摩托车行业系列点评十三：2025迎开门红 中大排加速向上

事件概述：据中国摩托车商会数据，2025年1月250cc（不含）以上摩托车销量5.9万辆，同比+52.9%，环比-12.9%。 维持评级 推荐 行业：中大排同比增长强劲2025迎开门红 相关研究 1）125cc（不含）以上：1月销量60.5万辆，同比+16.0%，环比-7.1%； 1.汽车和汽车零部件行业周报20250223：AI+汽车/机器人将如何演绎？-2025/02/23 2.汽车和汽车零部件行业周报20250216：具身智能加速落地智驾平权时代开启-2025/0 2/16 2）250cc（不含）以上：1月销量5.9万辆，同比+52.9%，环比-12.9%，其中：出口：250cc+摩托车1月出口3.9万辆，同比+76.1%，环比-16.4%，同比增长原因为头部企业在250-500cc排量段出口持续增长，环比下降系季节性波动所致； 3.汽车行业事件点评：长安、东风公告重大重组国企改革加速价值重估-2025/02/10 4.汽车和汽车零部件行业周报20250209：AI催化智驾&机器人汽车迎来估值重构-2025/02/09 内销：250cc+摩托车1月内销2.0万辆，同比+21.5%，环比-4.9%。 结构：500-800cc排量增长强劲自主高端化提速 1）250cc<排量≤400cc：1月销售3.5万辆，同比+89.7%，环比-9.6%； 2）400cc<排量≤500cc：1月销售1.0万辆，同比-18.1%，环比-51.1%； 5.特斯拉系列点评七：2024经营业绩承压机器人节奏加速-2025/02/05 3）500cc<排量≤800cc：1月销售1.2万辆，同比+47.9%，环比+57.9%，春风动力675SR、隆鑫无极RR660S等多缸高端新品车型贡献增量。 我们认为2025年1月整体中大排量摩托车销量同比继续维持高速增长，内销环比受季节性影响略有波动，出口在欧5+认证后出现显著恢复，整体来看，2024年中大排翘尾收官后，2025年初继续发力。展望全年，供给持续丰富，叠加春风动力、钱江摩托、隆鑫通用等龙头摩企发力出口业务，中大排内外销有望共振向上。 格局：头部企业份额稳固钱江摩托稳居头名 1月250cc+销量前三名分别为钱江摩托、隆鑫通用、春风动力，CR3市占率合计为64.1%，同比+5.8pcts，中大排行业集中度持续提升，侧面体现消费者成熟化及对产品品控等内在关注，头部品牌相对占优，其中： 1）钱江摩托：250cc+1月销量1.1万辆，同比+11.0%，市占率35.4%，环比+26.3pcts； 2）隆鑫通用：250cc+1月销量0.9万辆，同比+43.0%，市占率15.0%，环比+0.7pcts； 3）春风动力：250cc+1月销量0.8万辆，同比+18.1%，市占率13.6%，环比-13.2pcts。 春风动力：摩托车销量稳健极核发展提速 据中国摩托车商会数据，春风动力1月两轮总销量2.2万辆，同比+33.0%，环比-25.6%，其中燃油摩托车销量1.3万辆，同比+1.2%，环比-48.3%；电摩销量0.9万辆，同环比大幅增长。四轮沙滩车出口销量为1.0万辆，同比-2.9%，环比-47.8%。 公司1月两轮车销量同比增长，主要受益于中大排摩托车与极核电摩共振向上，具体来看： 中大排摩托车：1月250cc+摩托车0.8万辆，同比+18.1%，环比-55.8%； 两轮车分区域： 1）出口：1月销量为0.9万辆，同比-17.5%，环比-54.7%。 2）内销：1月销量为1.3万辆，同比+132.3%，环比+35.1%。 两轮车分结构： 1）200＜排量≤250cc：1月销量0.5万辆，同比-42.1%，环比+19.1%； 2）250＜排量≤400cc：1月销量0.03万辆，同比-31.2%，环比-75.0%； 3）400＜排量≤500cc：1月销量0.5万辆，同比-10.2%，环比-67.8%。2024年5月起450SR改款、新车450NK、新车450CLC陆续上市，为春风动力450cc系列车型贡献增量； 4）500＜排量≤800cc：1月销量0.3万辆，同比+179.6%，环比+41.8%；全新车型三缸675SR于2024H2上市并开启交付，贡献增量。 两轮车2025年展望：关注春风动力两轮核心两方面增量： 1） 内销方面 ：重点布局450cc和650cc级别新车型 ， 主要车型包括450NK/500SR/450CLC/675SR/450MT等，对于销量的拉动作用值得期待； 2）出口方面：2021年起在海外四轮市场地位逐步稳固之后，两轮加速向海外市场拓展，开启两轮海外新增长极：据中国摩托车商会数据，2022年、2023年、2024年摩托车出口销量分别3.8、5.9、12.6万辆，同比分别+120.7%、+54.5%、+66.6%，2025年凭借产品力优势及更加丰富的车型供给，我们预计或将维持较高增速。 钱江摩托：产品定义能力提升明显出口注入新动能 据中国摩托车商会数据，钱江摩托2025年1月销量3.7万辆，同比-2.5%，环比+14.8%。 中大排摩托车：1月250cc+摩托车销量1.1万辆，同比+11.0%，环比+70.0%； 分区域看： 1）出口：1月销量为1.6万辆，同比-34.3%，环比-26.4%。 2）内销：1月销量为2.0万辆，同比+58.9%，环比+107.8%。 2025年展望：公司产品定义能力提升明显，闪300S及赛600需求延续确定性强，赛450、闪350、鸿150等2023年新品表现优秀。2024年QJMOTOR举行了本年度的第一场新品发布会，车型数量明显减少，更在意具体车型的畅销比例，展望2025年，钱江赛921、鸿250及新版赛550、追550将陆续上市，有望接棒产品周期。 隆鑫通用：深耕摩托车出口800cc+车型月度新高 据中国摩托车商会数据，隆鑫通用2025年1月销量12.8万辆，同比+17.0%，环比-1.56%。 中大排摩托车：1月250cc+摩托车销量0.9万辆，同比+43.0%，环比-8.6%，其中800cc+车型（以DS900为主）单月销量1,987辆，创月度新高。 出口：1月销量为14.7万辆，同比+28.5%，环比+4.0%，其中800cc+车型出口1,880辆，增长迅速。 2025年展望：公司深耕摩托车出口业务数十年，新品牌无极经过五年的发展，已经成长国产为休闲娱乐运动机车头部品牌。无极主要覆盖高端摩托车市场，2023年推出CU525、DS525X、SR250GT等多款爆品，目前正处于强产品周期阶段。据公司2023年年报，无极国外市场渠道数量864家，其中在欧洲近700家，基本实现欧洲全覆盖，在意大利、西班牙等市场已形成较高的品牌知名度，为无极销量持续增长奠定坚实基础。 投资建议：中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力，同步助长摩托车文化逐步形成，持续推荐中大排摩托车赛道。参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者，推荐【春风动力】、【隆鑫通用】、【钱江摩托】。 风险提示：中大排摩托车需求下滑；禁、限摩政策收紧；市场竞争加剧。 重点公司盈利预测、估值与评级 图1：行业总体两轮燃油摩托车销量（排量>250cc，辆） 图2：行业总体两轮燃油摩托车同比（排量>250cc，%） 图3：两轮燃油摩托车销量（250<排量≤400cc，辆，%） 图4：两轮燃油摩托车销量（400<排量≤500cc，辆，%） 图5：春风动力摩托车销量（排量>250cc，辆） 图6：春风动力摩托车同比（排量>250cc，%） 图7：钱江摩托燃油摩托车销量（排量>250cc，辆） 图8：钱江摩托燃油摩托车同比（排量>250cc，%） 图9：隆鑫通用燃油摩托车销量（排量>250cc，辆） 图10：隆鑫通用燃油摩托车同比（排量>250cc，%）