25年报&26年一季度预告点评业绩逆势高增，降本α强劲、静待β共振

圣农发展(002299)[Table_Industry]农业/必需消费 本报告导读： 圣农发展披露2025年度报告及2026年一季度业绩预告，综合造肉成本持续下降，高价值渠道占比稳步提升；白羽肉鸡景气度反转向上可期，公司有望显著受益。 投资要点： 公司发布25年年度报告。2025年度实现营业收入200.9亿元，同比+8.1%，归母净利润13.8亿元，同比+90.6%，扣非后归母净利润8.4亿元，同比+22.3%。公司2025年拟派发现金红利累计6.2亿元。 公司发布26年一季度业绩预告。预计26Q1归母净利润2.5~2.9亿元，同比+69.4%~96.5%，延续高增态势，创2021年至今同期新高。 养殖：降本持续推进，盈利边际提升。①量：2025年家禽养殖板块实现鸡肉销量151.6万吨（抵消前口径），同比+8.0%；现有养殖产能近8亿羽。②价：2025年鸡肉销售均价9520元/吨，同比-3.6%，主要系行业冻品库存压力犹存；公司持续优化渠道结构，产品价格韧性凸显，自身售价降幅小于行业降幅。③利：公司2025年综合造肉成本同比下降超5%，单位成本创历史新低，主要得益于自研种鸡性能优化和管理精益化；公司对比行业的超额收益显著。 食品：高价值渠道占比提升，太阳谷并表注入新动能。①渠道：2025年食品加工业务收入85.5亿元，同比+22.0%；收入占比42.6%，同比+4.8 pct；其中，C端渠道同比增超60%，出口渠道同比增超41%，全渠道策略持续深化，高价值渠道占比提升。②太阳谷：公司于2025年5月完成对太阳谷的全资收购；在圣农总部的协同赋能下，太阳谷经营效益显著提升，2025全年实现净利润2.4亿元，同比+40.5%。随着公司对太阳谷资源整合加速，有望为业绩增长注入新动能。 种鸡：构筑核心竞争壁垒，受益于中游景气上行。①内部：公司于2023年末成功迭代自研种源“圣泽901plus”，料肉比、产蛋率、抗病性等性能大幅提升，助力养殖成本持续下降。②外部：2025年公司种鸡外销量超500万套，在国产种源中保持市场份额第一，并积极开拓坦桑尼亚等国际市场。受前期国内祖代引种收缩影响传导，行业父母代苗价迎来新一轮景气上行，公司种鸡外销业务持续受益。风险提示：鸡肉价格波动，原材料成本上行，消费需求不及预期。 内功持续精进，价格拖累业绩2025.10.26产业链优势强化，投资收益带动业绩高增2025.08.20 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号