国泰海通每日报告精选

每日报告精选（2025-12-23 09:00——2025-12-24 15:00）......................................................................2 策略专题报告：《越世界，越中国》2025-12-24........................................................................................................2海外策略研究：《欧美股指成交显著放量》2025-12-23............................................................................................3策略观察：《科技有色景气延续，服务消费需求提升》2025-12-23........................................................................3行业跟踪报告：建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库20251223》2025-12-23..................................4行业周报：公用事业《公用事业数据周报_20251223》2025-12-23........................................................................5行业跟踪报告：军工《长12甲获得基本成功，板块短期波动不改产业向上趋势》2025-12-23.........................6海外报告：云知声（9678）《AGI技术产业化的先行者》2025-12-24....................................................................7海外报告：极智嘉-W（2590）《全球业务高速发展，具身智能研发加速》2025-12-23.......................................8公司跟踪报告：伯特利（603596）《看好伯特利新产品助力制动份额提升》2025-12-23.....................................9公司跟踪报告：吉祥航空（603885）《超级周期弹性龙头，建议逆向提前布局》2025-12-23.............................9公司公告点评：上海机场（600009）《免税引入中外龙头，激励合资加速恢复》2025-12-23...........................10海外报告：滔搏（6110）《Q3销售金额跌高单，预计26财年关店大幅减少》2025-12-23...............................11公司公告点评：宁波华翔（002048）《人形机器人业务取得重要进展》2025-12-23..........................................12公司首次覆盖：柳工（000528）《老牌劲旅焕新生，混改驱动高质量成长》2025-12-23...................................12金融工程周报：《上周小市值风格占优，本年中证2000指数增强策略超额收益为28.28%》2025-12-23.......13金融工程周报：《风格Smart beta组合跟踪周报（2025.12.15-2025.12.19）》2025-12-23....................................14市场策略周报：《12月中税期大行融出并未回落》2025-12-23.............................................................................14英文报告：《GTHT MORNING BRIEF 20251224》2025-12-24..............................................................................15 每日报告精选（2025-12-23 09:00——2025-12-24 15:00） 策略专题报告：《越世界，越中国》2025-12-24 方奕（分析师）021-38676666S0880520120005 产业出海是制造业国家经济转型的关键一跃，中国正进入出海加速阶段。中企出海的本质是在全球新一轮产业链转移的背景下，中国产业占领产业链高附加值环节并走向深度全球化的过程。历史经验看，出海既是国家的主动战略规划，也是现实增长约束下的合理选择。在国内要素成本上升、外部市场准入趋严与本币升值压力下，向价值链高端化转型与推动产业出海是高质量发展的必然要求。海外制造业大国通常在人均GDP约1.5万美元后进入近十年的出海加速期，同时伴随着本币的新一轮升值周期。我们认为，走向全球的中国企业可以更好立足国内创新等要素比较优势整合全球低成本资源，并一定程度减少贸易摩擦与改善国际经贸关系。在“既看GDP也看GNI”的增长目标下，中国经济发展模式正从“GDP目标-投资驱动-扩大出口”向“GNI目标-创新驱动-出海加速”加快转变。 田开轩（分析师）021-38676666S0880524080006 全球产业竞争优势快速提升，中企走向2.0时代体系化出海。中国近年来贸易竞争力快速提升，在电力设备/工程机械/两轮车等资本与技术密集型的行业具备显著优势，同时大幅提升了在乘用车与零部件/机床/新材料/光通信/医疗设备等领域的竞争力。2025年以来中国出口出海屡超预期。关税压力测试之下，出口通过区域多元化与高端化展现出了极强的增长韧性，同时，企业出海明显加速，港股IPO边际活跃，中企正从产品出口走向“产能+品牌+渠道”的体系化出海，实现向“微笑曲线”两端高附加值环节的跃升。我们发现，中国非金融上市公司海外毛利率在2023H1后超过国内毛利率并持续拉开差距。其中海外收入占比提升且海外毛利率优势拉大的行业包括：工程机械/电力设备/汽车与零部件/通信设备/新材料/游戏等。 宽松周期后半程全球工业与基建资本开支上行周期开启，中国资本品需求增长韧性超预期。全球进入降息周期中后期，原先受高利率环境压制的新兴市场国内信贷与发达市场基建地产等非AI部门的资本开支加速，全球跨境投资进入活跃期。中企出海的“B面”恰恰是新兴国家工业化与城镇化，而东南亚国家普遍处在人均GDP 3千至1万美元的加速阶段，对电力与基础设施、生产设备、耐用消费品有着爆发式的增量需求。同时，安全与转型压力之下非洲、拉美与中亚等资源国也在通过基建加强资源掌控力并推动工业化转型，市场空间广阔。发达市场方面，绿色转型与AI基建推动能源基础设施更新周期。欧盟重启大财政，老旧电网难以适应可再生能源并网与电车负荷冲击，设备更新需求庞大。美国AI基建激增的电力需求倒逼电力设备更新升级，通过全球产业链带动中国企业电力设备需求。2026年海外需求韧性将超市场预期。 行业推荐：电力设备/机械/汽车/新材料/创新药/游戏短剧。1）资本品：新兴市场工业化加速带动电力与基建需求，发达国家能源基建更新与再工业化延续。推荐：电力设备/工程机械/商用车。2）高值零部件：中国技术与成本优势显著，且正在深度嵌入全球科技供应链并占领高附加值上游环节。推荐：通信设备/汽车零部件/创新药/新材料；3）消费出海：新兴市场城镇化带来增量需求，中国文化软实力增强带动服务消费出海加快。推荐：两轮车/乘用车/游戏短剧。 风险提示：美联储宽松节奏低于预期，全球贸易与地缘冲击等。 海外策略研究：《欧美股指成交显著放量》2025-12-23 陈菲（分析师）021-38676666S0880525040127 市场表现：上周发达市场表现更优。股市方面，MSCI全球+0.0%，其中MSCI发达市场+0.2%、MSCI新兴市场-1.5%。债市方面，日本长端利率上行，美国利率下行。大宗方面，银价涨幅居前，大豆跌幅较大。汇率方面，美元升，英镑平，日元贬，人民币升。上周中国股市必需消费、金融、能源材料领涨，美股可选消费+科技更优。 交投情绪：上周欧美股指成交大幅放量。从成交看，上周美股、欧股、韩股与日股成交走强，港股、A股成交走弱。从投资者情绪看，港股投资者情绪环比下降、处历史偏低位，美股投资者情绪上升、处历史偏高位。从波动率看，上周港股、欧股、美股波动率下降，日股波动率上升。从估值看，上周发达市场整体估值较前周上升、新兴市场整体估值均较前周下降。 盈利预期：上周港股盈利预期小幅上修，美股科技盈利预期继续上修。横向对比来看，港股2025年盈利预期边际变化表现最优，美股、欧股次之，日股表现最末。其中：1）港股盈利预期上修，恒生指数2025年EPS盈利预期从2064上修至2065。2）美股盈利预期维稳，标普500指数2025年EPS盈利预期为273。3）欧股盈利预期维稳，欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期保持为330。 经济预期：上周主要市场经济景气不同程度回落。从经济领先指数看，过去一周，花旗美国经济意外指数下降，或受美联储后续降息态度偏谨慎、通胀数据意外走低及就业数据不及预期等多重因素影响；欧洲经济意外指数小幅下降，或受消费者信心指数下降、地缘政治冲突扰动等因素扰动；花旗中国经济意外指数下降，或受11月社零等宏观数据不及预期和外部环境偏紧等影响。 资金流动：上周美联储26年降息态度谨慎。从央行政策利率看，美联储26年降息态度谨慎。沃勒表示就业市场疲软且仍有降息空间，但强调以“稳步、逐步”方式调整利率。截至12/12，市场预期联储26年降息2次左右，较前周持平。上周美元流动性趋紧，SOFR-OIS利差回升。全球微观流动性上，10月资金主要流入中国大陆、美国、日本、印度与韩国；上周灵活型外资流入港股。 风险提示：部分指标为测算值，美联储降息快于预期，特朗普政策不确定性。 策略观察：《科技有色景气延续，服务消费需求提升》 方奕（分析师）021-38676666S0880520120005 2025-12-23 陶前陈（研究助理）021-38676666S0880125070014 科技有色景气延续，服务消费需求提升。上周（12.15-12.21）中观景气表现分化，值得关注：1）全球AI基建持续带动电子产业链需求提升，高端存储器价格显著上涨，存储赛道景气延续偏强；流动性宽松预期升温，叠加新兴科技对金属材料需求提升，国际金属价格显著上涨。2）服务消费景气边际改善，上海迪士尼拥挤度和海南旅游价格指数环比提升；奶粉价格增速继续提升，茅台批价延续小幅上涨。中央经济工作会议提出“深入实施提振消费专项行动”，展望2026， 张逸飞（分析师）021-38676666 消费在供给端和需求端的政策空间存在超预期可能。3）传统内需景气偏弱，地产建筑需求低位运行，耐用品销售压力增大。 S0880524080008 下游消费：旅游景气提升，耐用品销售压力增大。1）服务消费：上海迪士尼乐园拥挤度指数环比+11.2%，同比+56.2%；12.08-12.14海南旅游价格指数环比+0.9%，旅游景气环比提升。2）地产：30大中城市商品房成交面积同比-21.5%，其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比-36.3%/-23.2%/+7.3%，10大重点城市二手房成交面积同比-26.8%，地产销售降幅收窄。3）耐用品：2025年12.08-12.14乘用车日均零售同比-17%；11月家用空调内销/出口同比-39.8%/-25.6%，耐用品销售压力增大。 科技&制造：存储器价格延续高位，制造业开工保持稳定。1）电子：AI基建投