游订单情况；各国关税政策变化；新棉种植情况 棉花周度统计 棉花周度统计 来源:郑商所,南华研究 来源:郑商所,南华研究 仓单·库存 来源:郑商所,南华研究 供应：新棉情况 来源:国家棉花市场监测系统,南华研究 来源:国家棉花市场监测系统,南华研究 纱线价格走势 下游：纱厂负荷·布厂负荷 下游：纱线库存·坯布库存 终端消费：轻纺城坯布成交 终端消费：内销·外销 美棉生长情况 来源:USDA,南华研究 来源:USDA,南华研究 美棉销售情况 美国下游终端情况 来源:美国商务部普查局,南华研究 来源:美国商务部普查局,南华研究 东南亚下游情况 来源:印度棉花协会,南华研究 来源:孟加拉国央行,南华研究 来源:越南统计局,南华研究 来源:tteb,南华研究