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2025Q3外部扰动下收入表现稳健，安防及扫地机持续高增，毛利率超预期提升

2025-10-30 开源证券淘金曹艳平

核心观点：安克创新2025年Q3收入及毛利率稳健，公司长期经营能力得到看好，维持“买入”评级。
关键数据：
- 2025Q3营收81.5亿元（同比+19.9%），归母净利润7.7亿元（+27.8%），扣非归母净利润5.2亿元（-2.9%）。
- 单季度毛利率44.6%，同比提升1.6个百分点，仍超预期稳健。
- 预计2025-2027年归母净利润分别为26.64/32.3/40.7亿元，EPS为4.97/6.02/7.59元，对应PE为22.7/18.7/14.9倍。
业务表现：
- 分区域：2025Q1-Q3境内/境外营收同比分别+22%/+28%。
- 分渠道：2025Q1-Q3线上和线下营收同比分别+25%/+34%。
- 分产品：智能安防/扫地机/音频三大品类增速延续2025H1趋势；充电储能业务营收增速10~20%（环比放缓），主要受召回事件、高基数及新品销售错期等因素影响。
- 未来展望：充电储能业务增速有望逐步回升，安防/扫地机持续增长，新业务落地值得关注。
财务分析：
- 毛利率提升主要系产品结构升级、推新卖贵及海运成本下降等因素。
- 费用端：2025Q3期间费用率36.1%（+2.1pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.96/-0.01/+0.36/+0.8pct。
- 归母净利率9.4%（+0.6pct），扣非归母净利率6.4%（-1.5pct），主要受公允价值变动收益大幅度增加影响。
研究结论：长期看好公司通过产品结构升级及全球化供应链布局带动盈利能力维持稳健趋势。
风险提示：欧美需求回落；关税政策风险加剧；新品拓展不及预期等。