公司简评报告经营底部已现，业绩修复可期

核心观点与关键数据

• 事件概述：千味央厨发布2025年及2026年Q1业绩，2025年实现营业收入18.99亿元（同比+1.64%），归母净利润0.64亿元（-24.04%），其中Q4营收5.21亿元（+3.36%），净利润0.10亿元（+358.09%）；2026Q1营收5.83亿元（+23.83%），净利润0.23亿元（+5.40%），超市场预期。
• 产品与渠道表现：2025年主食类营收8.88亿元（-2.82%），小食类4.06亿元（-7.38%），烘焙甜品类4.22亿元（+15.64%），冷冻调理菜肴类1.67亿元（+18.09%）；直营营收8.98亿元（+11.08%），餐饮客户承压但新兴客户增长，大客户数增加15家至188家；经销收入9.86亿元（-6.19%），经销商数量稳定。
• 毛利率与净利率：2025年毛利率22.71%（-0.95pct），主因行业竞争；期间费用率16.87%（+0.63pct），主要系市场推广费增加；销售净利率3.29%（-1.15pct）。2026Q1毛利率24.75%（+2.04%），期间费用率19.27%（+1.50pct），销售净利率3.86%（-0.67pct）。
• 投资建议：公司积极开拓新兴渠道客户，2025年大B增长稳健，2025Q4以来行业竞争趋缓、消费复苏，经营底部已现，低基数下盈利弹性可期。调整并新增2028年盈利预测：2026/2027/2028年归母净利润分别为0.86/1.08/1.25亿元，增速35.37%/25.32%/15.89%，EPS为0.89/1.11/1.29元，对应股价PE分别为48.10/38.38/33.12。维持“买入”评级。
• 风险提示：客户开拓不及预期、行业竞争加剧、原材料波动风险、食品安全风险。

研究结论

千味央厨经营底部已现，业绩修复可期。公司通过开拓新兴客户（咖啡茶饮、新零售等）及稳健的大B增长实现稳健发展，2025Q4以来行业竞争趋缓、消费场景复苏，毛利率边际改善。未来盈利弹性可期，维持“买入”评级。