招期贵金属数据周报：通胀预期与地缘和局反复，贵金属震荡加剧

•研究员-郑浩霆•zhenghaoting@cmschina.com.cn•联系电话：13528869613•执业资格号：Z0021223 2025年4月12日 贵金属金银周度数据回顾及短期展望 黄金：政策面：美联储纪要偏鹰、非农韧性强化“更久更高”，降息预期后移；叠加美伊“停火—再冲突”反复，政策与地缘共振放大波动。 基本面：全球央行购金延续，中国央行3月连17个月增持16万盎司，构成官方买盘底；海外黄金ETF3月有流出、内盘相对稳定，资金支撑边际趋弱。价格：周内震荡修复，COMEX收4702.70美元/盎司(+4.74%)、沪金1033元/克(+3.44%)；波动率自45.51回落至37.85但仍高位。风险提示：关注美国通胀等重磅数据与美伊谈判进展；若油价与实际利率回升、美元走强，则金价上行受抑、波动加剧。 白银 政策面：宏观主导，“更久更高”预期与美元波动牵动银价；地缘停火预期与反复消息交替，短线情绪与利率预期频繁切换。基本面：现货端驱动偏弱、伦敦租赁利率低位，海外白银ETF持仓平稳偏弱；全球供需仍有缺口但工业需求对周期更敏感。价格：随金反弹后震荡，COMEX收73.06美元/盎司(+4.71%)、沪银17843元/千克(+2.02%)；期现基差处历史区间上沿附近。风险提示：若增长预期转弱压制工业需求或美元再走强，银价弹性或转为放大回撤；关注金银联动减弱与ETF资金变化。 本周宏观事件及分析 本周4月6日至4月11日，贵金属的宏观主线由“利率端再定价×地缘冲突反复×官方买盘”三重因素主导：一方面，美联储纪要偏鹰、市场对4/29维持利率不变与年内推迟降息的定价抬升了实际利率与美元中枢，对金银构成持续估值压力；另一方面，美伊“停火—再封锁—拟征费”的快速切换令油价与通胀预期先抑后扬，驱动金银在“避险溢价与美元避险”之间高波动震荡；与此同时，中国央行连续第17个月增持黄金强化了官方买盘底，部分对冲利率端压力。临近4/10中美关键通胀数据与4/11美伊会谈，事件驱动将继续主导金银方向，需关注油价路径与通胀读数对“更久更高”交易的再校准，以及停火谈判进展对风险偏好的边际影响 黄金、白银金属产业链上下游 黄金与各品种估值与比较 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 美国宏观数据跟踪 美国宏观数据跟踪 COMEX金银：国际金期货合约价格及持仓 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 COMEX金银：管理基金基金多头及空头持仓 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 COMEX金银：租赁利率变化 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 COMEX金银：黄金白银ETF数据 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 COMEX金银：交易所库存数据 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 SHFE金银：国内期货价格及现货基差 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 SHFE金银：国内期货持仓量 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 贵金属铂钯周度数据回顾 铂金政策面：利率压制未退、地缘扰动频发，交易以事件驱动为主；风险偏好修复与回落交替，短线反弹节奏反复。 基本面：偏紧延续，WPIC预计2026年仍存约24万盎司缺口，南非供给弹性受限；金融属性与黄金关联度抬升，配置价值得以体现。价格：先扬后抑、周线收涨，广期所铂主力收521.45元/克、周涨3.96%；内外价差收窄，金铂比小幅回升。风险提示：若实际利率再上行或美元走强，铂金修复承压；同时关注南非供给扰动与汽车端需求走弱的双向不确定性。 钯金政策面：美国对俄未锻造钯反倾销初裁税率132.83%，欧洲或跟进制裁提升供应不确定；叠加美元与地缘波动，短线风险上行。 基本面：结构性偏松，WPIC预计2026年钯供需过剩约7.5吨；汽车催化剂被替代与电动车渗透提升，中长期需求承压。价格：随板块冲高回落、周线走弱，广期所钯主力收385.05元/克、周跌2.27%；伦敦/纽约远期结构分化、升贴水切换。风险提示：若对俄供应制裁升级或显性库存继续下行，易现逼空式波动；反之终端走弱或触发趋势性回撤，需严控杠杆。 铂金、钯金金属产业链上下游 NYMEX铂钯：期货合约价格及持仓 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 NYMEX铂钯：基金多头及空头持仓 NYMEX铂钯：1月期租赁利率 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 NYMEX铂钯：铂金ETF数据 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 NYMEX铂钯：钯金ETF数据 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 NYMEX铂钯：金铂比&铂钯比 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 NYMEX铂钯：铂金钯金库存 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 NYMEX铂钯：国内汽车摩托车消费 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 GFEX铂钯：期货价及期现价差 GFEX铂钯：金交所Pt现货价及成交情况 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 研究员简介 郑浩霆：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员，香港理工大学硕士，专注铅、锌产业链研究及价格影响因素，包括宏观经济状况、国际贸易政策、环保法规以及技术创新等，拥有丰富的实地考察经验和与产业链上下游企业的交流经验。期货从业人员资格号（证书编号：F03105262）及投资咨询资格（证书编号：Z0021355）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼