25年半年报预告点评：Q2业绩预告超预期，人形静待量产节奏提速

核心观点与关键数据

业绩预告超预期：三花智控发布2025年半年度业绩预告，Q2业绩超市场预期，预计营收87.4亿元（同比+21%），归母净利润20.8亿元（同比+36%）。主要得益于制冷空调业务受益市场需求增长，汽零业务通过标杆客户拓展订单，以及公司降本增效显著。

传统制冷需求与出口贡献：预计Q2家电板块收入同增20-30%。国内Q2为传统旺季，以旧换新政策刺激；海外欧洲需求开始恢复。公司凭借墨西哥和越南工厂应对海外需求，关税不确定性可控，预计25年家电板块收入增速上修至15%至190亿元。

汽零业务稳健增长：预计Q2汽零板块收入同增10-20%，增量来自国内标杆车企，如小米（增长2倍）、吉利（翻番以上），理想、华为、比亚迪保持20-30%稳健增长。欧洲市场恢复25%增长，有效对冲特斯拉下滑（占比降至30%）。全年汽零收入恢复至20%+增长至140亿元，26年预计仍有20%增速。美国关税缓和，公司采用FOB定价+墨西哥生产模式，同时加快泰国工厂建设，足以对冲贸易风险。

人形机器人量产节奏：短期海外巨头更换项目负责人对下单节奏有所扰动，但长期产业趋势不变。硬件方案基本定型，公司配合开发全系执行器，深受大客户认可，主供地位明确。维持按照100万台出货测算（28-29年），执行器总成5万元，净利率10%，公司70%份额，可贡献35亿元利润，弹性巨大。

盈利预测与投资评级：维持25-27年归母净利润分别为38.1/46.2/64.7亿元，同比+23%/+21%/+40%，对应PE分别为28x/23x/16x。给予25年50x PE，对应目标价46元，维持“买入”评级。

风险提示：人形机器人量产不及预期，新能源车销量不及预期等。