核心观点
- 顺网科技深耕电竞娱乐领域，业务基本盘稳定，近年来依托线下资源积极布局算力资源，未来AI算力有望成为公司业绩新增点。
- 公司主营业务扎实稳定，依托电竞场景独有的资源禀赋，未来有望走出差异化算力发展路径。
关键数据
- 2024年公司营收18.40亿元，同比增长28.37%；归母净利润2.52亿元，同比增长48.60%。
- 2025年前三季度营收15.09亿元，同比增长8.04%；归母净利润3.24亿元，同比大增52.59%。
- 公司2025-2027年EPS预测分别为0.54元、0.67元和0.93元。
- 公司2026年和2027年云业务营业收入目标值分别为3.2亿元和6.4亿元。
业务布局
- 公司业务主要包括网络广告及增值服务、游戏业务、展会业务和云业务。
- 网络广告及增值服务为营收基本盘，2024年收入13.37亿元，占比72.7%。
- 游戏业务收入3.83亿元，占比20.8%，毛利率高达85.86%。
- 公司以ChinaJoy为代表的展会业务近年来平稳发展，算力与AI业务快速放量。
电竞服务
- 公司为游戏厂商、电竞实体及用户提供端到端科技解决方案。
- 推出的基于边缘算力的电竞云方案，依托300余个边缘节点，整合云系统与内容管理，高效适配电竞及多元算力需求。
- 电竞云电脑有望重构传统网吧渠道的运营模式，实现轻资产运营。
ChinaJoy
- 公司全资子公司上海汉威运营ChinaJoy，已成为全球顶级数字娱乐展会。
- ChinaJoy聚焦优质内容与前沿科技，为数字娱乐产业搭建国际化展示、交流与合作平台。
算力资源
- 公司依托线下资源，实现算力资源的灵活调度，已落地300余个边缘节点机房，覆盖近200座重点城市。
- 公司自主研发了CaaS（算力即服务）解决方案，实现算力资源的高效利用与灵活分配。
- 算力业务有望成为公司未来新增长极。
研究结论
- 参考可比公司，并结合PE和PS两种方法对公司进行估值，最终给予公司目标价40.2元，首次覆盖给予“增持”评级。
- 公司依托电竞场景独有的资源禀赋，手握海量贴近终端的高性能显卡算力，未来有望走出差异化算力发展路径。
- 公司股权激励落地也彰显了其发力算力业务、推动转型的坚定决心。
风险提示
- 线下渠道流量下滑风险。
- AI算力布局不及预期风险。
- 公司应收账款、商誉等资产项减值风险。
