2025年年报核心数据与经营情况
2025年公司总营收1,640.0亿元，同比+2.7%；归母净利40.8亿元，同比-44.3%；扣非归母净利28.0亿元，同比+8.0%。2025Q4总营收490.7亿元，同比+0.6%，环比+16.2%；归母净利润10.2亿元，同比-72.8%，环比+33.4%；扣非归母净利7.8亿元，同比-14.3%，环比+43.6%。
营收及交付量环比改善，毛利率环比提升
- 2025Q4自主乘用车销量68.8万辆，同比+35.7%，环比+49.2%；自主新能源乘用车36.0万辆，同比+29.2%，环比+32.0%。
- 其中深蓝销量10.7万辆，同比+5.8%，环比+30.1%；阿维塔销量2.7万辆，同比-18.9%，环比-10.3%。
- 2025Q4单车ASP达7.1万元，环比-1.8万元；毛利率16.8%，同比+0.6pct，环比+1.1pct。
费用率相对稳定，净利润略受合营联营拖累
- 2025Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为5.4%/2.5%/4.3%/-0.7%，环比-1.7/-0.0/+0.2/-0.4pct。
- 投资收益端：2025Q4合资投资收益-5.70亿元，环比-6.5亿元，主要由于阿维塔等公司对投资收益的影响。
- 2025Q4归母净利润10.2亿元，同比-72.8%，环比+33.4%；扣非归母净利润7.8亿元，同比-14.3%，环比+43.6%。
- 2025Q4扣非净利润去掉合营联营投资收益为13.5亿元，同比+64.9%，销量提升对母公司利润有提振作用。
2026年展望：出口或持续贡献高增，智驾搭载华为系统不断升级
- 出口：2025年出口销量63.7万辆，同比+18.9%；2026Q1实现21.3万辆，同比+33.2%。第四代逸动、长安启源全新Q05、深蓝S09、阿维塔06等多款产品将在海外上市，覆盖欧洲、东南亚、中东非洲、中南美洲等市场。
- 智驾：阿维塔、深蓝S07等车型搭载华为乾崑智驾ADS系统，深蓝汽车安装国内首张L3级自动驾驶专用号牌，实现L3级自动驾驶技术的合规落地与真实应用。
投资建议
- 预计公司2026-2028年收入分别为1,895.5/2,094.6/2,335.4亿元，归母净利润为45.9/64.3/74.2亿元，EPS分别为0.46/0.65/0.75元/股。
- 对应2026年4月15日收盘价10.04元/股，PE分别为22/15/13倍，维持“推荐”评级。
风险提示
- 新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；行业需求及原材料成本变化不及预期。
