核心观点与关键数据
锅圈在2026年一季度表现超预期，收入同比增长31.3%-37.2%，核心经营利润（调整后净利润）同比增长45.3%-61%。主要得益于门店净增与单店提升的双轮驱动，以及新战略的加速落地。
门店增长与单店效率
- 门店净增：2026年一季度净增门店192家，总数达11758家，其中乡镇市场净增113家，总数达3123家，下沉市场渗透力度持续加强。
- 单店提升：预计一季度单店收入同比增长双位数水平，门店调改效果持续释放，调改后同店提升显著。
利润率与费用控制
- 利润增长：得益于收入提升、经营效率优化及政府补贴增加，26Q1核心经营利润率较去年同期进一步提升。
- 费用控制：预计费用率提升空间更为显著，公司持续推进数字化中台建设与组织变革，“单兵+店长之家”体系已初步成型，人力、品牌项目等费用偏固定，规模扩大后可有效摊薄。
多店型战略
- 大店调改：通过面积扩张与场景升级实现业绩增长。
- 无人零售门店：2025年已完成千家调改，2026年继续推进。
- 露营门店：已有一批门店在公园、营地等户外场景开设，以套餐形式销售，客单价更高。
- “小炒”新店型：以独立直营店形式在郑州开出首店，主打高性价比现炒菜品，利用炒菜机器人降低厨师成本，模型跑通后向加盟商开放。
盈利预测与投资评级
- 收入预测：2026-2028年收入预测分别为97.52/119.91/136.8亿元，同比增长24.9%/23%/14.1%。
- 净利润预测：2026-2028年归母净利润预测分别为5.85/7.52/9.04亿元，同比增长35.2%/28.5%/20.1%。
- EPS预测：三年EPS分别为0.21/0.27/0.33元，对应当前股价PE分别为18/14/12x。
- 投资评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 食品安全风险
- 市场竞争加剧风险
- 原材料价格波动风险
