地缘扰动原油下挫，油脂高位回落

投研服务中心 2026.4.13 核心观点 -上周国内油脂市场行情由地缘政治主导剧烈波动，周初受美伊紧张局势支撑，价格维持高位；4月8日美伊达成临时停火协议后，国际原油价格断崖式下跌，国内豆油、棕榈油期货主力合约随之大幅下挫。然而生柴政策（印尼B50、泰国出口禁令）带来的长期供应收紧预期，与国内豆油极高的出口性价比，共同构成了价格的底部支撑，限制了跌幅。市场整体表现为宏观情绪冲击下的高位回调，中长期基本面逻辑未变。 -结论：短期地缘扰动仍存，油脂或高位回调，主力参考豆油8400-8800，棕榈油9500-9900，菜籽油9400-9800。 -风险因素：宏观风险，贸易摩擦，产区天气，产地政策等。 行情回顾：中东局势扰动，油脂维持高波动 上周国内豆棕震荡运行，整体市场情绪受中东地缘局势及国际原油价格剧烈波动主导，植物油板块呈现高波动性。现货走势有所分化。豆油受国内油厂停机检修、4月压榨量预期下降影响，现货基差持续走强；而棕榈油尽管国际出口强劲，但国内高库存与终端需求疲软压制了基差表现。预计下周油脂市场仍将围绕原油走势及美国生物柴油政策（RVO）最终方案落地情况博弈。豆油方面，4月供应偏紧预期已部分兑现，基差继续上行空间可能受限，需关注清明节后备货结束及工厂开机实际情况。 数据来源：my steel 棕榈油 跟随原油下跌，国内基本面依旧利空 马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，26年3月马来西亚棕榈油产量为137.68万吨，较2月的128.43万吨增加9.26万吨，环比增7.21%。月末库存为226.73万吨，较2月的270.37万吨下降43.65万吨，环比下降16.14%。市场预计3月末马来西亚库存将显著下降，但二季度增产季的到来将逐步缓解库存紧张局面。 MPOB棕榈油供需数据显示，马棕2月出口量为155.13万吨，较2月的110.26万吨增加44.87万吨，环比增加40.69%；表观消费环比降11%至32.8万吨。 棕榈油：无新增买船，关注未来到港情况 上周（4.6-4.12）国内棕榈油无买船新增。 棕榈油：库存减少，成交量大幅增加 据Mysteel调研显示，截至上周，全国重点地区棕榈油商业库存77.9万吨，环比上周减少1.33万吨，减幅1.68%；同比去年37.34万吨增加40.57万吨，增幅108.65%。本统计周期内，国内重点油厂棕榈油成交总量为9266吨，日均成交量为2316.5吨，较上周日均增加2196.5吨，增幅1830.42%。 棕榈油：各区域基差稳中有涨，豆棕价差倒挂略有收缩 截至上周末，棕榈油期价大幅回调，各区域基差整体稳中有涨。上周豆棕期货价差在-1154元/吨，较上周涨134元/吨，涨幅10.40%。豆棕现货价差在-740元/吨，较上周涨210元/吨，涨幅22.11%。本周豆棕价差倒挂有所收窄，核心驱动在于宏观与能源端：原油波动对棕榈油的提振强于豆油，本周中东地缘局势反复（霍尔木兹海峡短暂关闭、美伊停火谈判存变数），国际原油价格先抑后扬，对棕榈油的估值提振作用远大于豆油。 豆油 国内供应预期宽松，但出口利润窗口打开 豆油：进口美豆、南美豆升贴水变化 数据显示，近期进口大豆升贴水呈现“巴西震荡走强、美豆持续承压”的分化格局。目前国内豆油基本面多空交织：利空在于南美大豆集中到港，国内供应预期宽松，且节后终端提货放缓，现货基差承压。利多则非常突出，即国内豆油价格显著低于国际市场，出口利润窗口打开，本周继续新增7-8月豆油出口合同。这使得国内豆油成为“价值洼地”，消费份额有望提升，中长期压力小于预期。 豆油：库存小幅下降，油厂开机下滑 据Mysteel调研显示，截至上周末，全国重点地区豆油商业库存81.84万吨，环比上周减少2.22万吨，降幅2.64%。同比增加2.72万吨，增幅3.44%。国内油厂大豆压榨豆油产量为28.92万吨，开机率为41.91%。 豆油：现货基差稳中有涨，成交先抑后扬 上周国内豆油现货市场整体呈现“期货大跌、现货基差稳中有涨、成交先抑后扬”的格局，核心驱动是地缘政治局势的剧烈变化。与期货的大幅下跌不同，国内现货基差表现相对坚挺，甚至稳中有涨。这主要是因为现货市场在价格低位存在较强的支撑和逢低补库需求，盘面价格大幅下跌后，刺激了下游终端和贸易商的点价与采购积极性，成交放量。本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量7.75万吨，日均成交量1.94万吨，较上周日均成交量环比增加10.46%。 菜籽油 基差偏弱运行，关注政策变化 2026年2月28日，中国商务部发布终裁公告，决定自2026年3月1日起，对原产于加拿大的进口油菜籽征收5.9%的反倾销税，为期5年。该税率适用于所有加拿大公司。同时，公告明确了临时保证金的处理方式：初裁后部分时段（2025年12月14日至2026年2月28日）的保证金将全额退还。官方表示，此举基于事实和证据，旨在维护国内产业稳定。 截至上周末，沿海菜油库存29.2万吨，环比减少0.6万吨，处于历史同期较为中性略偏低水平。现货市场成交清淡，菜油基差稳中有降，远月菜油基差预计持续偏弱。澳大利亚菜籽已陆续到港并完成通关，沿海油厂压榨开机保持稳定。预计4月中下旬，菜籽压榨开机率将逐步回升。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号联系人：胡天凡期货从业资格号：F3057653投资咨询资格号：Z0022350联系电话：029-88830312 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司