系列点评七2025圆满收官，2026出口高景气度延续

核心观点与关键数据

• 2025年业绩表现：公司2025年营收577.37亿元，同比增长28.51%；归母净利润16.66亿元，同比增长12.58%；扣非归母净利润15.58亿元，同比增长17.43%。每10股派发现金红利5.12元，合计现金分红5.99亿元。
• 2025年第四季度业绩：营收172.47亿元，同比增长52.06%，环比增长20.37%；归母净利润6.16亿元，同比增长12.79%，环比增长61.31%；毛利率8.81%，同环比分别下降2.73个百分点和上升1.69个百分点；净利率5.29%，同环比分别下降0.16个百分点和上升1.49个百分点。
• 出口业务：2025年第四季度重卡出口量4.20万辆，同比增长43.45%，环比增长2.76%，市场份额42.39%，保持行业第一。2025年重卡出口总量9.94万辆，同比增长44.21%，环比增长15.80%。
• 政策驱动内需：2025年以旧换新政策推动天然气重卡销量同比增长11.49%，新能源重卡销量同比增长181.95%。2026年政策延续，公司有望受益。

研究结论

• 2026-2028年业绩预测：预计公司2026-2028年营收分别为646.7亿元、721.0亿元、814.8亿元；归母净利润分别为21.7亿元、25.0亿元、29.8亿元；EPS分别为1.85元、2.13元、2.53元。
• 估值与评级：对应2026年PE分别为12倍、11倍、9倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 天然气价格波动；销量不及预期；原材料价格波动等。