国泰海通每日报告精选

每日报告精选（2026-01-20 09:00——2026-01-21 15:00）......................................................................2 行业专题研究：可选消费品《智能眼镜产品力系列深度一：AR的崛起，不是偶然》2026-01-21....................2行业专题研究：耐用消费品《出口链行业专题一：库存周期复盘与景气度线索》2026-01-21...........................2行业跟踪报告：房地产《通胀好转，资产价格预期受益》2026-01-20..................................................................3行业跟踪报告：建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库20260120》2026-01-20..................................4行业跟踪报告：军工《火箭发射节奏持续加快，商业航天产业稳步提速》2026-01-20.......................................5行业专题研究：航空《春运预售开始启动，预计需求保持旺盛》2026-01-20......................................................6行业策略：纺织服装业《美棉价格历史深度复盘——美国、巴西25/26产量预期双降，美棉安全边际显现》2026-01-20.............................................................................................................................................................7行业跟踪报告：投资银行业与经纪业《零售及自营业务驱动全年高增》2026-01-20..........................................8行业策略：汽车《AI的重要应用，智驾的质变时刻》2026-01-20.........................................................................9海外报告：康耐特光学（2276）《业绩预增30%，智能眼镜景气持续》2026-01-21............................................9公司首次覆盖：钱江摩托（000913）《大排量摩托车赛道龙头，出海持续加速》2026-01-20...........................10海外报告：李宁（2331）《Q4流水跌幅环比收窄，期待新品类、新渠道发力》2026-01-20.............................10公司跟踪报告：华测检测（300012）《业绩加速修复，经营质量持续改善》2026-01-20...................................11公司跟踪报告：中国中免（601888）《强强联手LVMH，开启新纪元》2026-01-20..........................................12海外报告：中国太平（0966）《投资收益改善叠加税收政策影响，盈利大幅提振》2026-01-20.......................13金融工程周报：《绝对收益产品及策略周报（260112-260116）》2026-01-21.......................................................13金融工程周报：《大额买入与资金流向跟踪（20260112-20260116）》2026-01-20...............................................14金融工程周报：《风格Smart beta组合跟踪周报（2026.01.12-2026.01.16）》2026-01-20....................................14市场策略周报：《稳中待变：美联储降息延后下中久期配置正当时》2026-01-21..............................................15事件点评：《躁动行情换挡，聚焦业绩成色》2026-01-20......................................................................................16市场策略周报：《关注30Y国债借入量大超季节性》2026-01-20.........................................................................17市场策略周报：《二永债：利差修复扩散至中长端可期》2026-01-20..................................................................17市场策略周报：《锚定OMO的基准利率到底是DR001还是DR007？》2026-01-20.........................................18 每日报告精选（2026-01-20 09:00——2026-01-21 15:00） 行业专题研究：可选消费品《智能眼镜产品力系列深度一： 刘佳昆（分析师）021-38676666S0880524040004 AR的崛起，不是偶然》2026-01-21 毛宇翔（分析师）021-38676666S0880524080013 投资建议。智能眼镜产业链有望步入快速成长期，产业链相关公司将迎接景气上行周期。推荐国内镜片品牌龙头明月镜片，公司积极与产业链头部品牌合作，或充分受益产业爆发。推荐英派斯，公司携手新兴智能眼镜品牌李未可，加速布局智能运动装备赛道。 Ray-Ban Meta开启智能眼镜产品新周期。2023年9月28日，MetaConnect2023拉开帷幕，Meta和依视路陆逊梯卡合作的新款智能眼镜Ray-Ban Meta也正式发布。Ray-Ban Meta配备扬声器、摄像头等组件，在图像及视频质量、音频效果和佩戴体验上均较上一代Ray-Ban Stories有所提高；在软件方面，Ray-Ban Meta接入了Meta自研的大模型Llama3。此外，Ray-Ban Meta还具备直播功能，并且可与Facebook、Instagram等Meta社交平台无缝衔接，带来全新的应用场景空间。 供应链具备消费电子属性，全产业链跨界加速布局。与传统眼镜产业链相比，AI眼镜由于融入了更多的电子元件，其产业链的上下游环节规模更为庞大，参与其中的厂商数量也显著增多。供应链方面，主要包括芯片、光显传感器、音频、蓝牙等硬件供应商，大模型等软件供应商以及ODM/OEM厂商；品牌和渠道方面，主要包括终端品牌商、传统眼镜品牌商等。据陀螺研究院，从入局企业的类型来看（已发布、亮相/展示相关产品），主要包括手机厂商、互联网厂商、XR公司、传统眼镜厂商，以及3C公司五类玩家。其中，XR创业公司通常与传统眼镜厂商合作，由于可穿戴设备的业务属性关联性强，占比也较高，达到了45%，其他3C公司对于AI眼镜亦，占比达到21%，互联网厂商和手机厂商鉴于其产业的成熟性，入局企业的占比达到18%和16%。 技术突破+新品驱动，我国AI眼镜销量逐季快速增长。据维深数据，2025Q3国内AI眼镜销量21万副，环比增长约200%，销量主要来自小米、雷鸟V3、星际魅族StarVAir2，MYVU等以及非官方渠道的Ray Ban Meta智能眼镜。2025年6月小米AI眼镜发布、后续新一代Rokid Glasses发售、小度AI眼镜、阿里夸克AI眼镜、理想Livis等国内重磅新品上市，看点在于产品功能升级、系统软件匹配度提高。1）小米AI眼镜：据XR Vision，预计截至2025年年底小米AI眼镜总销量突破30万副，同时持续通过OTA优化拍照算法参数、支持直播功能等。2）阿里夸克AI眼镜高定价(S1起售价3999元)带动硬件突破，据财联社，首批产品预售超5000件，在多渠道“上架即售罄”，发货周期已被拉长至45天，二手平台现货交易价格达6000+元。3）Ray Ban Meta：据维深信息，2025Q3全球销量达112万副，环比增长接近50%， 风险提示：产品市场推广不及预期，行业竞争加剧等。 刘佳昆（分析师）021-38676666S0880524040004 复盘与景气度线索》2026-01-21 投资建议。出口链头部公司的超额利润往往来自精确的细分行业定位，工艺成本管控know-how积累，以及具备差异化的产品和渠道运营能力，推荐标的为匠心家居、共创草坪、众鑫股份、顾家家居、英科医疗、松霖科技、建霖家居、浙江自然、依依股份。 毛宇翔（分析师）021-38676666S0880524080013 美国家具库存周期位置：零售商主动补库，批发商被动去库。1）零售商：2025年4月至25年7月，销售额增速高于库存增速，因而处于整体去库周期。此外，由于库存金额同比正增长，实际的库存在增加，但无法赶上销售额的增速，因而在被动去库存的周期。2025年8-9月，库存同比增速高于销售，且为正增长，进入主动补库周期。2）批发商：2024年10月至25年8月，库存增速高于营收，因而处于整体补库周期。此外，由于库存金额同比正增长，实际的库存在增加，且高于销售额的增速，因而在主动补库存的周期。2025年9月，营收增速高于库存，库存实际金额增加，进入被动去库周期。 家具品牌、渠道商库存表现印证零售、批发端数据趋势。从家具品牌及渠道最新财报库销比看，家居品牌商库销比普遍历史低位，基本符合零售商2023年5月年以来多去库、少补库的趋势。家具建材渠道商库存表现分化，但整体看库存水位高于品牌商，基本符合2024年9月以来批发商多补库、少去库的趋势。此外，家得宝最新库销比已回归历史常态水平，进一步补库意愿仍受需求压制，2025Q3库存增速高于营收，库销比环比增长，从库存周期定义看三季度公司为补库周期，且2025Q3库销比已接近2023Q3水平，高于2024Q3，基本回归到历史正常水位。 家居需求改善路径：地产先行，零售商动销加速，同时启动补库。若美国继续降息，与利率环境高度相关的地产有望继续复苏，零售商销售额同比继续改善，同时由于库销比在历史低位，有望启动补充，直接带动家具进口金额上行，中游制造订单回暖。 风险提示：原材料价格大幅波动、国际贸易形式变化等。 行业跟踪报告：房地产《通胀好转，资产价格预期受益》 涂力磊（分析师）021-38676666S0880525040101 2026-01-20 谢皓宇（分析师）021-38676666S0880518010002 过去住宅租金回报率1.5%，但考虑CPI因素后，其实并不低。市场需要区分实际收益率和名义收益率。历史回测看，经通胀调整后的名义租金收益率是有效指标。1）传统以“名义租金/名义房价”所测算租金收益率，存在讨论口径差距造成资产间不可比问题。该模式所得租金回报率，本质是实际租金收益率（=名义租金/名义房价）。以上基础上不论国际比较（海外3%~4%租金收益率）还是全球大类资产回报率（美债和欧债等）比较，都是不可比口径；2）调整至可比口径的名义收益率，即“名义租金收益率=实际租金收益率+潜在通胀”，是更合理可比指标。按照以上规则，过往高通胀下一线租金回报率1.5%实际等同于国际名义3.5%租金回报率水平。再看