每日报告精选

每日报告精选（2026-04-14 09:00——2026-04-15 15:00）......................................................................2 宏观快报点评：《进出口增速分岔的背后》2026-04-14............................................................................................2宏观快报点评：《全球流动性的“蝴蝶效应”》2026-04-14.........................................................................................3策略观察：《反攻之路开启：外资与融资资金明显回流》2026-04-14....................................................................3行业深度研究：保险《以海外银保为鉴，观我国寿险发展新格局》2026-04-14..................................................4行业半年报：房地产《物业服务行业2025年年报：行业预期回归理性，降本增效助力未来》2026-04-14.....5行业双周报：综合金融《金融垂类Claw发展加速，数币运营机构扩容》2026-04-14........................................6公司公告点评：盈趣科技（002925）《Q4收入增长提速，26年业务有望多点开花》2026-04-15......................7公司年报点评：国科军工（688543）《业绩增长，主业夯实，军贸开辟成长空间》2026-04-15.........................8公司年报点评：黔源电力（002039）《来水优异支撑业绩，资本结构持续优化》2026-04-15.............................8海外报告：安踏体育（2020）《26Q1流水超预期，稀缺品牌矩阵有望进一步释放成长动能》2026-04-15.......9公司首次覆盖：中金黄金（600489）《金铜齐飞，纱岭放量》2026-04-15..........................................................10海外报告：朝云集团（6601）《业绩高质量增长，股东回报突出》2026-04-15..................................................10海外报告：京东工业（7618）《MRO赛道龙头，数智化开启行业新周期》2026-04-15....................................11海外报告：归创通桥（2190）《业绩快速增长，国际化战略提速》2026-04-14..................................................12公司公告点评：众鑫股份（603091）《业绩符合预期，2026年经营势能向上》2026-04-14..............................13公司年报点评：小熊电器（002959）《罗曼并表助力增长，盈利能力持续修复》2026-04-14...........................13海外报告：再鼎医药（9688）《收入增速放缓，关注创新管线催化》2026-04-14..............................................14 每日报告精选（2026-04-14 09:00——2026-04-15 15:00） 宏观快报点评：《进出口增速分岔的背后》2026-04-14 张剑宇（分析师）021-38676666S0880526040001 2026年3月，美元计价的中国出口增速2.5%（1-2月21.8%），进口增速27.8%（1-2月19.8%），进出口增速分岔明显。3月商品贸易顺差缩窄至511亿美元（1-2月均值1068亿美元）。 梁中华（分析师）021-38676666S0880525040019 从环比动能来看，3月月均出口较1-2月环比增速-2.2%，不仅大幅低于2025年同期，也明显低于季节性。一方面是2025年3月抢出口背景下抬升了基数，另一方面是1-2月的出口高增速对3月或有透支。此外，3月中东冲突对外需有一定压制，影响了出口节奏。 进口增速保持高增，与出口表现明显分化。一是2025年同期的低基数，二是对美进口增速明显反弹，三是从商品类别来看，农产品、化工和能源、半导体均保持高增，三者分别代表了中美元首会晤、中东冲突导致企业进行原材料储备、AI产业链高景气的不同特殊背景。 结构来看，出口主要受对美拖累 国别层面，对美增速-26.5%（1-2月-11.0%），对东盟增速+6.9%（1-2月+29.4%），对拉美增速-3.7%（1-2月+16.4%），其他地区增速-11.7%（1-2月+26.7%）。对美出口增速回落较多，是3月出口主要的拖累项，对欧盟、东盟、金砖四国、日韩港台等地区出口均保持较强韧性，非美非转口地出口增速维持+8.1%，反映出口基本盘仍在，3月增速回落受到临时性因素的影响可能较多。 产品层面，出口方面，机电、汽车、电子韧性较强；进口方面，除中间品外，其余多数品类进口均保持高增速，农产品、化工和能源、半导体增长亮眼。 关税变化、汇率波动、新市场开拓能力等影响出口的“α”因素比较稳定，当下更需要关注的是全球经济波动的“β”因素。中东冲突拖慢了全球经济的复苏进程，但并未彻底阻断。 我们对齐2016-2019的美国PMI和经通胀调整后的原油价格后发现，当前原油价格未明显压制经济。历史的原油价格分布有着双峰的特征，第一峰可理解为经济处于正常状态下原油价格的正常波动，第二峰属于极端情景，源于供给侧的大幅扰动，并对经济有极强的压制作用。当前处于第一峰的偏右位置，要到第二峰意味着名义原油价格要到150美元/桶。 短期预测：从高频领先指标来看，4月出口或有反弹。3月出口增速受到高基数、中东冲突、抢出口透支等临时性因素的压制，在4月或都将有所缓解。3月的出口数据表明，来自非美非转口地的真实订单需求表现出强韧性，而在关税影响逐渐消退的背景下，我们或许可以对今年的出口表现更加乐观，将全年出口增速预测上调至3-5%。 风险提示：非美非转口地的经济波动对出口造成超预期影响。 宏观快报点评：《全球流动性的“蝴蝶效应”》2026-04-14 韩朝辉（分析师）021-38676666S0880523110001 社融：企业债是结构亮点。2026年3月社融存量增速7.9%（前值8.2%），新增社融5.23万亿元，同比少增6701亿元。其中：政府债新增1.16万亿元，同比少增3244亿元，略有退坡；贷款（社融口径）也有回落，新增3.15万亿，同比少增6708亿元，贷款余额同比降至5.7%（前值6.0%）；企业债新增3945亿元，同比多增4850亿元，是结构性亮点，在政策的支持下科创债继续扩容。 梁中华（分析师）021-38676666S0880525040019 信贷：企业和居民分化延续。3月信贷新增2.99万亿元，同比少增6500亿元，居民和企业信用分化延续。拆分结构来看：企业中长贷新增1.35万亿元，同比少增2300亿元；企业短贷新增1.48万亿元，同比多增400亿元；居民中长贷新增2953亿元，同比少增2094亿元，居民短贷新增1956亿元，同比少增2885亿元。值得关注的是，居民和企业信用的K型分化仍在强化，并且企业内部依然延续债务短期化趋势，表明地缘波动对于私人部门信用产生了差异性冲击。 货币：M1回落的幅度更大。3月M1增速5.1%（前值5.9%），M2增速8.5%（前值9.0%）。拆分来看，居民存款新增2.44万亿元，同比少增6500亿元；企业存款新增2.72万亿元，同比少增1155亿元；非银存款减少8100亿元，同比少减6010亿元；财政存款减少7394亿元，同比少减316亿元。M1和M2同步回落，且M1回落得幅度更大，说明流动性收缩的同时风偏也在回落。在地缘扰动下，汇率升值趋势略有中断，带来广义流动性的阶段性压力，同时也压制了国内资金的风偏。 全球流动性的“蝴蝶效应”。 地缘冲击下的滞胀交易，不仅影响了美联储的政策预期，带来全球风险资产的流动性压力（紧缩交易），也通过人民币汇率影响了国内的流动性（M2）和风偏（M1），这是全球流动性“潮汐”的链式影响。因此，中美实际上共用分母端（流动性），这是我们前期一直提示关注汇率变量的原因。 而随着“滞胀”的核心矛盾由“胀”逐渐转向“滞”，美联储的紧缩预期也开始回摆，体现在美债利率的缓步回落，与人民币汇率重新转向升值。后续继续关注全球流动性的“潮汐”与大类资产联动。 风险提示：私人部门资产负债表修复进程不及预期 策略观察：《反攻之路开启：外资与融资资金明显回流》2026-04-14 方奕（分析师）021-38676666S0880520120005 郭胤含（分析师）021-38676666S0880524100001 市场定价状态：市场成交热度上升，赚钱效应边际上升。1）市场情绪（上升）：本期市场交易换手率下降，全A日均成交额上升至2.1万亿，日均涨停家数升至86.6家，最大连板数为5.0板，封板率升至76.8%，龙虎榜上榜家数为51家；2）赚钱效应（上升）：本期个股上涨比例上升至88.6%，全A个股周度收益中位 数上升至4.6%；3）交易集中度：一级行业和二级行业交易集中度均上升。本期行业换手率历史分位数处于90%以上的行业有4个，本期无行业换手率处于99%以上。 田开轩（分析师）021-38676666S0880524080006 A股资金流动：本期融资资金大幅流入，ETF资仍有流出。1）公募：本期偏股基金新发规模上升至44.6亿，公募基金股票仓位整体下降；2）私募：3月私募信心指数较2月下降0.1%，仓位较前期边际上升（截至3/6）；3）外资：流入0.4亿美元（截至4/8），北向资金成交占比历史分位数（MA5）降至27.8%；4）产业资本：本期IPO首发募集为42.2亿元，定增规模为265.4亿元，未来一期限售股解禁规模为676.2亿元；5）ETF：被动资金流出增加，本期流出334.0亿元，被动成交占比边际上升至6.4%，行业成交集中度CR5较上期上升；6）融资：本期净买入额上升至274.8亿元，成交额占比上升至9.6%；7）散户：另类指标显示本期散户活跃度边际上升。 A股行业配置：外资资金与ETF资金共同流入基础化工行业。1）外资：（截至4/8）汽车（+6.9百万美元）/基础化工（+5.4百万美元）净流入居前，电子（-7.7百万美元）/机械设备（-1.7百万美元）净流出居前；2）融资：（截至4/9）电子（+134.7亿元）/通信（+68.2亿元）净流入居前，基础化工（-6.5亿元）/石油石化（-3.9亿元）净流出居前；3）ETF：被动资金在行业层面呈净流出态势，有色金属（+9.7亿元）/基础化工（+4.7亿元）净流入，电子（-92.7亿元）/非银金融（-50.2亿元）净流出，二级行业中贵金属、工业金属净流入居前，半导体、证券Ⅱ净流出居前。本期增持居前的ETF包括中证500ETF、通信ETF等，中证短融ETF/香港创新药ETF净买入居前；沪深300ETF、创业板ETF净赎回居前，恒生科技ETF/香港证券投资主题ETF融资净卖出；4）龙虎榜资金：医药生物、电子和环保为龙虎榜行业前三。 港股与全球资金流动：南下资金转为流出，全球外资边际流入美国市