百亚股份机构调研纪要

调研日期: 2026-04-17 重庆百亚卫生用品股份有限公司是一家知名综合性企业，主要从事一次性卫生用品的研发、生产和销售。公司坚持“让生活更阳光灿烂”的企业使命，为各年龄段消费人群提供安全、舒适和高品质的个人健康护理产品，主要涵盖卫生巾、婴儿纸尿裤、成人失禁用品等领域。其股票代码为003006。 一、介绍公司 2025 年度以及 2026 年一季度业绩基本情况 2025 年,公司实现营业收入 34.92 亿元,同比增长 7.3%,公司净利润 2.08 亿元,同比下滑 27.7%,其影响业绩的核心因素是电商业务投入超预期但销售未达目标。2026 年一季度,公司经营按计划推进,电商业务已实现较大改善;线下渠道核心五省(川渝云贵陕)因去年同期高基数、收入个位数下滑;五省之外新市场保持快速增长,这也是公司未来几年的发展重点。 二、问答环节 Q1:2026 年一季度,公司在去年同期利润高基数的背景下仍保持增长,请问公司盈利能力修复的核心驱动因素是什么?未来整体盈利水平如何展望? A1:一季度公司实现净利润 1.4 亿元,同比增长 10.0%,盈利能力提升的原因主要是,(1)电商业务调整:公司通过优化电商业务策略、调整组织架构、提升费用投放效率等措施,线上经营质量得到较大改善;(2)线下外围市场规模扩大:核心五省之外新市场的营收规模和盈利能力在持续提升,同时公司对产品结构进行升级,带动了公司整体盈利能力提升。随着电商业务持续回归健康轨道、核心五省保持稳定利润贡献、外围省份规模快速扩大带动盈利增加,公司盈利能力将获得稳步提升。 Q2:公司如何看待当前的全国扩张进度?未来外围省份的发展策略是什么?对后续外围省份净利率提升有何展望? A2:2026 年一季度外围省份延续高速增长态势,目前公司外围重点市场布局已扩展至十余个省份。2025 年全年外围省份整体已实现盈利,2026 年一季度其净利率在持续提升。公司将继续加大对现有重点省份投入,持续提升市场份额;同时将结合不同省份的 业务发展阶段,择机向其他区域拓展。随着规模提升和产品结构优化,外围省份盈利能力将持续改善。 Q3:核心五省一季度收入下滑的原因?其 2026 年该如何展望? A3:公司在核心五省的市场份额处于行业高位,2026 年一季度收入同比个位数下降主要因去年同期基数较高,整体盈利依旧保持稳定,2026 年将以稳健增长为目标。 Q4:公司电商业务在一季度实现扭亏,后续是否能保持或提升盈利水平? A4:公司电商业务全年策略是实现有质量可持续发展,一季度的业绩表现体现了这一策略的有效性。全年电商销售增速预计将超过行业平均水平,基于公司对费用和投放效率的不断优化,其盈利能力有可持续性。 Q5:2026 年一季度毛利率提升的原因是什么?在原材料涨价的背景下,后续毛利率如何展望? A5:2026 年一季度公司综合毛利率为 58.5%,同比提升 5.2 个百分点,主要有以下几方面原因:公司在外围市场的业务规模逐步扩大;电商业务的持续改善;公司产品结构优化、中高端产品收入增速更快等。由于公司原材料采购价格受到石油价格波动的影响,短期内公司毛利率预期将会承压,但随着公司产品结构持续升级、外围省份规模效应逐步释放和电商业务持续改善,公司综合毛利率预计将保持稳中有升的态势。 Q6:大健康系列产品占比及新品规划? A6:2025 年全年大健康系列收入占比超过 50%,2026 年一季度该比重有进一步提升,产品结构在持续升级。在产品研发方面,公司不断加大研发投入,稳步推进产品迭代升级。未来公司将继续围绕大健康主线产品推新并对现有产品进行升级,2026 年将重点推进现有核心系列产品的迭代升级,同时推出新产品来不断优化和丰富产品矩阵。 Q7:公司对电商业务策略、组织架构及团队做了哪些调整? A7:2025 年底开始,公司对电商业务进行了较大调整,核心是由抖音天猫双驱模式转向多平台多组织协同发展。公司调整了不同业务板块的团队配置;优化了直播运营策略、提高了费用投放效率;并调整考核导向、更关注平台 ROI 和盈利能力等;同时,也更加重视品牌、产品和内容建设对电商运营的赋能。目前,公司电商渠道经营情况已取得较大改善。 Q8:公司目前对即时零售渠道的布局情况? A8:即时零售是公司重点布局的新兴渠道之一。公司将即时零售设为独立的一级销售部门,并完成了大多数的闪电仓布局,也与美团、淘宝闪购、京东到家等平台开展合作,通过线上线下融合,为消费者提供更便捷的购买体验。公司将持续加大即时零售渠道投入,优化产品组合和配送效率,提升用户消费体验。 Q9:关于公司未来出海是否有规划? A9:海外市场是公司中长期布局方向,目前仍处于探索培育期,短期对整体业绩无重大影响。公司将根据市场情况,择机布局。