公司简评报告：竞争趋缓，2026年业绩可期

安井食品（603345）：竞争趋缓，2026年业绩可期

核心观点
安井食品2025年业绩表现稳健，Q4主业营收高速增长，竞争环境趋缓推动业绩改善。公司聚焦战略大单品打造，2025年营收超5亿元产品达5款，调制食品和菜肴制品表现突出。渠道方面，经销商、新零售及电商增速亮眼，公司加大与新零售平台合作。费用管控良好，但受固定资产折旧及小龙虾成本上涨影响毛利率下降，商誉减值拖累盈利能力。

关键数据

• 2025年营收161.93亿元（+7.05%），归母净利润13.59亿元（-8.46%）；Q4营收48.22亿元（+19.05%），归母净利润4.10亿元（-6.34%）。
• 调制食品营收84.50亿元（+7.79%），菜肴制品48.21亿元（+10.84%），面米制品24.00亿元（-2.61%），冷冻烘焙业务贡献0.68亿元。
• 经销商营收129.27亿元（+4.45%），特通直营11.92亿元（+18.55%），新零售及电商11.79亿元（+31.76%）。
• 毛利率21.60%（-1.70pct），期间费用率9.11%（-0.92pct），销售净利率8.46%（-1.55pct）。

研究结论
2025Q3行业价格战趋缓，公司主业增速显著改善，2026年Q1主业高增速延续，全年业绩弹性可期。预计2026-2028年归母净利润分别为16.53/18.78/20.69亿元，增速21.63%/13.61%/10.18%，EPS为4.96/5.64/6.21元，对应股价PE分别为19.54/17.20/15.61。维持“买入”评级。

风险提示
新品推广不及预期、行业竞争加剧、原材料波动风险、食品安全风险。