量化观市：中美关税阶段性缓和，市场风险偏好有望回升

摘要沪深300、中证500和中证1000指数的涨跌幅分别为1.22%、1.12%、-0.1%和-0.23%。斜率。长板块。1.743%和1.75%，较上周分别下降0.4BP和下降0BP。长板块。降低。风险提示以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 敬请参阅最后一页特别声明 敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、市场概况....................................................................................41.1主要市场及行业指数表现..................................................................41.2近期经济日历............................................................................51.3市场宏观环境概况........................................................................51.4中期权益配置视角........................................................................6二、微盘股指数择时与轮动指标监控................................................................7三、量化因子视角................................................................................83.1选股因子................................................................................83.2转债因子................................................................................9附录...........................................................................................10风险提示.......................................................................................11图表目录图表1：主要市场指数近期周度涨跌幅.............................................................4图表2：主要市场指数上周净值走势图.............................................................4图表3：A股市场中信一级行业指数涨跌幅情况......................................................4图表4：近期经济日历...........................................................................5图表5：本周宏观数据概览(%)....................................................................5图表6：各类利率走势(%)........................................................................6图表7：宏观择时模型最新观点（截至4月30日）..................................................6图表8：宏观择时模型净值表现...................................................................7图表9：宏观择时模型超额收益表现...............................................................7图表10：十年国债利率同比：-28.69%.............................................................7图表11：波动率拥挤度同比：-50.09%.............................................................7图表12：微盘股/茅指数相对净值年均线...........................................................7图表13：微盘股指数和茅指数滚动20天斜率(%)....................................................7图表14：M1同比(%).............................................................................8图表15：大类因子的IC均值与多空收益...........................................................9图表16：一致预期、市值、成长和反转因子多空净值（全部A股）....................................9图表17：质量、技术、价值和波动率因子多空净值（全部A股）......................................9图表18：可转债择券因子多空净值...............................................................10图表19：可转债择券因子IC均值与多空净值......................................................10 敬请参阅最后一页特别声明图表20：国金证券大类因子分类.................................................................10 一、市场概况1.1主要市场及行业指数表现过去一周，国内主要市场指数中，上证50和沪深300均上涨，中证1000和中证500指数均下跌。其中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数的涨跌幅分别为1.22%、1.12%、-0.1%和-0.23%。中信行业指数涨多跌少。汽车、非银行金融、商贸零售、交通运输及综合等21个行业指数上涨，其中汽车行业指数涨幅最大,周涨幅达2.71%。主要市场指数近期周度涨跌幅来源：Wind，国金证券研究所A股市场中信一级行业指数涨跌幅情况来源：Wind，国金证券研究所1.93%2.00%0.08%1.60%0.18%2.22%2025-04-302025-05-09沪深300中证500中证1000银行电力设备及新能源基础化工医药建筑 敬请参阅最后一页特别声明1.22%1.12%-0.10%-0.23%2025-05-16轻工制造纺织服装机械有色金属中信一级行业等权 图表2：主要市场指数上周净值走势图来源：Wind，国金证券研究所4,0006,0008,00010,00012,00014,0000.9901.0001.0101.0201.03005/1205/1305/1405/1505/16两市成交额（亿元）净值比（初值为1）全部A股日总成交额上证50沪深300中证500中证1000石油石化食品饮料电力及公用事业家电通信农林牧渔钢铁建材消费者服务房地产传媒电子综合金融计算机国防军工 非银行金融商贸零售交通运输综合煤炭 敬请参阅最后一页特别声明1.2近期经济日历我们汇总了过去一周和未来一周的重点事件，以辅助投资者对时间节点的把控。未来一周，中国方面，投资者可关注至4月工业企业数据公布；而美国方面，可关注美联储官员的发言。注1:其中过去一周展示的数值格式为：当期值(上一期值)注2:中国金融数据和通胀数据为预估公布时间，可能有所误差1.3市场宏观环境概况过去一周，中国公布了4月的金融信贷数据，信贷释放增速上行。4月M2同比报8%，较上个月上行1%。4月社融存量同比报8%，较上个月上行0.3%，也在政府债券细项的支撑下继续上行。政策端，在前期“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”新闻发布会结束后，各类金融政策快速落地，不仅央行迅速落地降准降息政策，证监会也逐步落地《推动公募基金高质量发展行动方案》、《关于修改<上市公司重大资产重组管理办法>的决定》等。稳步改善企业融资环境，以及引导改变以公募基金为代表的投资倾向。后续看财政政策端是否有增量的政策落地，进一步推高经济增长的斜率。而在外，5月12日中美双方对于经贸关税快速达成实质性进展，双方表明愿意先降税再协商。双方先后宣布暂停90天“对等关税”以来各自加征的125%关税中的115%，但仍保留其中的加征10%关税。贸易冲突的阶段性缓和，使得国内外需高相关行业盈利预期能有明显修复，带动国内经济增速预期也同步修复。而协议的初步达成，收益于关税的回落，美国国内的物价预期也能有所缓和，为美国经济提供韧性。所以综合来看，我们预期未来一周，若没新增的外围风险，随着中美经济预期的阶段性改善，市场资金风险偏好预估会有所回升，战术性仓位可以适度迁移至小盘成长板块。本周央行通过7天逆回购投放645亿元，到期20亿元，整体通过公开市场操作净投放625亿元。短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.762%和1.8396%，较上周分别上升12.4 BP和18.09 BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报1.743%和1.75%，较上周分别下降0.4BP和下降0BP。结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持在大盘价值，而战术性仓位切换适度迁移至小盘成长板块。图表5：本周宏观数据概览(%)指标名称Nov-24中采制造业PMI50.3中采非制造业PMI财新制造业PMI51.5财新服务业PMI51.5工业增加值:当月同比社会消费品零售总额:当月同比工业企业:利润总额:累计同比-4.7出口金额:当月同比PPI:当月同比-2.54月CPI同比2.30%（2.40%）美美联储副主席杰斐逊就经济前景发表讲话一年期LPR美2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就经济前景和货币政策发表讲话。星 期 二5/135/20中 Dec-24Jan-25 Feb-25Mar-25Apr-25截至2025/5/1650.149.150.250.5495052.250.250.450.850.450.550.150.851.250.452.25151.451.950.75.46.231.027.733.745.9-3.3-0.30.86.710.76-312.48.1-2.3-2.3-2.2-2.54月M1同比1.5%（1.6\%）4月PPI同比2.4%（2.7%）美5月一年期通胀预期7.3%（6.5%）4月M2同比8%（7%）美联储主席鲍威尔在一场活动上致开幕词。4月社融存量同比8.7%(8.4%)。5月Markit服务业PMI美FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在货币政策实施研讨会上发表主旨演讲。2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金出席名为"美联储倾听"的活动。星 期 三星 期 四星 期 五星 期 六星 期 日5/145/155/165/175/18美5/215/225/235/245/25美 敬请参阅最后一页特别声明1.4中期权益配置