联芸科技机构调研纪要

核心观点与关键数据

1. AIoT感知信号处理芯片贡献
   公司AIoT SoC芯片已广泛应用于智能物联终端，显著提升设备智能感知能力。新一代感知信号处理芯片已量产，车载感知芯片通过AEC-Q100认证并获车企定点，未来将布局智能家居和智能汽车领域。

2. 业绩分化与盈利逻辑
   2025年存储模组厂利润大幅增长主要因DRAM/NAND价格暴涨（周期弹性收益），而主控芯片厂通过技术创新（如PCIe 4.0/5.0迭代）获取稳定溢价。公司凭借技术壁垒实现稳健盈利，抗周期能力更强。

3. IPO募资与资金规划

   • 实际募资10.33亿低于预期，主因市场环境变化，非执行或规划问题。
   • 定增项目将完善产品布局，提升盈利能力，符合股东利益。
   • 若定增获批，将通过合理定价和优化发行结构确保募资目标；若未获批，将采用银行授信、科创债等方式保障研发投入，不放缓高端芯片研发节奏。

4. 存货增长与库存管理
   2025年末存货同比增长86.61%，主要因高端产品占比提升、生产排产周期延长及国际贸易环境变化。公司称库存增长合理，2026年将动态优化库存策略。

5. 控股权与股权结构
   本次定向增发拟发行不超过发行前10%股票，实际控制人地位不变，但股本规模和股东结构将调整。

研究结论

公司通过AIoT芯片和主控芯片双轮驱动，技术壁垒显著，盈利质量高。IPO募资虽受市场影响缩水，但公司已制定备用方案确保研发不受影响。存货增长处于合理区间，控股权稳定。未来将持续布局高端芯片领域，紧抓AIoT变革机遇。