国泰海通每日报告精选

每日报告精选（2025-12-29 09:00——2025-12-30 15:00）......................................................................2 资产配置月报：《新年初迎配置窗口，建议超配风险资产》2025-12-30................................................................2海外策略研究：《圣诞行情下全球周期板块领涨》2025-12-30................................................................................3策略观察：《融资资金大幅流入，外资与ETF持续流入A股》2025-12-29..........................................................3策略观察：《资产概览：全球风偏修复，商品权益齐涨》2025-12-29....................................................................4行业跟踪报告：建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库20251230》2025-12-30..................................5行业专题研究：建材《防水行业出清领先，26年盈利修复可期》2025-12-29.....................................................6行业跟踪报告：电子元器件《昇腾推理加速套件正式开源，昇腾芯片渗透加速》2025-12-29...........................7行业双周报：核电设备《欧盟聚变战略发布在即，美德联手攻克聚变激光技术瓶颈》2025-12-29...................8行业事件快评：综合金融《数币体系升级，规模有望加速增长》2025-12-29......................................................9行业周报：公用事业《公用事业数据周报_20251229》2025-12-29......................................................................10行业跟踪报告：机械行业《液氩均价同比近翻倍；杭氧、陕鼓海外开拓正加速》2025-12-29.........................11行业跟踪报告：汽车《银河通用斩获1000台订单，云深处启动上市辅导》2025-12-29.................................11行业周报：公用事业《年度长协部分落地，监管约束第三方干预价格》2025-12-29........................................12公司跟踪报告：倍加洁（603059）《业绩持续修复，业务布局完善》2025-12-30..............................................13公司信息点评：柳工（000528）《混改效果持续体现，收入和净利润维持增长》2025-12-30...........................14海外报告：建滔积层板（1888）《旺季提价频率超预期，验证产业链景气》2025-12-30...................................14金融工程周报：《风格Smart beta组合跟踪周报（2025.12.22-2025.12.26）》2025-12-30....................................15专题研究：《2026年地方债发行久期和节奏怎么看》2025-12-30.........................................................................16市场策略周报：《银行二永债周度数据库更新（2025.12.19-12.26）》2025-12-29................................................17事件点评：《基于银行微观数据，26年存款重定价节奏怎么看？》2025-12-29..................................................17市场策略周报：《关注信用债3Y-1Y的骑乘机会》2025-12-29..............................................................................18英文报告：《GTHT MORNING BRIEF 20251230》2025-12-30..............................................................................18 每日报告精选（2025-12-29 09:00——2025-12-30 15:00） 资产配置月报：《新年初迎配置窗口，建议超配风险资产》2025-12-30 方奕（分析师）021-38676666S0880520120005 李健（分析师）021-38676666S0880525070013 我们构建了由“战略性资产配置（SAA）—战术性资产配置（TAA）—重大事件审议调整”构成的“全天候”大类资产配置框架，以作为投资决策的整体指引。该框架首先通过SAA分散宏观风险，设定长期配置的基准比例，以保证组合的稳健性；TAA通过定量方法识别短期风险回报特征更优的资产，并对组合权重进行适度调整，以提升收益水平；最终，结合重大事件的主观审议，对量化结果进行校正与补充。我们认为美联储如期降息并超预期扩表或阶段性降低投资者的政策不确定性与市场博弈性，全球权益和大宗商品或仍有表现机会，建议1月超配风险资产。建议权益配置权重为50.00%，债券配置权重为35.00%，商品配置权重为15.00%。 王子翌（分析师）021-38676666S0880523050004 我们对权益相对乐观，建议2026年1月权益配置权重为47.50%：超配A股（10.00%），超配港股（10.00%），超配美股（17.50%），低配欧股（2.50%），标配日股（5.00%），低配印股（2.50%）。权益资产中，（1）多重因素支持中国权益表现，建议超配A/H股。经济工作会议临近，2026年是十五五开局之年，预计广义赤字有望进一步扩张，经济政策有望更加积极。美联储12月如期降息，人民币稳定升值，为2026年初中国宽松货币提供有利条件。改革提振中国市场风险偏好。（2）“金发姑娘”背景渐显有利于美股表现，建议超配美股。美国经济边际降温但韧性仍在，内生性通胀粘性逐渐减弱，企业盈利预期或仍支撑美股中枢上行。 我们对债券相对中性，建议2026年1月债券配置权重为37.50%：长久期国债（10.00%），短久期国债（10.00%），长久期美债（7.50%），短久期美债（10.00%）。债券资产中，（1）新年国债配置力量或进行博弈。融资需求与信贷供给不平衡仍是客观现实，但风险偏好中枢趋势性上行，居民企业或进行资产配置再平衡。此前债市由于缺乏有效的配置力量而较为低迷，新年或在当前点位迎来博弈。（2）美联储货币政策指引谨慎，美债利率或以震荡为主。美联储虽然于12月如期降息，但票委内部分歧较大，货币政策指引方向相对谨慎。美债利率中枢后续有望温和下行，但其相对于风险资产的风险回报比偏低。 我们对大宗商品相对乐观，建议2026年1月商品配置权重为15.00%：超配黄金（8.00%），低配原油（2.00%），超配工业商品（5.00%）。大宗商品中，（1）风险资产波动背景下黄金具备较强韧性与避险属性，建议超配黄金。全球地缘政治局势的不确定性上升以及各国央行持续购金有利于支撑长期金价中枢。在全球风险资产波动且对AI产业趋势高度博弈的背景下，黄金价格仍然具有较强的韧性。（2）需求预期上修与交易动量维持高位，建议超配工业商品。以铜为代表的工业金属或阶段性处于供需不平衡的情况。建筑、电网与电动车是当下的主要需求驱动，AI算力扩张与电网现代化亦带来新增结构性需求，而铜的开发成本与复杂性显著提高。 风险提示：分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整，量化模型局限性。 海外策略研究：《圣诞行情下全球周期板块领涨》2025-12-30 陈菲（分析师）021-38676666S0880525040127 市场表现：上周新兴市场表现更强。股市方面，MSCI全球+1.2%，其中MSCI发达市场+1.1%、MSCI新兴市场+1.7%。债市方面，美债长端利率下行。大宗方面，银铜价大涨，天然气跌幅较大。汇率方面，美元贬，英镑升，日元升，人民币升。上周全球周期板块表现较强，港股红利风格明显，美股/A股/日股科技板块偏强。 交投情绪：上周欧美因圣诞假期成交回落，恒指波幅继续下探。从成交看，上周多数指数受圣诞假期影响成交走弱，A股成交走强。从情绪看，港股投资者情绪环比上升、处历史偏高位，美股投资者情绪下降、处历史偏高位。从波动率看，上周港股、欧股、美股与日股波动率下降。从估值看，上周发达/新兴市场估值较前周上升。 盈利预期：上周全球能源板块盈利预期明显上修。横向对比来看，欧股2025年盈利预期边际变化表现最优，日股、美股次之，港股表现最末。其中：1）港股盈利预期下修，恒生指数2025年EPS盈利预期从2063下修至2062。2）美股盈利预期维稳，标普500指数2025年EPS盈利预期为273。3）欧股盈利预期上修，欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期上修至332。 经济预期：上周欧美市场景气边际改善。从经济领先指数看，过去一周，花旗美国经济意外指数回正，或受美国Q3 GDP超预期回升、通胀低于预期等支撑；欧洲经济意外指数小幅回升，或受欧央行利率政策稳定、地缘冲突趋弱等支撑；花旗中国经济意外指数边际下滑，或受11月工业利润增速偏弱、政策预期反复等多因素影响。 资金流动：上周美联储26年降息分歧仍存。从央行政策利率看，美联储26年降息分歧仍存。哈马克等鹰派官员基于对通胀的担忧，主张等待观望；而鸽派官员则支持持续降息。截至12/26，市场预期联储26年降息2次左右，较前周持平。上周美元流动性变动不大，SOFR-OIS利差走扩。全球微观流动性上，11月资金主要流入中国大陆、美国、韩国、印度与欧洲；上周港股通加速流入港股。 风险提示：部分指标为测算值，美联储降息快于预期，特朗普政策不确定性。 策略观察：《融资资金大幅流入，外资与ETF持续流入A股》2025-12-29 方奕（分析师）021-38676666S0880520120005 郭胤含（分析师）021-38676666S0880524100001 市场定价状态：市场成交热度抬升，赚钱效应边际上升。1）市场情绪（上升）：本期市场交易换手率抬升，全A日均成交额上升至1.9万亿，日均涨停家数升至79.6家，最大连板数为11板，封板率升至75.6%，龙虎榜上榜家数为71家，较上期增加；2）赚钱效应（上升）：本期个股上涨比例上升至62.3%，全A个股周度收益中位数回升至1.0%；3）交易集中度（上升）：行业交易集中度上升，本期行业换手率历史分位数处于90%以上的行业有6个，其中国防军工、商贸零售 田开轩（分析师）021-38676666 和轻工制造换手率处于95%以上。 S0880524080006 A股资金流动：本期融资资金大幅流入，偏股基金新发行边际抬升。1）公募：本期偏