持续高速拓店，重点布局下沉市场

海底捞发布2020年业绩，全年实现收入286.1亿元，同比增长7.8%，归母净利润3.1亿元，同比下降86.8%，扭转2020上半年9.7亿元亏损。公司2020年下半年归母净利12.7亿，实现扭亏。海底捞逆势加速拓店，重点布局下沉市场。海底捞依托“连住利益，锁住管理”独特的管理理念，扁平化的组织架构以及师徒制等自下而上的裂变式扩张，构建起公司领先行业发展的护城河。我们短期看好公司作为行业龙头，优于行业的复苏进程；中期看，国内外仍有较大的拓店空间，叠加消费升级的大背景下，看好公司持续高速拓店，挖掘下沉市场潜力，以及高速开店后带来的业绩持续释放；未来长期看好公司通过数字化、智能化带来的经营效率提升，同时依托公司独特管理模式，通过并购+孵化开拓多元业务发展机遇。我们预计公司2020-2022年净利润分别为46.9、66.2、82.0亿元，对应EPS分别为0.89、1.25、1.55元。当前股价对应PE值分别为51、36、29倍，维持“强烈推荐”评级。

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