新能源及有色金属周报：铜市震荡偏强，矿紧支撑延续

市场要闻与重要数据 现货情况： 据SMM讯，2026-04-11当周，SMM1#电解铜平均价格运行于96755元/吨至98290元/吨，周中呈现探底回升的态势。SMM升贴水报价运行于-25元/吨至40元/吨，周中多数时间维持贴水报价。库存方面，2026-04-11当周，LME库存变动1.40万吨至39.28万吨，上期所库存变化-3.46万吨至26.65万吨。国内社会库存（不含保税区）变化-2.33万吨至31.94万吨，保税区库存变动-0.10万吨至5.21万吨。Comex库存下降0.13万吨至58.65万短吨。 观点： 宏观方面，2026-04-11当周，宏观层面受中东局势边际缓和主导，美伊临时停火协议落地带动市场风险偏好修复，美元指数回落至月度低位，对铜价形成明显支撑，铜价整体呈现偏强震荡走势，但地缘冲突反复、霍尔木兹海峡航运扰动仍未消除，市场交易情绪始终偏谨慎，铜价上方承压明显。展望下周，宏观交易逻辑暂未发生改变，若停火协议得以维持，风险偏好有望继续修复，美元偏弱格局将继续为铜价提供支撑，不过中东局势仍存在反复可能，航运扰动持续制约铜价上行空间。矿端方面，2026-04-11当周，铜精矿供应紧张格局持续发酵，冶炼厂原料采购积极性居高不下，叠加硫酸价格大幅上涨有效对冲冶炼亏损，进一步加剧冶炼厂对铜精矿的争夺，SMM进口铜精矿指数跌至-78.04美元/干吨，十一港铜精矿库存周环比减少4.36万实物吨，原料稀缺性持续凸显，巴拿马批准第一量子处理关停矿山堆存物料，但短期可释放铜原料增量有限，难以缓解市场紧张局面。展望下周，智利CESCO会议即将召开，市场询报盘活跃度短期偏弱，冶炼厂对二季度装期铜精矿采购需求仍旺盛，铜精矿TC/RC深度负值状态难扭转，港口库存或延续去化态势，矿端偏紧逻辑将持续为铜价提供下方支撑，原料争夺态势短期内难以缓解。 精铜冶炼及进口方面，2026-04-11当周，国内冶炼厂进入集中检修周期，精炼铜供应边际收紧，进口铜窗口持续打开，保税区库存加速去化，上海、广东保税库存分别降至4.49万吨、0.72万吨，洋山铜仓单溢价大幅上行至73美元/吨，国内社会库存持续下降至31.94万吨，现货市场情绪回暖，上海铜现货由贴转升至40元/吨，广东维持高升水状态。展望本周，冶炼厂检修仍在持续，精炼铜供应端维持偏紧格局，进口盈利窗口仍存在，但中东地缘扰动导致海外货源发运延迟，4-5月进口量存在较大不确定性，保税区库存或延续小幅去化趋势，沪铜2604合约进入最后交易周，持货商交割意愿较强、挺价心态浓厚，现货升水有望保持坚挺，社会库存去化速度或将有所放缓。 废铜冶炼及进口方面，铜价震荡上行刺激再生铜原料持货商逢高出货，市场流通货源有所增加，但下游再生铜杆企业受进项发票紧张、票点成本高企制约，采购心态谨慎，仅维持刚需补库，精废价差持续处于低位，含税价差仅-55.79元/吨，再生铜原料性价比偏弱，再生铜杆开工率仅5.78%，环比微增，进口再生铜原料因绝对价格偏高，国内贸易商采购意愿低迷，整体成交清淡。展望下周，铜价维持偏强运行，持货商逢高出货意愿仍存，再生铜原料供应相对宽松，但反向开票政策下票点高企问题未解决，精废价差难以实质性修复，下游再生铜杆企业仍将以销定产、严控原料与成品库存，开工率维持低位运行，对精铜的替代效应有限，进口市场成交依旧清淡。 铜材企业方面，受铜价走高、新增订单衔接不足影响，国内铜材企业开工率整体稳中偏弱，精铜杆开工率79.98%，环比下降3.61个百分点，成品库存小幅累库；铜线缆开工率68.48%，环比下降1.48个百分点，电网订单交付节奏放缓；漆包线开工率86.47%，环比下降1.33个百分点，家电需求疲软拖累订单；再生铜杆开工率低位微增， 黄铜棒开工率54.71%，环比小幅下滑，加工费维持区间波动。展望下周，铜价震荡偏强运行，下游观望情绪进一步升温，精铜杆企业生产节奏继续放缓，开工率预计降至75.58%。铜线缆存量订单逐步收尾，新增订单乏力，开工率或降至66.59%；漆包线受家电需求持续走弱影响，开工率预计回落至85.4%，黄铜棒开工率小幅下滑，再生原料紧张制约生产，铜材整体开工率维持偏弱运行。 消费方面，2026-04-11当周，国内铜终端需求表现分化，整体消费韧性犹存，下游刚需采购支撑社会库存持续去化，电网、新能源汽车线、光纤领域订单相对景气，为铜线缆需求提供支撑，而家电、传统建筑领域需求持续偏弱，拖累漆包线、黄铜棒消费，铜价走高后下游加工企业追高意愿减弱，采购节奏转为刚需为主。展望本周，终端刚需仍将延续，但铜价高位运行抑制下游补库意愿，整体需求稳中趋缓，电网、新能源、汽车线等领域需求保持韧性，家电、传统建材领域表现依旧平淡，国内铜库存去化速度将进一步放缓，现货升水上升空间受限，终端市场以刚性消耗为主，难出现大规模集中补库行情，需求端对铜价的支撑力度趋于平稳。 策略 铜：谨慎偏多 本周铜市宏观与基本面双强支撑，中东局势缓和、美元走弱提振风险偏好，铜精矿持续紧缺、冶炼厂抢矿、社会库存快速去化共同推动铜价偏强震荡。短期矿端紧俏与国内消费韧性支撑价格，但地缘反复、下游追高谨慎限制上行空间，整体维持震荡偏强格局。操作上建议以区间思路为主，回调逢低布局，高位谨慎追涨；现货企业按需采购、刚需锁价，关注交割周现货升水与CESCO会议对矿端情绪的影响。预计周内铜价波动期间在95500元/吨101200元/吨。套利：暂缓 期权：卖出看跌 风险 需求恢复持续不及预期流动性踩踏风险 图表 图1：进口铜精矿指数(周)-指数值............................................................................................................................................4图2：国内主流港口铜精矿库存合计........................................................................................................................................4图3：平水铜升贴水|单位:元/吨.................................................................................................................................................4图4：精废价差|单位:元/吨.........................................................................................................................................................4图5：LME铜库存|单位:万吨.................................................................................................................................................4图6：SHFE铜库存|单位:万吨..................................................................................................................................................4图7：Comex铜库存|单位:万吨................................................................................................................................................5图8：上海保税区库存|单位:万吨..............................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=(LME现货价+保税区到岸升水)*即期汇率*(1+关税税率)*(1+增值税率)+港杂费；4.表格标“-”表示数据未更新或当日无交易数据 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com