油脂周报：地缘扰动仍存，油脂短期高位震荡

近期核心事件&行情回顾

• 马棕产量与出口：马棕3月前15日产量下滑5.28%，出口环比增加44%。未来一周产量偏干，预计3月产量小幅增产至145万吨附近，库存或去库至250-260万吨。
• 印尼生柴政策：印尼3月20日起进入开斋节假期，预计4月CPO参考价上调至995美元，生柴掺混利润恢复，推动生柴产量增加。
• 国际市场：中东地缘冲突导致原油和柴油上涨，POGO价差回落，印尼1-2月生柴累计供应约127万千升。
• 国内棕榈油：库存环比增加2.99万吨至84.2万吨，基差稳中偏弱，存在近月买船，需求端交投清淡。
• 国内豆油：库存环比减少1.5万吨至89.09万吨，供应充足，受美国生柴政策预期向好支撑，跟随油脂高位震荡。
• 国内菜油：菜籽库存增加3万吨至15.1万吨，菜油库存增加1.9万吨至28.2万吨，处于中性略偏低水平，下游消费偏弱，但中东地缘冲突和加菜籽到港前价格易涨难跌。

逻辑梳理

• 地缘冲突仍是油脂焦点，马棕库存或持续偏高，国内棕榈油阶段性累库，印度进口和生柴需求支撑价格。
• 豆油供应充足但受美国生柴政策预期支撑，高位震荡。
• 菜油库存偏低，需求偏弱但受地缘冲突和加菜籽到港前支撑，后期供应压力增加。

策略

• 单边策略：短期油脂高位震荡。
• 套利策略：P5-9以及Y5-9可考虑逢高反套。
• 期权策略：观望。

作者承诺与风险提示

• 作者承诺独立客观出具报告，不涉及利益冲突。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，客户需独立判断。