量化观市：市场卖压有所缓解，红利低波表现较优

【量化观市】市场卖压有所缓解，红利低波表现较优—周报2025年11月14日 |报告要点 本周宏观环境Logit预测值继续上行，剔除大金融后企业盈利指数预测值本周上升，整体处于萧条上行区间。股指期货择时模型本周发出多头信号，多维度择时模型保持多头。本周低波风格表现较优，短期质量风格表现较差，风格增强模型中，低波增强模型超额表现较好。融合三策略行业轮动策略本期重点配置银行、白色家电、种植业、酒店餐饮、装修建材等行业。高频因子显示当前市场卖压有所缓解。两融资金本周融资净买入126.88亿元。 |分析师及联系人 陆豪陈阅川SAC：S0590523070001 SAC：S0590524050004 陆诵韬 金融工程定期 【量化观市】市场卖压有所缓解，红利低波表现较优—周报2025年11月14日 ➢国内宏观因素：剔除大金融景气上升 相关报告 截至2025年11月14日，A股宏观环境Logit预测值上行，企业盈利指数预测值仍处于低位上行区间，本周较上周有所上升；剔除大金融领域景气指数预测值较上周有所上升。 1、《股指期货择时持续多头信号，两融资金持续净流入—周报2025年9月26日》2025.09.29 2、《可转债随机森林表现优异，中证500指数出现多头信号—周报2025年9月13日》2025.09.22 ➢A股择时与轮动：保持多头 截至2025年11月14日，当前宏观利多，中观萧条上行，对应三维度模型经济周期3-1，多头信号；中证500股指期货基差构建的择时模型本周出现多头信号,模型累计仓位为多头（0.5）；最终合成多维度择时信号为（1）。 ➢风格与风格增强：红利风格与低波增强表现较优 本周纯风格策略中，红利风格表现较好，绝对收益率1.19%，长期成长风格表现较差，绝对收益率-1.03%。风格增强策略中，低波增强策略表现较好，实现相对中证全指超额收益1.11%。 ➢行业轮动与ETF轮动：今年以来组合收益率28.01% 行业轮动策略本期重点配置银行、白色家电、种植业、酒店餐饮、装修建材等行业。截至2025年11月14日，基于三策略融合的ETF轮动策略年化收益率12.45%，夏普率0.75。今年以来组合收益率28.01%。 ➢基本面风险 当前市场宏观杠杆率约12.46倍，A股科技板块估值处于较高位置，宽基指数结构风险方面，当前中证500与科创50结构风险较高。 ➢微观流动性风险：市场卖压有所缓解 基于高频因子刻画市场估值与情绪风险：当前市场估值与情绪风险有所缓解，盘口价差有所下降，价格弹性有所下降，盘口深度有所上升。卖单非流动性下降反映出市场卖压有所缓解。两融资金从2023年7月至2025年11月14日，净流入近11518.72亿元；2025年11月10日至2025年11月14日累计净流入126.88亿元。截至2025年11月13日，两融余额占A股流通市值比重约2.45%。 ➢波动率风险：当前中证500隐含波动率处于历史较高分位数 截至2025年11月14日，当前上证50ETF，沪深300，500ETF，中证1000隐含波动率较上周有所上升；其中500ETF隐含波动率23.11，位于历史73.30%分位数。 风险提示：量化模型存在失效风险，信息仅供参考，不构成投资建议。市场存在波动性和不确定性，投资需谨慎。过去的业绩表现不能保证未来的收益，投资者应根据自身的风险承受能力和投资目标独立判断并做出决策。 扫码查看更多 正文目录 1.宏观量化市场观察..................................................51.1国内宏观....................................................51.2海外宏观....................................................82.指数量化策略.....................................................102.1A股择时与轮动..............................................102.2风格与风格增强.............................................122.3单资产增强.................................................142.4行业与ETF轮动.............................................163.市场风险.........................................................213.1基本面风险.................................................213.2微观流动性风险.............................................223.3基本面风险.................................................293.4波动率风险.................................................314.风险提示.........................................................33 图表目录 图表1：宏观环境变量(平稳化处理)当期变化及影响系数....................5图表2：宏观Logit模型历史预测值......................................6图表3：景气度指数2.0—领先预测A股盈利扩张周期时序值(截至2025年11月14日)...................................................................7图表4：中观景气变化-截面值...........................................7图表5：分行业景气度预测值与景气度较上周变化..........................8图表6：美国市场行业（市场景气度）的季度同比增长率历史与预测值........9图表7：基于基差的股指期货择时信号...................................10图表8：三维度划分经济周期...........................................11图表9：中证500多维度择时策略(截至2025年11月14日)................11图表10：风格策略净值曲线（截至2025年11月14日）...................12图表11：风格策略绩效（截至2025年11月14日）.......................12图表12：风格增强策略净值曲线（截至2025年11月14日）...............13图表13：风格增强策略绩效（截至2025年11月14日）...................13图表14：可转债随机森林模型净值（截至2025年11月14日）.............14图表15：REITs随机森林模型净值（截至2025年11月14日）.............15图表16：2025年当月各行业区间收益率（截至2025年11月14日）........16图表17：三策略融合的行业轮动净值（截至2025年11月14日）...........17图表18：三策略核心因子与策略优势....................................17图表19：三策略融合的行业轮动分年度绩效（截至2025年11月14日）.....18图表20：最新截面行业持仓及权重......................................18图表21：三策略融合的ETF轮动净值（截至2025年11月14日）...........19图表22：三策略融合的ETF轮动分年度绩效（截至2025年11月14日）.....19图表23：最新截面ETF及权重..........................................20 图表24：A股行业结构风险............................................21图表25：A股宽基指数结构风险时间序列................................22图表26：A股宽基指数结构风险最新值..................................22图表27：盘口平均深度时序（2018年10月18日至2025年11月14日）....23图表28：盘口价差时序（2018年10月18日至2025年11月14日）........24图表29：价格弹性时序（2018年10月18日至2025年11月14日）........25图表30：卖单非流动性时序（2018年10月18日至2025年11月14日）....26图表31：融资净买入额................................................27图表32：两融余额占A股流通市值比重%.................................28图表33：Barra风险因子表现..........................................29图表34：2022年以来Barra风险因子累计收益率（市场结构）(截至2025年11月14日)................................................................30图表35：2022年以来Barra风险因子累计收益率（动量反转）(截至2025年11月14日)................................................................30图表36：2022年以来Barra风险因子累计收益率（基本面质量）(截至2025年11月14日).............................................................31图表37：宽基指数隐含波动率（截至2025年11月14日）.................31图表38：宽基指数历史隐含波动率......................................32 1.宏观量化市场观察 1.1国内宏观 1.1.1中国金融条件指数 从短期货币流动性、长端利率、信用、经济增长以及汇率五个维度刻画宏观环境运行状态。期权增强策略：依靠统计套利获取趋势收益，利用期权控制组合风险。 截至2025年11月14日，长短端国债收益率上行、人民币汇率指数上行。 宏观Logit模型历史预测值,时间区间2017年1月1日至2025年11月14日：最新宏观Logit预测值0.956，较上周末上行。 资料来源：wind，国联民生证券研究所整理 1.1.2中国企业盈利 一个行业的收入与产品的定价逻辑及公开市场的交易量相关，盈利能力则牵涉到成本与价格的差异。我们对公司的运营情况进行准确无误的追踪难度较高，实际预测中只能通过识别主营业务，然后通过追踪主营业务的营收和成本情况来监控其整体的景气度情况。我们通过以下步骤来对行业基本面进行刻画： ◆基于产业链系统分析，追踪上下游行业部门； ◆对行业进行财务指标分解，挖出可追踪的重点指标； ◆重构一套行业的景气度追踪框架。 得到各行业景气指数之后，计算上证指数每日各行业市值权重，按此权重加权各行业景气指数合成关于上证指数的新景气指数2.0。 资料来源：win