油脂周报：地缘扰动仍存，油脂短期高位震荡

研究员：张盼盼期货从业证号：F03119783投资咨询证号：Z0022908 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾： 1.高频数据显示马棕3月前15日产量下滑5.28%，较前10日的增1.55%下滑明显，ITS数据显示马棕3月前15日出口环比增加44%，较前10日的增加38%增幅有所扩大。 2.受中东地缘冲突影响原油和柴油上涨较多，POGO价差明显回落，截止2月12日，印尼1-2月生柴累计供应约127万千升。 3.目前地缘仍是油脂关注的焦点，马棕3月或继续去库，但高基数下库存或持续维持偏高水平，国内棕榈油延期到港后存在阶段性累库压力，不过印度对于棕榈油进口较多，以及生柴掺混利润增加利于棕榈油需求。国内豆油持续小幅去库，但豆油整体供应充足，豆油仍受美国生柴政策预期向好支撑。短期在加菜籽没有大量到港前，菜油维持中性略偏低的库存水平，以及中东地缘战争持续等均对菜油价格起到一定的推动作用，菜油或高位震荡。 国际市场—产地近期较为偏干，马棕3月或将继续去库 高频数据显示马棕3月前15日产量下滑5.28%，较前10日的增1.55%下滑明显，从降雨预估图来看，未来一周产量较为偏干，预计3月马棕产量恢复欠佳，但仍有望小幅增产至145万吨附近。目前马来CPO现货价震荡上涨至4500附近，略低于去年同期。 出口方面，ITS数据显示马棕3月前15日出口环比增加44%，较前10日的增加38%增幅有所扩大，马棕3月出口表现较好，预计马棕3月库存或将去库至250-260万吨之间，仍处历史同期高位。 国际市场—印尼生柴预计存在利润，生柴产量有望增加 3月20日开始印尼将进入开斋节假期，假期时间约7-10天。我们预计4月印尼CPO参考价将上调到995美元附近，税费也将随之上调一档至148美元，将进一步推升棕榈油成本。 另外，受中东地缘冲突影响原油和柴油上涨较多，POGO价差明显回落，使得棕榈油基生柴的掺混利润明显恢复，将提高棕榈油生柴需求。按照印尼生柴与柴油HIP价差，预计4月印尼生柴将不需要补贴，在利润驱使下将有利于3、4月印尼生柴产量的增加。 目前印尼仍实行B40生柴政策，截止2月12日，印尼1-2月生柴累计供应约127万千升，其中1月完成率约在85%，生柴执行良好。 国内棕榈油—国内存在近月买船，基差稳中偏弱运行 截至2026年3月13日（第11周），全国重点地区棕榈油商业库存84.2万吨，环比上周增加2.99万吨，增幅3.68%，棕榈油持续累库，处于历史同期中性偏高水平。产地报价持稳运行，盘面进口利润倒挂100左右，基差稳中偏弱运行，据不完全统计本周存在6船买船。 需求端，现货市场交投清淡，下游对高价接受度低，采购以刚需为主。短期受原油大幅上涨影响，油脂在生柴带动需求增加的影响下整体跟涨，目前地缘仍是油脂关注的焦点，考虑到地缘因素可能较为反复，预计棕榈油短期或将高位震荡。 国内豆油—豆油小幅去库，国内豆油存在部分出口 截至2026年3月13日，全国重点地区豆油商业库存89.09万吨，环比上周减少1.5万吨，降幅1.66%，目前豆油仍处于历史同期偏高水平，豆油现货基差涨跌不一，基差北方稳中偏强，华东华南持稳运行。 豆棕现货价差震荡回落至-980附近，豆油现货成交小幅增加，市场交投情绪回暖。油厂压榨开机率逐步攀升，豆油供应趋增，据了解本周存在国内豆油少量出口，整体上豆油库存或将持续维持在较为偏高水平。基本面上，国内豆油供应充足，不过受美国生柴政策预期向好支撑，以及地缘带动油脂整体上涨，豆油跟随油脂整体高位震荡。 国内菜油—菜油短期维持偏低库存，市场需求整体偏弱 截至3月13日，沿海地区主要油厂菜籽库存15.1万吨，环比上周增加3万吨。截至2026年3月13日，沿海菜油库存28.2万吨，环比增加1.9万吨，处于历史同期较为中性略偏低水平。欧洲菜油FOB报价持稳1150美元附近，欧菜油进口利润倒挂有所扩大至-1500附近。年后油厂开机增多，菜油供应有所增加，而下游消费正值季节性淡季，市场需求整体偏弱，成交以少量远月基差合同为主，菜油基差持稳运行。 短期菜油维持中性略偏低的库存水平，在加菜籽没有大量到港前以及中东地缘战争持续，迪拜菜运输中断等均对菜油价格起到一定的推动作用，菜油或易涨难跌，但后期若中东战争有所弱化，以及加菜籽在4月逐渐大量到港，远月菜油供应压力也将随之增加，菜油上涨压力也将凸显。 逻辑梳理 目前地缘仍是油脂关注的焦点，马棕3月或继续去库，但高基数下库存或持续维持偏高水平，国内棕榈油延期到港后存在阶段性累库压力，不过印度对于棕榈油进口较多，以及生柴掺混利润增加利于棕榈油需求。国内豆油持续小幅去库，但豆油整体供应充足，豆油仍受美国生柴政策预期向好支撑。短期在加菜籽没有大量到港前，菜油维持中性略偏低的库存水平，以及中东地缘战争持续等均对菜油价格起到一定的推动作用，菜油或高位震荡。 策略 单边策略：短期地缘扰动持续，油脂或高位震荡。套利策略：P5-9以及Y5-9可考虑逢高反套机会。期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 马来西亚棕榈油供需 印尼棕榈油供需 国内油脂进口利润 国内豆油供需 国内棕榈油供需 国内菜油供需 国内油脂现货基差 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告不涉及任何利益冲突问题。 风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn