摩托车行业系列点评二十四：2025翘尾收官，2026踏浪新征

2025翘尾收官2026踏浪新征 glmszqdatemark2026年01月19日 分析师：姜煦洲执业证书：S0590525110026邮箱：jiangxuzhou@glms.com.cn 分析师：崔琰执业证书：S0590525110023邮箱：cuiyan@glms.com.cn 推荐 维持评级 事件概述：据中国摩托车商会数据，2025年12月250cc（不含）以上摩托车销量6.9万辆，同比+1.8%，环比+12.9%。1-12月累计销量95.2万辆，同比+25.9%。 行业：中大排月度销量稳健增长全年销量95.2万辆，同比+25.9% 1）125cc（不含）以上：12月销量65.5万辆，同比+0.6%，环比+3.5%，主要增量来自于125-150cc及500-800cc，春风动力、隆鑫通用等头部企业均贡献明显增量； 2）250cc（不含）以上：12月销量6.9万辆，同比+1.8%，环比+12.9%。1-12月累计销量95.2万辆，同比+25.9%。其中： 出口：250cc+摩托车12月出口4.1万辆，同比-12.1%，环比-5.5%，1-12月累计出口53.3万辆，同比+48.5%。 相关研究 1．汽车和汽车零部件行业周报20260118：2025Q4前瞻：以旧换新政策延续板块表现分化-2026/01/182．汽车零部件行业2026年度投资策略：2025智驾平权加速2026智驾&机器人&全球化共振-2026/01/153．乘用车整车行业2026年度投资策略：2025政策促需2026高端发力+智能平权+出海提速-2026/01/124．汽车和汽车零部件行业周报20260111：商业航天开启万亿蓝海市场关注汽车相关标的-2026/01/105．汽车和汽车零部件行业周报20260104：2025销量圆满收官2026关注新国补落地节奏-2026/01/04 内销：250cc+摩托车12月内销2.8万辆，同比+32.8%，环比+58.6%。1-12月累计内销41.9万辆，同比+5.4%。 结构：500cc+排量车型增长强劲自主高端化提速 1）250cc<排量≤400cc：12月销售4.5万辆，同比+16.3%，环比+28.3%；1-12月累计销量52.5万辆，同比+24.7%； 2）400cc<排量≤500cc：12月销售0.9万辆（其中春风0.6万辆），同比-51.7%，环比-20.9%；1-12月累计销量21.8万辆，同比-7.2%； 3）500cc<排量≤800cc：12月销售1.3万辆（其中春风0.3万辆），同比+63.6%，环比-0.3%，1-12月累计销量18.6万辆，同比+115.9%； 4）排量＞800cc：12月销售0.2万辆（其中隆鑫0.1万辆），同比-3.1%，环比+42.4%，1-12月累计销量2.3万辆，同比+57.8%。 我们认为12月整体中大排量摩托车销量同环比继续维持增长，内销表现相对平淡，出口保持较高增速。展望2025年全年，供给持续丰富，叠加春风动力、隆鑫通用、钱江摩托等龙头摩企发力出口业务，中大排内外销有望共振向上。 格局：头部企业份额稳固隆鑫、春风份额领先 12月250cc+销量前三名分别为隆鑫通用、春风动力、钱江摩托，CR3市占率合计为35.4%；1-12月CR3累计市占率合计为46.6%，较2024年全年下降4.2pcts，其中： 1）隆鑫通用：250cc+12月销量1.0万辆，同比+6.8%，市占率15.0%，环比-4.5pcts；1-12月累计市占率14.8%，较2024年全年+0.6pct； 2）春风动力：250cc+12月销量1.0万辆，同比-43.8%，市占率14.8%，环比-5.5pcts; 1-12月累计市占率19.8%，较2024年全年+0.0pct； 3）钱江摩托：250cc+12月销量0.4万辆，同比-38.2%，市占率5.6%，环比-1.2pcts。1-12月累计市占率11.9%，较2024年全年-4.9pcts。 春风动力：极核销量同比大幅增长产品结构持续升级 据中国摩托车商会数据，春风动力12月两轮总销量3.8万辆，同比+24.7%，环比-31.6%，其中燃油摩托车销量2.1万辆，同比-17.8%，环比-17.7%；极核电摩销量1.7万辆，同比+230.5%，环比-43.1%。公司1-12月两轮车累计销量56.0万辆，同比+81.7%。四轮沙滩车出口销量为1.5万辆，同比-16.8%，环比-7.5%；1-12月累计销量18.9万辆，同比+2.3%。 中大排摩托车：12月250cc+摩托车1.0万辆，同比-43.8%，环比-17.7%，1-12月累计销量18.9万辆，同比+26.2%； ⚫两轮车分区域： 1）出口：12月销量为1.4万辆，同比-31.5%，环比-15.4%；1-12月累计出口14.6万辆，同比+16.4%。 2）内销：12月销量为2.4万辆，同比+141.8%，环比-38.6%；1-12月累计内销41.4万辆，同比+126.8%。 ⚫两轮车分结构： 1）200＜排量≤250cc：12月销量0.5万辆，同比-6.8%，环比-31.8%；1-12月累计销量4.6万辆，同比-44.6%； 2）250＜排量≤400cc：12月销量0.04万辆，同比-64.5%，环比-67.6%；1-12月累计销量0.9万辆，同比+18.5%； 3）400＜排量≤500cc：12月销量0.6万辆，同比-57.0%，环比-15.0%；1-12月累计销量11.7万辆，同比-9.4%； 4）500＜排量≤800cc：12月销量0.3万辆，同比+63.0%，环比-6.7%；全新车型三缸675SR于2024H2上市并开启交付，675NK于2025年3月上市，贡献增量。 ⚫2025米兰展：高端新车频出，公升级车型亮相： 1)全新旗舰ADV：1000 MT-X：春风动力完全自主研发的公升级ADV。它搭载了946cc直列双缸发动机，最大功率83kW（约113马力），最大扭矩105N·m。车辆配备了六轴IMU、弯道ABS、可调牵引力控制系统、双向电子快排以及全可调的KYB悬挂和布雷博制动系统，电控配置全面。此外，诸如电动可调风挡、加热手把与坐垫等舒适性配置，也让它成为一款兼顾越野与长途旅行的硬派ADV。 2)性能旗舰原型：V4 SR-RR Prototype：春风动力展示技术实力的里程碑之作。它搭载了一台997cc的90°V4发动机，曲轴功率超过157kW（约210马力），功率重量比达到0.86 kg/hp，跻身顶级性能超跑行列。外观上采用了先进的空气动力学设计，包括主动式定风翼，并配备了半主动电子悬挂和高阶动力控制系统。 ⚫两轮车展望：关注春风动力两轮核心两方面增量： 1） 内 销 方 面 ：重 点 布 局450cc和650cc级 别 新 车 型 ， 主 要 车 型 包 括 450NK/500SR/450CLC/675SR/450MT等，对于销量的拉动作用值得期待； 2）出口方面：2021年起在海外四轮市场地位逐步稳固之后，两轮加速向海外市场拓展，开启两轮海外新增长极：据中国摩托车商会数据，2022年、2023年、2024、2025年摩托车出口销量分别3.8、5.9、12.6、14.6万辆，同比分别+120.7%、+54.5%、+66.6%、+16.4%，2026年凭借产品力优势及更加丰富的车型供给，我们预计或将维持较高增速。 隆鑫通用：深耕摩托车出口无极品牌焕发新机 据中国摩托车商会数据，隆鑫通用2025年11月摩托车（含三轮）销量13.8万辆，同比-12.2%，环比+35.1%。1-12月累计销量159.9万辆，同比-11.7%。 中大排摩托车：12月250cc+摩托车销量1.0万辆，同比+6.8%，环比-13.3%，1-12月累计销量14.1万辆，同比+31.2%。 其中800cc+车型（以DS900为主）单月销量1252辆，维持强势。 ⚫出口：12月销量为13.0万辆，同比-34.8%，环比-8.4%，1-12月累计出口138.2万辆，同比-12.1%，其中800cc+车型出口1251辆，维持强势。 ⚫2025米兰展：400ccADV踏板成为焦点： 1)全场景ADV踏板：SR450X：旨在打破传统踏板车的使用边界。它搭载一台398cc双缸发动机，最大功率31kW，最大扭矩42N·m。拥有180mm的高离地间隙和“公路-越野”两用轮胎，配合KYB可调减震，使其具备应对非铺装路面的能力。18L的大容量油箱提供了超过400公里的理论续航里程，结合电动风挡、加热手把与坐垫等配置，适合长途摩旅； 2)都市通勤踏板：SR16A：专注于提升城市日常通勤的品质。它通过特调的稳控手把系统和高效隔振技术，有效抑制了行驶中的手把与座垫振动。同时，高达40,000cd亮度的前照灯也显著提升了夜间行车的安全性。 ⚫展望：公司深耕摩托车出口业务数十年，新品牌无极经过五年的发展，已经成长国产为休闲娱乐运动机车头部品牌。无极主要覆盖高端摩托车市场，近年来推出CU525、DS525X、SR250GT、DS900等多款爆品，目前正处于强产品周期阶段。据公司2024年年报，无极品牌国内外渠道建设效果显著，国内销售网点共990个，海外建成销售网点1,165个，其中欧洲地区近900家，为销量持续增长奠定坚实基础。 钱江摩托：产品定义能力提升明显出口注入新动能 据中国摩托车商会数据，钱江摩托2025年12月销量2.5万辆，同比-22.8%，环比-16.5%。1-12月累计销量38.6万辆，同比-12.3%。 中大排摩托车：12月250cc+摩托车销量0.4万辆，同比-38.2%，环比-7.3%，1-12月累计销量11.4万辆，同比-10.5%； ⚫分区域看： 1）出口：12月销量为2.0万辆，同比-12.3%，环比-21.8%，1-12月累计出口21.9万辆，同比-3.7%。 2）内销：12月销量为0.5万辆，同比-54.0%，环比-30.5%，1-12月累计内销16.1万辆，同比-24.3%。 ⚫2025米兰展： 1)V4动力复古：EQUUS 600（EQvv S 600）：“咖啡骑士”风格的复古车型是钱江展台的一大亮点。它搭载了一台结构独特的600cc 90°V型四缸发动机，最大马力68匹，并配备电子油门和两种动力模式。车身采用铝合金双翼梁车架，将发动机作为受力单元，营造出强烈的机械美感； 2)首款三缸ADV：Reno 900：标志着钱江进入了公升级多缸ADV市场。它搭载一台900cc三缸发动机，最大马力120匹，最大扭矩93牛·米，配备前19后17英寸的辐条轮毂，外观设计敦实饱满，充满冒险气息。 ⚫展望：公司产品定义能力提升明显，2025年9月钱江摩托QJMOTOR选择以独立姿态亮相，于摩展开幕前一日举办战略发布会，推出涵盖街车、巡航车、仿赛等六大品类的全新车型矩阵。展望全年，旗舰街车追921、闪600 V4陆续上市，有望接棒产品周期。 投资建议：中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力，同步助长摩托车文化逐步形成，持续推荐中大排摩托车赛道。参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者，推荐【春风动力】、【隆鑫通用】、【钱江摩托】。 风险提示：中大排摩托车需求下滑；禁、限摩政策收紧；市场竞争加剧。 资料来源：中国摩托车商会，国联民生证券研究所 资料来源：中国摩托车商会，国联民生证券研究所 资料来源：中国摩托车商会，国联民生证券研究所 资料来源：中国摩托车商会，国联民生证券研究所 资料来源：中国摩托车商会，国联民生证券研究所 资料来源：中国摩托车商会，国联民生证券研究所 资料来源：中国摩托车商会，国联民生证券研究所 资料来源：中国摩托车商会，国联民生证券研究所 资料