量化观市：风险偏好回升，成长和一致预期因子表现良好

过去一周，国内主要市场指数上涨，其中上证50、沪深300、中证500和中证1000涨跌幅分别为2.44%、4.41%、5.77%和6.13%。 微盘股指标监控：轮动策略方面，由于微盘股对茅指数的相对净值为2.46，仍高于其243日均线（2.04）；但万得微盘股20日收盘价斜率为正，而茅指数斜率收负。量价轮动子策略部分仓位切换回微盘股指数；而从M1高点轮动的角度来看，2月份M1指标的6个月移动平均值已经下行，M1轮动子策略中期配置从微盘股切换至茅指数。所以综合两个子策略来看目前轮动策略处于均衡配置。而从中期微盘股择时角度来看，目前风控信号还没触发。对于持有微盘板块投资者建议做好风险控制，以及密切跟踪相对净值、动量及中期风险指标的动态。 过去一周，国内方面，产业政策与高景气赛道形成共振。一方面工信部明确释放了谋划出台“太空算力”政策的战略信号（重点攻关星载芯片与激光通信），再叠加政府宣布新增内蒙古自贸区并重点推进大型算力中心建设，国家级前瞻布局与全球AI产业链高景气形成双重催化。科技成长板块表现强劲，电子、通信及计算机板块反弹明显；同时在3月新能源车出口大增140%的出海逻辑支撑下，新能源板块亦录得显著超额收益。伴随大盘情绪的整体回暖，资金呈现明显的高低切换，前期占优的红利防御类资产（如银行、食品饮料、煤炭等）表现有所承压。 而过去一周的大涨，除了国内政策催化，海外美伊双方实质性开启谈判的利好，也使得市场大幅降低了对于地缘风险的定价。这种地缘风险的缓和降低市场的远端通胀预期，并且带动联储降息预期有所回升，为全球风险资产的估值修复打开了空间。即便周末突发“海峡封锁”与“谈判无果”等极端事件，但我们认为这本质上属于为后续谈判增加筹码的极限施压（美方同步释放除核问题外进展顺利的信号也是印证），并未改变全球宏观预期在震荡中边际回暖的右侧修复轨道。 综合来看，随着美伊双方正式开启谈判进程，意味着局势全面失控的尾部风险已被大幅削弱。市场实质上已跨越最恐慌的极左侧阶段，进入“边打边谈”的右侧震荡期。当前阶段的“极限军事施压”本质上是谈判桌上的博弈筹码，我们任何因消息面反复引发的盘面急跌，皆是右侧趋势确立过程中的良性回调。因此，未来一周在战术配置上，面对地缘局势的短期扰动与中长期降息预期的回暖，我们建议采取“底线防御与积极逆向”并重的策略：一方面，针对海峡封锁带来的短期供给冲击，维持一定比例公共事业等红利资产以平抑波动；另一方面，战略层面需更加积极，明确当前已是右侧布局窗口。对于具备强劲产业阿尔法的电子、通信等硬科技主线，应视其为新质生产力的核心底仓逢低吸纳，把握这次黄金坑带来的加仓良机。 国内利率方面，本周央行通过7天逆回购投放35亿元，到期3040亿元，整体通过公开市场操作净回笼3005亿元。中期借贷便利无投放亦无到期。短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.319%和1.3991%，较上周分别下降1.9 BP和上升0.6BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报1.4615%和1.4715%，较上周分别下降1.75 BP和2.15 BP。 综合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘价值为主，而战术仓位推荐配置于通信、电子、有色金属和电力及公共事业等板块。 过去一周，随着市场风险偏好的显著回暖以及科技主线的全面爆发，资金的交易逻辑发生了明显的切换。从因子表现来看，受AI产业链及前沿科技政策催化的影响，资金对业绩弹性和高景气赛道展现出极强的追逐意愿，这导致成长和一致预期因子在各大股票池中全面走强，成为获取超额收益的核心驱动力。相反，受资金高低切换及避险防御需求阶段性降温的影响，前期表现占优的价值因子以及部分量价类因子（低波和技术因子）则全面承压，表现相对弱势。展望未来一周，若市场继续在“边打边谈”的右侧震荡中演绎科技主线与降息预期回升的逻辑，成长与一致预期因子有望继续维持强势表现。 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 内容目录 一、市场表现跟踪...............................................................................41.1主要市场及行业指数表现.................................................................41.2微盘股指数择时与轮动指标监控...........................................................5二、市场概况...................................................................................62.1近期经济日历...........................................................................62.2市场宏观环境概况.......................................................................72.3中期权益配置视角.......................................................................8三、量化因子视角...............................................................................93.1选股因子...............................................................................93.2转债因子..............................................................................10附录..........................................................................................10风险提示......................................................................................11 图表目录 图表1：主要市场指数近期周度涨跌幅............................................................4图表2：主要市场指数上周净值走势图............................................................4图表3：A股市场中信一级行业指数涨跌幅情况.....................................................4图表4：十年国债利率同比：10.24%..............................................................5图表5：波动率拥挤度同比：7.47%...............................................................5图表6：短期背离信号(高胜率日度指标)..........................................................5图表7：短期背离信号(小时级别预警信号)........................................................5图表8：微盘股/茅指数相对净值年均线...........................................................6图表9：微盘股指数和茅指数滚动20天斜率(%)....................................................6图表10：M1同比(%)............................................................................6图表11：近期经济日历.........................................................................6图表12：本周宏观数据概览(%)..................................................................7图表13：各类利率走势(%)......................................................................8图表14：中信一级行业滚动十年PE估值分位数....................................................8图表15：大小盘成长价值20日相对涨跌幅差额....................................................8图表16：中信产业链板块20日相对涨跌幅(5日平均)...............................................8图表17：宏观择时模型最新观点（截至3月31日）................................................8图表18：宏观择时模型净值表现.................................................................9图表19：宏观择时模型超额收益表现.............................................................9 图表20：大类因子的IC均值与多空收益..........................................................9图表21：一致预期、市值、成长和反转因子多空净值（全部A股）..................................10图表22：质量、技术、价值和波动率因子多空净值（全部A股）....................................10图表23：可转债择券因子多空净值..............................................................10图表24：可转债择券因子IC均值与多空净值.....................................................10图表25：国金证券大类因子分类................................................................10 1.1主要市场及行业指数表现 过去一周，国内主要市场指数上涨，其中上证50、沪深300、中证500和中证1000涨跌幅分别为2.44%、4.41%、5.77%和6.13%。 中信一级行业指数整体下跌。30个行业中，28行业上涨。其中，电子表现居首（10.87%），通信（10.80%）紧随其后,计算机（6.67%）、机械（6.50%）、电力设备及新能源（6.42%）表现亦佳；而银行跌幅最大（-1.15%）。整体市场情绪偏强。 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 1.2微盘股指数择时与轮动指标监控 过去一周，万得微盘股指数上涨6.17%。为进一步分析微盘