研报总结
核心观点
- 投资评级：优于大市（维持）
- 业务情况：锅圈公司发布2026年第一季度最新业务情况自愿公告，预计2026Q1实现营业收入22.0-23.0亿元，同比增长31.3%-37.2%；预计实现核心经营利润1.85-2.05亿元，同比增长45.3%-61.0%。
- 主要观点：
- 门店扩张：一季度净开门店192家，总门店数达11758家，乡镇市场担当下沉主力，乡镇店单季度净增113家，占比近60%，期末突破3123家，占比约27%。
- 盈利提升：规模效应释放叠加供应链优化，2026Q1核心经营利润率中枢约8.7%，核心经营利润率较2025年全年已录得实质性改善。
- 场景延伸：夏季烧烤业务带动外摆引流和热出烧烤创新模式，暑期“世界杯”观赛消费催化，有望实现“淡季不淡”；同时探索“锅圈小炒”、“锅圈露营”全新业态，进一步渗透高频社区和户外场景。
关键数据
- 2026-2028年业绩预测：
- 营业总收入：99.7/122.8/141.7亿元（同比增长27.6%/23.3%/15.4%）
- 归母净利润：6.2/7.7/9.0亿元（同比增长42.9%/24.0%/17.3%）
- EPS：0.23/0.28/0.33元
- 对应PE：16.8/13.5/11.5倍
研究结论
- 投资建议：维持优于大市评级，考虑公司店效提升、渠道下沉共同发力，全年业绩高增确定性持续强化，小幅上调此前盈利预测。
- 风险提示：新进入者竞争加剧、新店开拓数量低于预期、单店效益提升不及预期、食品安全问题。
相关报告
- 《锅圈（02517.HK）-经营业绩符合预期，2026年展望积极》
- 《锅圈（02517.HK）-利润率优化明显，门店扩张驱动高增长》
- 《锅圈（02517.HK）-连锁化过万店，探索全供应链新模式》
