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报告总结
公司概况与策略
- 达势股份：以积极的拓店节奏和不断提升的盈利能力为核心战略，持续探索和发展二三线新市场，优化门店网络布局。
经营业绩与增长点
- 收入增长：2023年上半年收入13.8亿元人民币，同比增长51.5%，其中北京和上海市场收入增长30.3%，新增长市场的收入增长88.7%，显示出强大的市场扩展能力。
- 成本控制：原材料成本占收入比例略有上升，员工成本占收入比例上升，但使用权折旧及短租占比下降，表明公司在成本控制上有一定成效。
- 盈利状况：实现了从亏损到盈利的转变，2023H1归母净利润为875万，净利润率为1.5%，调整后净利润大幅减亏至-1745万元，调整后净利率为-1.3%。
盈利能力和运营效率
- 盈利能力提升：门店层面经营利润率13.5%，较2022全年提高3.4个百分点，显示盈利能力持续增强。
- 运营效率：整体日销增长，尤其是新增长市场的日销增长30%，同时订单量和平均销售额均有提升，表明运营效率改善。
市场扩张与门店布局
- 门店网络扩展：截至2023年9月，总门店数量672家，覆盖全国20个城市，新增长市场门店数量增长尤为明显。
- 未来规划：预计2023年新增180家门店，2024年新增240家，显示公司持续扩张的战略。
风险提示
- 包括食品安全风险、经营疲软、盈利能力波动和资产减值风险等。
财务预测与估值
- 财务预测：预计2023-2025年营业收入分别为28.5亿、37.2亿、48.2亿元，净利润分别为-0.42亿、0.03亿、1.22亿元。
- 估值：给予“增持”评级，目标价57.50港元，对应2023-2025年的EV/调整后EBITDA为29-12倍，PS为1.9-1.1倍。
结论
达势股份通过积极的市场拓展和有效的成本控制策略，实现了收入和盈利能力的双增长。公司未来的市场扩张计划和持续提升的运营效率为其长期发展奠定了坚实基础。
