量化观市：海外地缘风险加剧，技术及低波因子表现突出

摘要和1.74%。绩也能有新的支撑点。技成长板块。个月分别报1.53%、1.62%和1.63%。盘板块以及科技成长板块。增长层面信号强度为50%；而货币流动性层面信号强度为40%。并关注趋势变化。仍会延续，建议加大对于价值因子以及量价类因子的配置权重。风险提示以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 敬请参阅最后一页特别声明 敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、市场概况....................................................................................41.1主要市场及行业指数表现..................................................................41.2近期经济日历............................................................................51.3市场宏观环境概况........................................................................51.4中期权益配置视角........................................................................7二、微盘股指数择时与轮动指标监控................................................................7三、量化因子视角................................................................................93.1选股因子....................................................................................93.2转债因子...............................................................................10附录...........................................................................................11风险提示.......................................................................................12图表目录图表1：主要市场指数近期周度涨跌幅.............................................................4图表2：主要市场指数上周净值走势图.............................................................4图表3：A股市场中信一级行业指数涨跌幅情况......................................................5图表4：近期经济日历...........................................................................5图表5：本周宏观数据概览(%)....................................................................6图表6：各类利率走势(%)........................................................................7图表7：宏观择时模型最新观点（截至5月31日）..................................................7图表8：宏观择时模型净值表现...................................................................7图表9：宏观择时模型超额收益表现...............................................................7图表10：十年国债利率同比：-26.41%.............................................................8图表11：波动率拥挤度同比：-49.56%.............................................................8图表12：微盘股/茅指数相对净值年均线...........................................................8图表13：微盘股指数和茅指数滚动20天斜率(%)....................................................8图表14：M1同比(%).............................................................................9图表15：大类因子的IC均值与多空收益..........................................................10图表16：一致预期、市值、成长和反转因子多空净值（全部A股）...................................10图表17：质量、技术、价值和波动率因子多空净值（全部A股）.....................................10图表18：可转债择券因子多空净值...............................................................11图表19：可转债择券因子IC均值与多空净值......................................................11 敬请参阅最后一页特别声明图表20：国金证券大类因子分类.................................................................11 敬请参阅最后一页特别声明一、市场概况1.1主要市场及行业指数表现过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300、中证500和中证1000均下跌，跌幅分别为0.10%、0.45%、1.75%和1.74%。中信行业指数跌多涨少。综合金融、通信、银行、电子及石油石化等6个行业指数上涨，其中综合金融行业指数涨幅最大,周涨幅达2.84%；医药、纺织服装、商贸零售、轻工制造及农林牧业等24个行业指数下跌，其中医药行业指数跌幅最大，周跌幅达-4.23%。主要市场指数近期周度涨跌幅0.38%-0.46%0.88%-0.25%1.60%-0.38%2.10%-0.76%2025/05/232025/05/30 2025/06/06 2025/06/13 2025/06/20中证500中证1000 -0.10%-0.45%-1.75%-1.74% 图表2：主要市场指数上周净值走势图来源：Wind，国金证券研究所4,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0000.9900.9920.9940.9960.9981.0001.0021.0041.0061.008两市成交额（亿元）净值比（初值为1）全部A股日总成交额上证50沪深300中证500中证1000 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所图表4：近期经济日历来源：Wind，国金证券研究所注1:其中过去一周展示的数值格式为：当期值(上一期值)。注2:中国金融数据和通胀数据为预估公布时间，可能有所误差。5月社会消费品零售总额同比6.4%（5.1%）5月规模以上工业增加值同比5.8%（6.1%）5月固定资产投资累计同比3.7%（4.0%）美5月Markit制造业PMI中美6/16星 期 一过 去一 周中6/23未 来一 周 敬请参阅最后一页特别声明1.2近期经济日历我们汇总了过去一周和未来一周的重点事件，以辅助投资者对时间节点的把控。未来一周，中国方面，投资者可关注5月工业企业利润数据的公布；美国方面，可关注5月PCE通胀数据以及美联储官员的发言。1.3市场宏观环境概况回顾过去一周，国内需求韧性与外部分化并存：5月社会消费品零售同比报6.4%，较上个月上行1.3%，继续托底内需；但规模以上工业增加值同比（6.3%）和固定资产投资同比（3.7%）则略显放缓。不过我们能看到政策端也在持续发力给予更多行业政策，包括证监会主席吴清在陆家嘴论坛上宣布的，在科创板以及创业板启用新标准，支持优质未盈利企中2025陆家嘴论坛夏季达沃斯论坛举行美FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话美联储主席鲍威尔在众议院金融服务委员会发表半年度货币政策报告证词。6/176/18星 期 二星 期 三6/246/25 独立日，休市中一年期LPR利率3%(3%)美联储利率决议4.5%（4.5%）美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会Q1GDP同比终值中5月规模以上工业企业利润累计同比Q1PCE同比终值美5月核心PCE同比星 期 日6/196/206/216/22星 期 四星 期 五星 期 六美6/266/276/286/29美 敬请参阅最后一页特别声明业在两市上市，为创新性企业能在更早阶段从二级市场获取融资.在政策的支持下，我们预计券商板块后续业绩也能有新的支撑点。而海外方面，过去一周美联储宣布6月维持联邦基金利率不变，且在决议声明中提及经济前景的不确定性有所减弱。另外，从6月的点阵图中能看到联储对今年降息的前景相比上次偏鹰派。在19名官员中，预计不降息者有7人，较上次投票增加3人，仅比预测两次降息阵营（8人）少一人，投票分化明显。除了美联储的动作，过去一周伊以冲突也是持续升温，美国正式入场介入，对伊朗三处核设施进行了打击行动。目前仍不知后续伊朗是否进行反制的关闭霍尔木兹海峡。该海峡为全球约三分之一的海运原油贸易必要途经点。若海峡关闭，可预见原油价格会二次攀升。在美联储边际鹰派以及伊朗冲突加剧的推动下，我们预期后续海外流动性会有所回流。基于此，我们建议未来一周战术仓位一方面配置政策红利明显的非银和防御属性的大盘价值板块，另一方面在国际数据扰动引发的回调中，逢低布局科技成长板块。本周央行通过7天逆回购投放9,603亿元，到期8,582亿元，整体通过公开市场操作净投放1,021亿元。本周银行间质押式回购加权利率方面，7天、1个月和3个月分别报1.59%、1.72%和1.72%；SHIBOR方面，1周、1个月和3个月分别报1.53%、1.62%和1.63%。综合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位继续维持在大盘价值，而战术仓位配置非银和石化等大盘板块以及科技成长板块。图表5：本周宏观数据概览(%)指标名称Nov-24 Dec-24 Jan-25Feb-25Mar-25Apr-25May-25截至2025/6/20中采制造业PMI50.350.149.150.250.54949.5中采非制造业PMI5052.250.250.450.850.450.3财新制造业PMI51.550.550.150.851.250.448.3财新服务业PMI51.552.25151.451.950.751.1工业增加值:当月同比5.46.231.027.76.15.8社会消费品零售总额:当月同比33.74