公司简评报告：Q2贸易扰动业绩暂承压，内研外拓改善可期

2025-08-27 吴骏燕,谢建斌东海证券车伟光

核心观点：赛轮轮胎2025年Q2受贸易扰动和原料成本影响，盈利承压，但海外市场带动产销持续放量，经营现金流净额同比大增，公司坚持内研外拓，强化国际影响力，海外基地建设有序推进，应对贸易壁垒能力增强。
关键数据：
- 2025年上半年营业收入175.87亿元，同比增长16.05%；归母净利润18.31亿元，同比下降14.90%。
- Q2实现营收91.75亿元，同比增长16.76%，归母净利润7.92亿元，同比下降29.11%。
- 2025H1轮胎产品产量4060万条，同比增长14.66%；销量3914万条，同比增长13.32%。
- 2025H1境外主营业务收入134.13亿元，同比增长18.72%，柬埔寨子公司收入同比增长70.44%。
- 2025H1经营现金流净额8.84亿元，同比大增179.10%。
- 2025年上半年研发费用支出5.37亿元，同比增长14.67%。
研究结论：
- 公司2025-2027年EPS预测分别为1.26元、1.46元、1.68元，对应PE估值分别为11.42x、9.80x、8.55x。
- 维持“买入”评级，看好公司海外产能扩张带来的业绩增量及高研发支撑下的品牌力提升。
风险提示：关税等政策风险、全球轮胎企业竞争加剧风险、海外产能投产不及预期风险。