行情回顾
商品市场上周整体下降2.61%。能化板块领跌6.22%，黑色和农产品分别下降1.64%和0.44%，贵金属和有色分别收涨2.56%和0.4%。涨幅居前的品种为豆一、白银和棉花，涨幅分别为5.77%、4.15%和2.55%；跌幅较大的品种为原油、燃料油和PTA，跌幅分别为11.73%、10.02%和9.79%。商品市场20日平均波动率下降，主要是油脂油料、黑色及能化板块波动率下降显著。资金方面，全市场规模小幅增长，仅能化板块资金表现为净流出，大部分回流资金进入贵金属板块。
展望
宏观环境与风险偏好：当前停火协议略显脆弱，特朗普称将封锁霍尔木兹海峡，市场风险偏好或将再度回落。但战事对市场的影响有所下降，油价波动逐渐收敛，短期商品市场或以震荡为主。
贵金属：美伊谈判未能达成协议，特朗普威胁封锁霍尔木兹海峡，战争前景仍有较大不确定性。能源价格高企压制降息前景，贵金属震荡趋势未改。
有色：美伊边际缓和，美元指数回落，宏观环境指向中性。供需方面基本面整体偏稳，价格回落后需求有所改善，板块上周整体以震荡为主。周末美伊谈判未果，美元指数或再次对板块形成压力，短期有色或延续震荡。
黑色：螺纹表需环比趋稳，旺季整体表现欠佳，产量继续回升，库存缓慢下降。终端进入旺季后复苏力度一般，钢厂保持复产趋势，但铁水复产空间受制于利润和需求表现。铁矿石全球发运量重回高位，国内到港量反弹，关注长协谈判进展。焦煤盘面对蒙煤小幅升水，蒙煤通关数据维持高位，仍有对盘面拖累作用。地缘冲突对于板块的影响仍在，但敏感度有所下降，基本面整体偏弱格局下，产业链或震荡运行。
能源：周末和平谈判破裂，特朗普下令对霍尔木兹海峡实施海军封锁，外盘油价大幅上涨。美伊战争以来，中东地区油田受袭停产与预防性停产导致原油产量削减超千万桶/日。美伊之间脆弱的信任出现破裂，或将成为影响航运恢复畅通的关键难点。短期油价或维持高位宽幅震荡。
化工：周末中东消息面升级，油价再度上行，成本端走强。沥青、甲醇、纯苯和苯乙烯基本面对价格形成支撑，走势或相对偏稳。聚酯产业链负荷整体有所下调，终端织造表现依旧偏弱，产业链呈现原料偏强但需求跟进乏力的局面，短期或承压运行。
农产品：美国农业部4月农产品供需报告整体符合预期，美豆市场震荡偏强。中东局势未定，相关品种地缘溢价仍在，而天气以及中美经贸关系的不确定背景下，短期油脂油料下行空间有限。
研究结论
美伊谈判仍有波折，商品或继续震荡运行。短期市场以震荡为主，需关注地缘政治风险、能源价格走势以及供需变化。
