百亚股份机构调研纪要

调研日期: 2025-10-21 重庆百亚卫生用品股份有限公司是一家知名综合性企业，主要从事一次性卫生用品的研发、生产和销售。公司坚持“让生活更阳光灿烂”的企业使命，为各年龄段消费人群提供安全、舒适和高品质的个人健康护理产品，主要涵盖卫生巾、婴儿纸尿裤、成人失禁用品等领域。其股票代码为003006。 一、介绍公司 2025 年 3 季度业绩基本情况 公司前 3 季度营业收入 26.2 亿元,同比增长 12.8%,净利润 2.4亿元,同比增长 2.5%。其中,单 3 季度公司营业收入 8.6 亿元,同比增长 8.3%,净利润 0.6 亿元,同比下降 3.9%。 从渠道端看,线下渠道前 3 季度实现营业收入 16.2 亿元,同比增长 35.7%;外围省份发展迅速,营业收入同比增长 113.4%;单 3 季度线下渠道营业收入同比增长 27.2%,其中外围省份营业收入同比增长94.0%。未来,公司将继续加大对外围省份的资源投入,以更好地推进全国市场拓展节奏。电商渠道前 3 季度因受舆情及平台策略调整的影响,营业收入和经营利润有所下滑;公司已积极采取应对措施,聚焦投入重点资源,积极调整策略打法,逐步改善电商渠道经营业绩。 从产品端看,前 3 季度公司自由点产品实现营业收入 25.1 亿元,同比增长 16.4%,以益生菌、有机纯棉系列为代表的大健康系列产品增速表现优异。公司中高端系列产品收入占比持续提升,单 3 季度以益生菌、有机纯棉为代表的大健康系列产品收入同比增长 35.5%。 二、问答环节 Q1:当前抖音流量政策变化,公司对抖音的战略定位是否有改变?小红书目前投入效果以及未来规划如何? A1:公司根据实际业务情况进行相应策略调整,抖音仍是品牌曝光及拉新引流的重要阵地,公司会保持对抖音平台一定投入力度,在满足经营结构优化的前提下推动良性增长。公司已逐步加大对小红书的资源投入,此前投放量级低于友商,当前反馈趋势良好。 Q2:如何看待线下即时零售的未来发展?是否会成为行业新的渠道红利? A2:即时零售是当前业务增速较快的渠道之一,占线下整体销售比重呈现逐季上升的趋势。公司视即时零售为极重要的新兴渠道,在持续追加资源投入,预计未来几年此渠道权重将持续提升,具备成为行业新渠道红利的潜力。 Q3:面对天猫大盘流量变化、抖音竞争激烈的环境,公司电商增长展望及策略调整是什么? A3:当前电商渠道整体业绩增速放缓,但线上平台仍是品牌建设和推广效率较高的渠道;从盈利性角度看,天猫、拼多多等传统电商平台优于抖音电商等新兴平台。电商渠道未来发展在于如何提升品牌影响力,并通过持续迭代及调整产品矩阵来获取更优质的流量资源。公司 将继续坚持线上推新品、拉新客,兼顾盈利与营收增长,加快全国化布局速度。 Q4:目前线下外围市场拓展情况如何?盈利情况如何? A4:公司全国拓展正按既定计划稳步推进,非核心省份的区域扩张和渠道布局的速度快于年度计划。公司外围市场前三季度的营收增速超过 100%,华东和华南沿海经济发达地区表现尤为突出。随着外围省份营收规模的扩大,渠道成本摊薄效应显现,整体净利率有望持续上升。不同省份发展节奏、定位和投入比例有所不同,盈利情况存在差异,但经营效率持续提升,盈利趋势整体向好。 Q5:目前大健康系列产品占比如何?后续的产品规划是怎样的? A5:大健康卫生巾系列产品营收增长较快,其占收入比重超 50%。今年前三季度,有机纯棉系列产品营收同比增长翻倍,产品市场潜力大;益生菌系列产品作为公司大盘核心产品,今年前三季度营收同比增长超 50%,高于公司整体营收增长。公司将继续依托大健康产品 系列,推进有机纯棉系列产品扩大规模,保持益生菌系列产品稳定增长,同时对其他核心产品持续迭代升级。 Q6:公司新品的推广情况如何?公司在品牌宣传及产品战略方向上有哪些新思路? A6:公司在进行新产品上市前的内部测试,整体进度和节奏符合预期,该产品在目标人群定位上与现有产品有一定区别。公司仍将会聚焦于大健康系列产品,关注消费者需求及线上业务变化趋势,坚持产品推新并对现有产品进行持续升级迭代;在品牌宣传上进行科学化传播,优化推广内容与渠道选择,精准触达目标人群,提升转化效率。 Q7:公司核心五省目前保持稳定增长,未来增长展望如何?其净利率是否还有提升空间? A7:目前核心五省的市场份额仍在提升,渠道下沉空间依然存在,产品结构方面具备进一步优化潜力。公司将通过持续渠道精细化运营和产品结构优化,逐步提升市占率和营收规模。随着业务规模扩大,各项渠道费用得以持续摊薄,预期净利率仍有提升空间。