国泰海通每日报告精选

每日报告精选（2025-07-31 09:00——2025-08-01 15:00）......................................................................2 宏观专题：《PMI淡季回落，价格上涨》2025-07-31................................................................................................2宏观专题：《美联储鹰派继续》2025-07-31................................................................................................................2宏观专题：《“五年规划”的前世今生》2025-07-31.....................................................................................................3海外策略研究：《每周海内外重要政策跟踪（25/08/01）》2025-08-01....................................................................4策略观察：《周期品延续涨价，空调内销排产转负》2025-08-01............................................................................5行业专题研究：耐用消费品《AI眼镜新品百花齐放，产品加速破圈》2025-08-01.............................................6行业事件快评：保险《引导“惠民保”专业化经营，利好保障需求改善》2025-08-01...........................................7行业周报：能源《国泰海通石油化工周报：石化行业积极推进反内卷，关注相关投资机会》2025-08-01.......8行业跟踪报告：计算机《上海新政加码AI应用支持：6亿算力券、3亿模型券、1亿语料券》2025-08-01....9行业专题研究：家用电器业《大疆入局扫地机赛道，加速清洁品类教育》2025-07-31.....................................10行业专题研究：可选消费品《潮玩谷子一级投融资概览：项目数量趋稳&资本流向“周边”》2025-07-31......10行业专题研究：食品《破内卷，做增量》2025-07-31............................................................................................11行业季报：航空《暑运旺季表现偏弱，关注公商需求恢复》2025-07-31............................................................12行业周报：基础化工《特斯拉计划推出第三代人形机器人，杜邦中国反垄断调查暂停》2025-07-31.............13行业跟踪报告：太阳能《华电发布组件招标公告，高效率产品得到扶持》2025-07-31.....................................14海外报告：现代牧业（1117）《成本领先，弹性可期》2025-08-01.......................................................................15公司跟踪报告：安宁股份（002978）《收购经质矿产，公司资源量大幅上升》2025-08-01...............................15海外报告：瑞幸咖啡（LKNCY.OO）《外卖拉动同店环比提速，供应链优势持续显现》2025-08-01...............16公司跟踪报告：涛涛车业（301345）《与宇树科技达成战略合作，开辟增长新曲线》2025-08-01...................17公司半年报点评：海信家电（000921）《冰洗外销盈利能力显著改善，短期三电拖累》2025-07-31...............17公司跟踪报告：赛特新材（688398）《冰箱能耗新国标落地，有望打开VIP板成长空间》2025-07-31..........18海外报告：脸书（META.O）《AI提振广告，资本开支持续上调》2025-07-31..................................................19海外报告：理想汽车-W（2015）《理想i8正式上市，双能战略持续落地》2025-07-31....................................20金融工程周报：《权益资产稳步上涨，资产配置模型7月均录正收益》2025-07-31...........................................20专题研究：《股息率下降+债市回调，30年国债性价比回升20250801》2025-08-01.........................................21专题研究：《如何优化量化模型的赔率与换手率：关键在仓位策略》2025-08-01..............................................21事件点评：《回归常识：政治局会议如何影响债市定价》2025-07-31..................................................................22英文报告：《GTHT MORNING BRIEF 20250801》2025-08-01..............................................................................23 每日报告精选（2025-07-31 09:00——2025-08-01 15:00） 宏观专题：《PMI淡季回落，价格上涨》2025-07-31 侯欢（分析师）021-38676666S0880525040074 2025年7月份，制造业PMI为49.3%，比上月下降0.4个百分点。建筑业商务活动指数为50.6%，比上月下降2.2个百分点；服务业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.1个百分点。 梁中华（分析师）021-38676666S0880525040019 制造业PMI边际回落。本月制造业PMI的表现与过去三年同期均值大体相当，降幅基本符合季节性。究其原因，部分地区高温、暴雨洪涝灾害对供需有所拖累。此外，大、小型企业PMI分化加剧。 生产步入淡季，需求行业分化。本月生产指数降幅符合季节性。需求放缓略超季节性。一方面，铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业新订单指数持续位于扩张区间，或与设备更新政策效果持续释放有关。另一方面，化学原料及化学制品、非金属矿物制品等行业两个指数继续低于临界点，或与房地产压力之下，终端需求不足有关。此外，在“反内卷”政策导向下，原材料价格上涨，企业采购指数回落，原材料库存去化。 服务业景气度平稳。服务业景气度平稳运行有季节性因素的支撑。在暑期假日效应带动下，旅游相关行业市场较为活跃。7月与居民出行和消费相关的运输、邮政、文体娱乐等行业商务活动指数位于高位景气区间。相比之下，房地产、居民服务等行业商务活动指数均处于收缩区间，景气度偏弱。7月财政部表示，将按照《提振消费专项行动方案》部署，加快出台提振消费增量政策举措，我们认为服务消费活跃度或受政策带动边际改善。 建筑业景气度超季节性回落。2025年7月份，建筑业施工有所放缓，除了季节性因素的影响，拖累因素还在于两点：一是，房地产需求疲软。二是，财政对基建项目的支出增速边际放缓。接下来，建筑业景气度有望反弹。一方面，雅鲁藏布江超级水电工程正式开工，总投资约1.2万亿元，或对水利等建筑活动有所支撑。另一方面，城市更新项目有望加快，推动建筑业景气度回升。 政策持续发力，关注三条主线。7月中央政治局会议指出，宏观政策要持续发力、适时加力。加快政府债券发行使用，提高资金使用效率。我们认为，需要关注三条主线：第一，“反内卷”推动部分产业供给侧调整，有望提振价格水平。第二，超长期特别国债资金支持消费品以旧换新的资金在7月下达690亿元，剩余资金将在10月份下达，对消费形成支撑。第三，城市更新项目有望推动投资改善，尤其是市政基础设施改造、城镇老旧小区改造、城中村改造、老旧街区（厂区）改造等。 风险提示：房地产需求有待提振。 汪浩（分析师） 美国二季度GDP增速超预期，主要支撑来自进口下降、消费韧性和私人非住宅投资。2025年二季度美国GDP环比折年率达到3.0%，高于市场预期的2.6%，同时也明显高于前值-0.5%。美国二季度GDP环比折年率超预期主要支撑来自“抢进口”下降、消费韧性和制造业回流投资，主要拖累来自私人存货变化、私人住宅投资和商品服务出口。向后看，我们认为：一是伴随着“抢进口”大幅减弱，进口下降支撑会有所减弱；二是资本市场财富效应持续支撑消费韧性；三是制造业回流会进一步加强；四是私人存货变化拖累会有所减轻。所以，整体来看，后续经济韧性仍可维持，美国经济衰退担忧基本可证伪，反而需警惕后续经济上行风险。 021-38676666S0880521120002 梁中华（分析师）021-38676666S0880525040019 美东时间2025年7月30日，美联储发布议息会议声明，随后鲍威尔例行召开新闻发布会，从议息会议声明和鲍威尔发言中，我们认为主要有三处边际变化：一是美联储继续按兵不动，但是分歧加大。本次利率决议中反映有两位美联储理事（沃勒、鲍曼）反对维持利率不变，支持降息25BP，反应美联储内部分歧在加大。二是美联储对经济和通胀前景表达了更大的不确定性。美联储议息会议声明中将“经济前景的不确定性有所减弱”，改为“经济前景的不确定性依然存在”。对于通胀，鲍威尔认为，关税开始在消费者价格中体现，预计通胀数据将受到更多关税影响。三是鲍威尔重申美联储的独立性，依旧给出模糊化的前瞻性指引，但是表达了偏“鹰”的态度。鲍威尔重申美联储的独立性，美联储要根据数据而不是政治作出决定，所以对于9月份的降息给出模糊化的指引，表示依旧将根据数据作出决策。整体来看，鲍威尔的态度偏“鹰”，市场对全年的降息预期进一步下降。 预计全年降息预期进一步收窄，美债中枢抬升，美股仍有空间。短期美国通胀数据尚未完全反映关税影响，预计后续通胀上行持续掣肘降息，警惕降息预期进一步收窄。2025年7月美联储议息会议后，美国联邦基金利率期货市场反映的降息预期收窄至仅10月份1次降息，与我们此前的预期较为一致，我们提示，后续降息预期可能进一步收窄，甚至存在全年不降息的风险，从而对美债和美股产生阶段性扰动。预计特朗普全球关税将导致通胀预期进一步上升，叠加后续减税、债务上限提升等更多经济政策落地助力经济企稳，降息预期可能进一步收窄，美债利率易上难下，预计10年期美债利率下半年在4.5%-5.0%区间高位震荡。预计美股下半年或有阶段性震荡，但不改整体进一步上行趋势，美股科技仍有支撑，尤其是AI半导体等资本开支和业绩均有支撑的领域，特朗普的减税政策落地，则更利好中小企业。 风险提示：美国关税超预期导致经济大幅下行和通胀大幅上行；美国制造业回流导致制造业周期上行风险；美联储独立性持续受到特朗普挑战