系列点评一：2024圆满收官 2025机器人布局加速

2024年度及2025年第一季度业绩表现稳健，符合预期。

1. 业绩表现：

   • 2024年全年营收188.54亿元（同比+9.33%），归母净利润12.52亿元（同比+10.63%），扣非归母净利润10.75亿元（同比+10.06%）；
   • 2025Q1营收48.54亿元（同比+3.45%，环比+11.37%），归母净利润4.03亿元（同比+11.52%，环比+101.46%），扣非归母净利润3.67亿元（同比+21.43%，环比+189.02%）。
   • 2024Q4受减值影响，营收及利润同环比下滑，但2025Q1利润大幅增长，符合预期。
   • 毛利率同比持续上升（2024Q4为24.52%，2025Q1为23.32%），系产品结构改善所致。
   • 费用率基本稳定，2025Q1研发费用率提升（5.04%），反映新业务投入。

2. 业务亮点：

   • 汽车业务：新能源领域布局领先，热管理/轻量化/空气悬挂订单规模持续突破（2024年分别为117/142/152亿元），有望驱动业绩增长。
   • 机器人业务：战略聚焦人形机器人，已签署多个战略合作协议，子公司睿思博专注谐波减速器等部件，部分产品已定点配套，未来将延伸至力觉传感器及关节总成。

3. 投资建议：

   • 预计2025-2027年营收分别为216.8/243.9/276.9亿元，归母净利16.5/18.9/21.7亿元，EPS 1.25/1.43/1.65元，对应PE 13/12/10倍，维持“推荐”评级。

4. 风险提示：销量不及预期、新业务发展不及预期、原材料价格波动等。