百亚股份机构调研纪要

百亚股份机构调研报告调研日期: 2024-04-20 重庆百亚卫生用品股份有限公司是一家知名综合性企业，主要从事一次性卫生用品的研发、生产和销售。公司坚持“让生活更阳光灿烂”的企业使命，为各年龄段消费人群提供安全、舒适和高品质的个人健康护理产品，主要涵盖卫生巾、婴儿纸尿裤、成人失禁用品等领域。其股票代码为003006。 2024-04-20董事长 冯永林,董事会秘书、财务总 张黎,营销总 曹业林,生产总 彭海麟,电商总 朱慧2024-04-20投资者电话会议电话会议 Asset Managements M-Jessica Yu成都火星资产管理中心(有限合伙)资产管理公司樊蔚文泰康资产管理有限责任公司保险资产管理公司钱頔玥天风证券股份有限公司证券公司张彤,孙海洋西部利得基金管理有限公司基金管理公司林静,葛山西南证券股份有限公司证券公司蔡欣,赵兰亭新疆前海联合基金管理有限公司基金管理公司魏甜信达澳亚基金管理有限公司基金管理公司曾丹怩信达证券股份有限公司证券公司李宏鹏,李含稚 星泰投资管理有限公司其它陈婷婷兴华基金管理有限公司基金管理公司崔涛兴业基金管理有限公司基金管理公司蒋丽丝大成基金管理有限公司基金管理公司黄涛,齐炜中兴业证券股份有限公司证券公司王凯丽,侯宜芳兴银基金管理有限责任公司基金管理公司白桢萍循远资产管理(上海)有限公司资产管理公司刘琳玲亚太财产保险有限公司财险公司董丽蒙野村东方国际证券有限公司证券公司章鹏 易米基金管理有限公司基金管理公司熊颖银河基金管理有限公司基金管理公司祝建辉,金寿鹏银华基金管理股份有限公司基金管理公司陈思远,苏静然,王丽敏永赢基金管理有限公司基金管理公司黄韵,蒋卫华,欧子辰长安基金管理有限公司基金管理公司肖洁,徐小勇大家资产管理有限责任公司保险资产管理公司李德宝长城基金管理有限公司基金管理公司柴程森长江证券股份有限公司证券公司应奇航,蔡方羿,肖旭芳,米雁翔长信基金管理有限责任公司基金管理公司刘亮 招商信诺资产管理有限公司资产管理公司钱旖昕招商证券股份有限公司证券公司汤文杰,赵中平招商证券资产管理有限公司资产管理公司孙妤浙江浙商证券资产管理有限公司资产管理公司唐靓浙商证券股份有限公司证券公司褚远熙,史可凡中国国际金融股份有限公司证券公司惠普中国银河证券股份有限公司证券公司刘立思德邦证券股份有限公司证券公司易丁依,毕先磊中汇人寿保险股份有限公司寿险公司谢美慧 中加基金管理有限公司基金管理公司赵雯晰中金基金管理有限公司基金管理公司于智伟,方榕佳中科沃土基金管理有限公司基金管理公司徐伟中泰证券(上海)资产管理有限公司资产管理公司陈佳玲中泰证券股份有限公司证券公司郭美鑫中信保诚基金管理有限公司基金管理公司管嘉琪中信建投证券股份有限公司证券公司张舒怡,叶乐中信证券股份有限公司证券公司郭韵,肖昊,冯博佳中银国际证券股份有限公司证券公司卫辛 东方证券股份有限公司证券公司李雪君,王树娟,谢雨辰中再资产管理股份有限公司保险资产管理公司韩璐,刘昕朱雀基金管理有限公司基金管理公司李晴东海基金管理有限责任公司基金管理公司杨恒东证融汇证券资产管理有限公司资产管理公司鞠然方正证券股份有限公司证券公司马萤,万宇昕富达国际有限公司其它田笛富国基金管理有限公司基金管理公司方竹静,赵宗俊,周文波Hash Blockchain Limited其它刘航 光大证券股份有限公司证券公司苏晓珺广发基金管理有限公司基金管理公司邹勇广发证券股份有限公司证券公司李悦瑜,曹倩雯广州冰湖私募基金管理有限公司基金管理公司赵一龙广州云禧私募证券投资基金管理有限公司投资公司龙华明国都证券股份有限公司证券公司张崴,陈建林国海证券股份有限公司证券公司林昕宇国华兴益保险资产管理有限公司保险资产管理公司韩冬伟国金证券股份有限公司证券公司张杨桓,尹新悦 国联安基金管理有限公司基金管理公司楼枫烨Point72 Hong Kong Limited其它洪瑞祥国联证券股份有限公司证券公司童苇航,戚志圣国盛证券有限责任公司证券公司姜文镪,曹馨茗国泰基金管理有限公司基金管理公司林小聪,智健,李阜阳国泰君安证券股份有限公司证券公司王佳,黄美然,张炳炜国投瑞银基金管理有限公司基金管理公司冯新月国投证券股份有限公司证券公司刘夏凡国元证券股份有限公司证券公司周雷 果行育德管理咨询(上海)有限公司其它宋海亮海富通基金管理有限公司基金管理公司赵晨凯海通证券股份有限公司证券公司吕科佳北京高信百诺投资管理有限公司投资公司闫树仁杭州谦象私募基金管理有限公司基金管理公司方芳恒越基金管理有限公司基金管理公司钱臻泓德基金管理有限公司基金管理公司季宇鸿运私募基金管理(海南)有限公司基金管理公司张丽青华安证券股份有限公司证券公司李元晨 华宝基金管理有限公司基金管理公司邢瀚文,郑恺华宝信托有限责任公司信托公司吕薇,朱卓亚华福证券有限责任公司证券公司魏征宇华富基金管理有限公司基金管理公司聂嘉雯,卞美莹华泰柏瑞基金管理有限公司基金管理公司赵楠北京隆瑞恒泰投资管理有限公司投资公司李文华泰证券(上海)资产管理有限公司资产管理公司冯潇,逯海燕华西证券股份有限公司证券公司宋姝旺,周雷,吴菲菲惠升基金管理有限责任公司基金管理公司彭柏文 交银施罗德基金管理有限公司基金管理公司孔祥睿,张晨,王丽婧,张程,韩威俊金股证券投资咨询广东有限公司证券投资咨询公司曹志平景顺长城基金管理有限公司基金管理公司孟禾开源证券股份有限公司证券公司骆扬乐盈(珠海)私募证券投资管理有限公司投资公司李诗睿路博迈基金管理(中国)有限公司基金管理公司吴瑾民生证券股份有限公司证券公司谭雅轩北京市星石投资管理有限公司投资公司王荣亮南方基金管理股份有限公司基金管理公司车育文,郑诗韵 南京双安资产管理有限公司资产管理公司郑轶群农银汇理基金管理有限公司基金管理公司蒲天瑞诺安基金管理有限公司基金管理公司王晴磐厚动量(上海)资本管理有限公司资产管理公司张云鹏华基金管理有限公司基金管理公司刘偲圣鹏扬基金管理有限公司基金管理公司曹敏,吴西燕平安基金管理有限公司基金管理公司叶芊平安养老保险股份有限公司寿险公司徐唯俊青岛普华投资管理中心投资公司雷云蕾 彬元资本有限公司其它吴晨,张帆,肖璐融通基金管理有限公司基金管理公司关山,姚一鸣上海冰河资产管理有限公司资产管理公司刘春茂上海丹羿投资管理合伙企业(普通合伙)投资公司张昭丞上海东方证券资产管理有限公司资产管理公司蔡毓伟上海沣杨资产管理有限公司资产管理公司曲亮上海光大证券资产管理有限公司资产管理公司严可人上海国泰君安证券资产管理有限公司资产管理公司金润上海和谐汇一资产管理有限公司资产管理公司庄莹 上海荟金私募基金管理有限公司基金管理公司李德上海理成资产管理有限公司资产管理公司林丽芬博时基金管理有限公司基金管理公司刘宁,钟天皓上海璞远资产管理有限公司资产管理公司童昱霏上海骐邦投资管理有限公司投资公司高自扬上海勤辰私募基金管理合伙企业(有限合伙)基金管理公司陈超上海申银万国证券研究所有限公司证券研究所庞盈盈,屠亦婷,黄莎上海石锋资产管理有限公司资产管理公司杨舒妍上海同犇投资管理中心(有限合伙)投资公司刘慧萍,余思颖,童驯 上海耀之资产管理中心(有限合伙)基金管理公司张艺凌上海甬兴证券资产管理有限公司资产管理公司秦庆上海域秀资产管理有限公司资产管理公司李付玲上海展向资产管理有限公司资产管理公司袁绍财通证券资产管理有限公司资产管理公司李响,赵雯,黎来论,姜永明上海臻宜投资管理有限公司投资公司徐蕾上海竹润投资有限公司投资公司吴丛露申万宏源证券有限公司证券公司裴慧宇深圳奇盛基金管理有限公司基金管理公司谌红梅 深圳前海博普资产管理有限公司资产管理公司章腾飞深圳市前海禾丰正则资产管理有限公司资产管理公司汪亚深圳市睿德信投资集团有限公司投资公司肖斌深圳市易同投资有限公司投资公司赵迪首创证券股份有限公司证券公司陈梦太平洋证券股份有限公司证券公司刘洁冰,郭梦婕 一、介绍公司2024年第一季度业绩基本情况 2024年1季度,公司实现营业收入7.65亿元,较去年同期增长46.4%,归属于上市公司股东的净利润1.03亿元,较去年同期增长28.1%,实现了2024年度开门红。 从产品端来看,1季度公司自由点卫生巾实现营业收入约7亿元,同比增长54.6%,其中大健康中高端系列产品收入增速更快同时带动了公司毛利率提升。1季度公司综合毛利率和自由点产品毛利率分别为54.4%和57.7%,较上年同期分别增加了7.5%和5.8%。 从渠道端来看,1季度电商渠道收入保持高速增长,实现营业收入约3亿元,同比增长了150.5%。线下渠道收入4.36亿元,同比增长16.7%,其中,经销渠道和KA渠道增速大致相当。公司将继续深耕优势地区,加快电商渠道建设,有序拓展全国市场。 1季度公司销售费用投入2.63亿元,较去年同期增长120.7%,销售费率34.4%,同比增加了11.6%,环比去年4季度降低了4.4%。销售费用同比增长主要系公司品牌类广宣费用投入以及电商平台投流费用增加。公司将继续加强品牌建设投入,加大市场推广和品牌宣传力度,持续提升品牌影响力、扩大消费者人群。 二、问答环节 Q1:公司一季度整体收入和利润表现优异,电商营收呈现高速增长,后续公司是否将追加品牌方面的费用投入? A1:当前阶段公司处于全国拓展期,通过电商和线下渠道来扩大市场覆盖、提升公司营收规模和市占率,在业务规模提升的同时,也将会带 来公司利润的增长。公司有意愿继续保持品牌资源的投入力度,加快线上线下拓展速度,进一步提升品牌影响力、扩大消费者人群。 Q2:公司在抖音平台持续扩大投入,市场份额加速提升,在电商渠道的其他非抖音渠道份额也在快速提升的主要原因是什么? A2:公司在品牌端的资源投入以及在抖音平台的规模势能,对其他电商平台有一定的外溢效应,且不同电商平台的组织打法也在不断迭代升级,助推了各平台销售份额提升。另外,产品快速迭代升级为电商快速增长奠定了很好的基础,比如,益生菌产品从去年中面世至今销售份额在不断增长。 Q3:公司非核心省份线下渠道未来发展规划是如何,市占率是否会有提升? A3:公司电商渠道快速发展,能够为线下渠道带来较好的品牌溢出效应,从而带动线下渠道的快速突破。公司在继续深耕川渝云贵陕核心市场的同时,会加快外围重点地区线下渠道的拓展节奏,重点锁定广东、湖南、河北等省份市场,公司也将持续挖掘有潜力的地区,作为未来重点发展区域。 Q4:公司毛利率整体呈现环比向上的趋势,自由点产品的毛利率也已经达到57.7%,请问公司未来毛利率是否还有提升的空间? A4:公司近年来在持续优化产品结构,通过产品推新和升级迭代来带动公司毛利率和盈利能力的持续提升。材料成本波动对毛利率影响相对较小,产品持续迭代升级和渠道费用支出比重变化对毛利率影响相较更大。随着公司业务规模的逐步扩大,渠道费用支出能够进一步摊薄,且中高端系列产品收入占比增加,从而能够带动公司毛利率的提升。 Q5:公司一季度电商渠道各个平台的占比及增速情况如何? A5:1季度电商渠道中抖音平台收入占比较大,约占一半左右,天猫占比超过20%,拼多多约10%,三个电商平台均实现了三位数的增长。同时公司也将会兼顾京东、猫超等其他线上平台,同步实现较快增长。 Q6:公司益生菌产品自推出以来,业绩增长十分显著,那如何围绕益生菌这类大单品的成功进行复制或延续其成长性? A6:公司会持续优化产品结构,并对益生菌产品系列进行升级迭代,扩大益生菌产品优势。公司会持续优化营销体系,通过线上平台宣传,线下各区域市场重点覆盖,形成线上线下优势互补,多渠道协同发展。不同产品系列的推广路径和方式会有所区别,但益生菌新品的推广成功,对其他产品系列有较好的借鉴意义。 Q7:公司一季度产能存在压制,目前公司产能情况如何?后期公司对于产能方面如何应对? A7:38促销季高峰期过后,公司产能已恢复了较平稳的供给状态,当然一季度整体还是受到了核心产品产能紧张的影响。目前公司正在对二期工厂进行前期规划,为了应对下半年尤其是今年双11和明年三八节的生产供给,公司正在考虑多