百亚股份机构调研纪要

百亚股份机构调研报告调研日期: 2023-08-12 2023-08-14董事长 冯永林,董事会秘书、财务总监 张黎,营销总监 曹业林,生产总监 彭海麟,电商副总 朱慧2023-08-12投资者电话会议电话会议 安信证券股份有限公司证券公司罗乾生,周雅迪,刘夏凡超之资产-张艺凌亚太财产保险有限公司财险公司董丽蒙银河基金管理有限公司基金管理公司施文琪永赢基金管理有限公司基金管理公司黄韵圆信永丰基金管理有限公司基金管理公司许一欣,田玉铎张家港高竹私募基金管理有限公司基金管理公司李心宇长安基金管理有限公司基金管理公司肖洁,徐小勇长城财富资产管理股份有限公司保险资产管理公司胡纪元 长城基金管理有限公司基金管理公司柴程森长江证券股份有限公司证券公司米雁翔,应奇航,肖旭芳,蔡方羿招商基金管理有限公司基金管理公司马思瑶成都火星资产管理中心(有限合伙)资产管理公司樊蔚文招商证券股份有限公司证券公司王鹏,赵中平浙江银万斯特投资管理有限公司投资公司余涛浙商基金管理有限公司基金管理公司韩佳伟浙商证券股份有限公司证券公司陈姗姗,褚远熙,史凡可中国国际金融股份有限公司证券公司惠普 中国民生银行股份有限公司股份制商业银行魏文岭中国银河证券股份有限公司证券公司甄唯萱,刘立思中航信托股份有限公司信托公司戴佳敏中金基金管理有限公司基金管理公司于智伟中泰证券股份有限公司证券公司万欣怡,郭美鑫大成基金管理有限公司基金管理公司齐炜中,刘彦麟,黄涛中信保诚基金管理有限公司基金管理公司管嘉琪中信建投证券股份有限公司证券公司叶乐,张舒怡中信证券股份有限公司证券公司郭韵 中银基金管理有限公司基金管理公司李宪中银理财有限责任公司其它金融公司姚磊中邮人寿保险股份有限公司寿险公司朱战宇中再资产管理股份有限公司保险资产管理公司韩璐德邦证券股份有限公司证券公司成浅之,赵雅楠东北证券股份有限公司证券公司陈渊文,唐凯东方睿信(海南)私募基金管理有限公司基金管理公司丁等东方证券股份有限公司证券公司王树娟,谢雨辰方正证券股份有限公司证券公司马萤,万宇昕 富国基金管理有限公司基金管理公司毕天宇,康达,张慕禹,周文波共青城寻阑私募基金管理有限公司基金管理公司钟杵百嘉基金管理有限公司基金管理公司杨钰其光大保德信基金管理有限公司基金管理公司谢东光大证券股份有限公司证券公司肖意生,苏晓珺广东佳润实业有限公司其它廖嘉欣广发基金管理有限公司基金管理公司刘娜,樊力谨广发证券股份有限公司证券公司曹倩雯广州冰湖私募基金管理有限公司基金管理公司罗欣 国海证券股份有限公司证券公司杨蕊菁国金证券股份有限公司证券公司史雅轩,李奕,尹新悦,张杨桓国盛证券有限责任公司证券公司姜文镪,张彤国寿安保基金管理有限公司基金管理公司孟亦佳北京金百镕投资管理有限公司投资公司刘新国泰基金管理有限公司基金管理公司智健国泰君安证券股份有限公司证券公司林展越国信证券股份有限公司证券公司陈伟奇海富通基金管理有限公司基金管理公司赵晨凯 海南鑫焱创业投资有限公司创业投资公司陈洪海通证券股份有限公司证券公司吕科佳杭州传习资产管理有限公司资产管理公司吴志芳杭州汇升投资管理有限公司投资公司周波杭州星泰投资管理有限公司投资公司陈婷婷恒泰证券股份有限公司证券公司吴晓刚北京泰德圣投资有限公司基金管理公司李妮莎弘毅远方基金管理有限公司基金管理公司黄清荷泓德基金管理有限公司基金管理公司季宇,秦臻 鸿运私募基金管理(海南)有限公司基金管理公司舒殷华安证券股份有限公司证券公司马语晨,李元晨华宝基金管理有限公司基金管理公司齐震,吴心怡,薄玉,邢瀚文华创证券有限责任公司证券公司刘一怡,刘佳昆华富基金管理有限公司基金管理公司聂嘉雯华能贵诚信托有限公司信托公司戴小西华泰证券(上海)资产管理有限公司资产管理公司逯海燕,冯潇华泰证券股份有限公司证券公司刘思奇北京禹田资本管理有限公司资产管理公司刘元根 华西证券股份有限公司证券公司宋姝旺汇华理财有限公司其它金融公司孙强嘉实基金管理有限公司基金管理公司马晓煜金鹰基金管理有限公司基金管理公司李敏晗开源证券股份有限公司证券公司吕明,吴菲菲民生加银基金管理有限公司基金管理公司靳木兰民生证券股份有限公司证券公司谭雅轩,杨宇东摩根士丹利亚洲有限公司证券公司Carol Xia南方基金管理股份有限公司基金管理公司车育文 诺安基金管理有限公司基金管理公司王晴博时基金管理有限公司基金管理公司付伟磐厚动量(上海)资本管理有限公司资产管理公司朱维桢平安基金管理有限公司基金管理公司刘杰,叶芊平安养老保险股份有限公司寿险公司徐唯俊上海冰河资产管理有限公司资产管理公司刘春茂上海丹羿投资管理合伙企业(普通合伙)投资公司张昭丞上海递归私募基金管理有限公司基金管理公司陈曦上海沣杨资产管理有限公司资产管理公司曲亮 上海光大证券资产管理有限公司资产管理公司严可人上海国泰君安证券资产管理有限公司资产管理公司范杨上海合道资产管理有限公司资产管理公司张欣渤海投资管理股份有限公司投资公司李文上海荟金私募基金管理有限公司基金管理公司李德上海嘉世私募基金管理有限公司基金管理公司李其东上海瞰道资产管理有限公司资产管理公司丁雅静上海璞远资产管理有限公司资产管理公司童昱霏上海启石资产管理有限公司投资公司刘青林 上海申银万国证券研究所有限公司证券研究所张文静,庞盈盈,屠亦婷上海同犇投资管理中心(有限合伙)投资公司董智薇上海途灵资产管理有限公司资产管理公司符涓涓上海曜川私募基金管理有限公司基金管理公司孙梦鸽上海盈象资产管理有限公司资产管理公司顾佳莹财通基金管理有限公司基金管理公司李佳丰上海甬兴证券资产管理有限公司资产管理公司秦庆上海域秀资产管理有限公司资产管理公司李付玲上海原点资产管理有限公司资产管理公司程夏颖 上海证券有限责任公司证券公司王盼上银基金管理有限公司基金管理公司卢扬深圳市坤厚私募证券投资基金管理有限公司投资公司任万里深圳市前海禾丰正则资产管理有限公司资产管理公司汪亚深圳市尚诚资产管理有限责任公司资产管理公司杜新正首创证券股份有限公司证券公司朱玉清,陈梦,郭琦太平洋证券股份有限公司证券公司龚书慧财通证券股份有限公司证券公司郭琦天风证券股份有限公司证券公司孙海洋,苏荃 武汉山水私募基金有限公司其它周筱彧西部证券股份有限公司证券公司诸乐轩西南证券股份有限公司证券公司赵兰亭,蔡欣鑫元基金管理有限公司基金管理公司张咏,姚启璠信达澳亚基金管理有限公司基金管理公司曾丹怩,徐聪信达证券股份有限公司证券公司李含稚,李宏鹏兴华基金管理有限公司基金管理公司任选蓉兴业基金管理有限公司基金管理公司张诗悦,高圣兴业证券股份有限公司证券公司侯宜芳,吴凡 一、介绍公司2023年半年度业绩基本情况 今年上半年公司经营状况持续向好,从产品端来看,自由点卫生巾今年上半年实现快速增长,婴裤和ODM业务同比有所下降,成人失禁用品保持较快增长。卫生巾品类中的自由点中高端产品收入占比持续提升,今年上半年有机、敏感肌和益生菌系列大健康产品占卫生巾比重已达到20%。未来公司将继续推进产品结构升级,进一步提高中高端产品的销售占比。 从渠道端来看,电商渠道收入上半年保持快速增长,我们预期线上业务后续将继续保持较快增长势头。就线下渠道来看,经销渠道上半年同比增长较快,KA渠道收入与去年同比略有增长,这里主要是1季度可比口径差异,且主要集中在外围省份。线下核心五省市场已恢复常态,外围省份上半年实现低个位增长,其影响因素与KA渠道类似。单2季度看,外围省份实现营收同比增长23%。上半年公司对线下营销体系做了较大调整,资源将向外围省份倾斜,以期更好地推进全国市场拓展节奏。 公司上半年毛利率比去年同期增长4.3个百分点。自由点产品收入增速快、收入占比继续提升,且自由点中高端产品收入增长更快,带动了公司毛利率增长;原材料采购价格处在下行空间,也给公司毛利率提升有所贡献。 公司上半年销售费用2.3亿元,销售费比同比增加了1.1个百分点,主要是公司在电商渠道和线下外围省份的拓展力度增加,广宣费用投入增长较快。 二、问答环节 Q1:公司增加投入后,如何看待下半年线上和线下外围省份的成长? A1:公司将按照既定战略规划推进。电商渠道作为公司重点发展的渠道,下半年公司仍将加大资源投入,预计电商渠道仍能取得不错的业绩。公司上半年对线下营销体系做了调整,将加快外围省份市场拓展节奏,强化公司营销团队和经销商网络建设,带动外围省份重点市场业绩增长。 Q2:上半年公司产品的片单价情况如何?公司未来对片单价的规划? A2:上半年公司继续推进产品结构优化,自由点片单价同比增长了约8个百分点,中高端产品及高价单品的收入占比进一步提升。卫生巾行业的整体消费升级仍在持续。 Q3:上半年公司核心区域收入增速快于外围省份,公司对外围省份的收入规划如何?外围省份市场毛利率同比下降的原因? A3:线下各区域收入同比增速差异有去年同期数的影响因素,外围省份市当前整体处于投入阶段,市场终端从布局到成长及成熟需要一定的时间周期。外围市场前期渠道费用投入较大,冲减收入后也会让收入增长不明显,当前外围省份销售量增长大于营收增长。外围省份市场毛利率同比下降,主要就是线下各区域的渠道费用投入比例有所不同,外围省份的渠道投入更大,冲消收入后对外围省份毛利率有所影响。Q4:目前公司外围省份扩张有哪些挑战和困难?当前重点拓展省份市场什么时候可以进入加速期? A4:公司向全国拓展要组建优秀的营销团队,构建适当的经销网络,并通过持续市场活动建立消费者认知,这些方面公司有丰富的实践经验,需要时间去执行和推进。在重点省份如河北、湖南、广东等市场,公司会按照规划的拓展方案,布建经销商和终端市场网络、持续营销资源投入等带动业绩增长。 Q5:卫生巾大健康系列产品在上半年线上和线下占比分别怎么样?线上的接受程度会不会比线下难度大? A5:上半年卫生巾大健康系列产品占比线下高于线上,主要是线上渠道在今年2季度开始重点推广,单2季度来看,线上渠道增速更快。公司在线上渠道通过大健康系列产品推广,获取了更多的中高端消费者客户份额,消费者接受度较高。 Q6:各个区域下半年费用投放策略的有何变化?展望各区域下半年毛利率水平? A6:今年下半年和明年公司整体的费用投放策略不会有大的变化,重点还是通过线上平台如抖音、小红书等平台推广,增加消费者对产品品牌的认知。当前处于全国拓展期,公司也会追加外围省份线下投入,希望线上线下都能实现较好增长。伴随着渠道产品结构调整,线上渠 道毛利率有望实现稳中有升,线下各区域毛利率与渠道投入节奏有关,外围省份当前毛利率低于核心五省。 Q7:外围省份负责人的选拔标准、背景情况以及考核体系是怎样的? A7:外围省份销售负责人主要采用新老结合的方式,省总大都有5年以上的百亚工作经验,经理级以有同行业经验的人为主。通过这种结合方式有助于团队快速融入和成长。外围市场考核体系是过程和业绩并重的方式,公司更看重市场的长期发展和公司战略及策略的执行情况。 Q8:O2O渠道的增长情况以及未来的展望? A8:当前线下渠道O2O到家业务增长态势较好,O2O业务在加速下沉,线下渠道线上化,是卫生巾品类的重要销售渠道,未来增量机会较大。 Q9:线下区域及线上渠道的净利润情况及变化趋势? A9:电商渠道上半年盈亏平衡,线下不同省份市场的盈利水平有所不同,川渝盈利较好,云贵陕与公司整体持平,外围省份亏损幅度在逐渐收窄。当前阶段公司更注重整体市场份额的提升,各渠道业绩平稳后预期盈利会不断向好。 Q10:近期公司与三丽鸥进行了IP联名,未来公司在营销端会有哪些新的思路? A10:公司自由点产品系列与三丽鸥开展合作,推出IP联名款卫生巾。公司针对不同消费者群体、不同的产品系列有不同的营销策略,整体上将继续围绕大健康产品的品牌升级,聚焦在线上渠道进行消费者投入,同时也会加大对裤型趋势类产品和加长夜用产品的研发和投入。 Q11:请拆分一下电商渠道各平台上半年的业绩表现以及同比的增速情况? A11:今年上半年抖音平台收入约占电商收入40%,实现倍数增长,天猫官旗同比增速约40%,占电商收入近30%,线上分销收入